钢材铁矿周报：微观数据喜忧参半 需求预期仍偏弱

期货研究报告|商品研究 微观数据喜忧参半需求预期仍偏弱 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年2月26日-2024年3月1日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年3月3日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：实际需求启动中，但建材、板材需求分化恢复情况明显。杭州建材出库恢复至约日均2万吨（往年旺季日均可达3万吨以上），但建材垒库放缓斜率仍略差于季节性同期均值；板材出库表现较好，垒库放缓。供应方面利润连续两周边际恢复，后续产量有提升空间。受建材拖累，整体钢材需求预期仍略偏弱。 铁矿：铁水产量连续两周边际下降，铁矿需求不及预期，但钢材利润连续两周边际回升，且目前产量基数较低，后续需求边际改善预期尚存。供应方面年初至今铁矿供应扰动有限，且巴西发货持续维持在矿难后同期新高水平，整体进口矿供应偏宽松。铁矿供需略显偏弱。近月合约升水现货，部分品种有交割利润，铁矿期货估值偏高。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试做空铁矿2409逻辑：需求预期偏弱，铁矿供需弱于往年 套利：建议观望为主逻辑：铁矿正套价差已边际改善，驱动减弱 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌50/10元/吨，05合约贴水环比分别下降23/上 涨17元/吨 华东/华北热卷现货下跌20/20元/吨，05合约贴水双双环比持平 PB/超特现货本周双双下跌30元/吨，期货贴水双双环比走扩27.5元/吨；最优交割品为IOC6/卡粉/BRBF，其余主流品种交割亏损收窄 除铁矿以外各品种5/10(9)价差不同幅度环比收窄 钢材出口利润环比小幅下降；铁矿进口利润持平；废钢进口利润维持 03 基本面数据回顾 三十城新房销售季节性恢复中，但同比降幅维持 百城土地销售季节性下降，走势弱于季节性规律 建材日度成交恢复斜率基本符合季节性规律 杭州出库季节性恢复中；成交出库比同步回升 目前华东成交出库比仍位于历史同期最低水平 华东轧材利润环比下降50元/吨、华北轧材利润环比持平 华北焊管利润环比下降20元/吨 乘用车销售（三周均值）环比季节性下降48%。一月底经销商库存环比上升15% 乐从冷热价差环比下降30元/吨，位于历史同期较高水平 建材表需恢复符合历史规律，板材表需恢复较为理想 表观消费情况(五大材汇总）环比上升112万吨至699万吨，回升幅度符 合季节性规律 螺纹、长材季节性垒库放缓，但考虑到目前产量极低，放缓速度仍不及预期 螺纹贸易商库存占比（投机度）季节性继续环比上行，货权转移符合季节性规律 热卷库存垒库速度迅速放缓，板材库存表现远强于长材 五大材总库存环比垒库速度季节性放缓 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量接近历史同期均值 四大材供应环比上升24万吨（3.4%）至734万吨，同比下降15% 长流程钢厂利润连续两周环比改善 短流程钢厂利润环比下降48元/吨，产能利用率上升25百分点 钢厂废钢日耗、到货同步恢复中 废钢价格（唐山重废)周环比上涨10元/吨；废钢估值连续两周快速修复 生铁产量环比下降0.7万吨，同比下降5%，节后两周环比下降，复产力度不及预期 铁矿疏港量环比季节性回升 进口矿供应扰动有限，巴西发货连续创下矿难后同期新高 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比季节性回落 铁矿港存环比垒库289万吨至1.39亿吨，观测库存拐点 钢厂库存天数季节性环比下降，高于去年同期 主流品种库存占比环比持平，澳巴库存垒库速度显著缓于总库存 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第四轮提降100元/吨 •市场传言钢坯等低附加值产品出口将被限制 •全国八部门联合打击涉税违法犯罪工作推进会召开，市场担忧其对钢材出口或有冲击 宏观 •央行数据显示2月底PSL余额增量环比持平 •2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点；2月财新中国制造业PMI微升至 50.9连续四个月扩张 •美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于12月下修后的上涨0.1%；但同比涨幅为2.4%，创2021年2月以来最低，使美联储仍可能在年中降息。商务部发布的报告还显示，1月个人支出放缓，受累于汽车、家具和其他耐用家用设备等商品支出减少。目前交易员仍押注美联储将在6月开始降息 •日本央行总裁植田和男表示，现在就说可以预见持续实现央行2%的通胀目标还为时过早，并强调需要关注更多有关工资前景的数据。植田还表示，日本央行的观点没有改变，即日本经济正处于温和复苏的轨道上，消费可能因工资上涨的预期而增加 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼