钢材铁矿周报：减产预期消退 上行驱动有限

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——减产预期消退上行驱动有限 （2023年8月14日-2023年8月18日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年8月20日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求端边际改善，总体情况符合季节性。长材表观消费环比增幅大于市场预期，基本回到极端天气前水平，板材消费维持稳定，强板卷、弱螺线格局持续。卷板厂接单有转弱迹象。继续关注本周卷板订单情况。供应端第四轮焦炭提涨落地后钢厂提出第一轮提降，螺纹生产大多亏损，卷板仍有利润，后期或带来卷板转产压力。总体供需仍略显偏弱。消息面行政限产预期有显著消退，盘面交易缩利润逻辑。综合考虑，预计下周钢材市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量连续三周环比下降后连续三周环比回升。随着利润下降，后续继续稳中有降概率较大。供应端台风影响基本消退，垒库已经开始，但由于高炉产量极高，目前垒库速度略慢于季节性。后续随着铁矿发货进入旺季，厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度将有望快于往年。焦炭第四轮提涨落地后，钢厂提出第一轮焦炭提降。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面行政限产预期有显著消退，盘面交易缩利润逻辑。综合考虑，预计下周铁矿市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议逢高做空热卷2401合约逻辑：政策真空期，微观上行驱动有限 套利：建议材矿比多单止损离场逻辑：限产预期基本消退 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比上涨20/10元/吨，期货贴水环比扩大11/1元/吨。华北期货继续平水现货 华东/华北热卷现货周环比下跌20/20元/吨，期货贴水环比双双扩大12元/吨 PB/超特现货本周环比上涨21/11元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比缩窄9/20元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷10月/1月价差环比扩大19元/缩小2元/吨，铁矿/焦炭9/1价差分别扩大1/5元/吨 数据来源：Mysteel,WIND，招商期货 海外钢价环比变动有限；铁矿进口利润小幅下降 日照港铁矿进口利润 （美元/吨） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 PB粉 卡粉 Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降7%，三线城市销售同比下降51%，仍处于历年同期最低水平 百城土地销售环比下跌13%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比上升8%。华东、华南、华北环比分别上升6%/9%/15% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.6万吨，上周3.4万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)边际明显下降 华东利润环比上涨10元/吨、华北轧材利润环比下降10元/吨 焊管利润（华北）环比下降30元/吨，处于历史同期平均水平 乘用车销售（三周均值）环比下降。7月底经销商库存环比显著上升 上海冷热价差维持历史同期较高水平 螺纹表需环比上升29万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比上升8.8万吨，热卷库存环比上升0.2% 表观消费情况(五大材汇总）环比上升47.6万吨（5%）至946万吨，同 比下降2.3%，仍在历史最低位 螺纹小幅去库1%、长材小幅去库2% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅上升0.8万吨(0.2%)至375万吨，板材库存环比小幅上升1.1万吨(0.1%)至717万吨 五大材总库存环比下降15.3万吨（-1%）至1660万吨 本周各品种产量小幅变动，长材环比降1.5万吨（-0.4%），板材环比增2.4万吨 （0.4%） 五大材供应环比上升1.6万吨（0.2%）至849万吨，同比上升1.1%， 仍处于历史最低水平附近 (万吨) 1,050 五大材总产量 20192020202120222023 1,000 950 900 850 800 750 010203040506070809101112 焦炭第四轮提涨后钢厂利润边际萎缩，螺纹点对点利润环比下降49元/吨至-104元/吨，热卷点对点利润环比下降67/吨至238元/吨 短流程钢厂利润环比上升24元/吨，产能利用率上升2.1百分点 废钢供需稳定，钢厂继续维持低库存策略运营 废钢价格（唐山重废)周环比持平；废钢估值位于历史长期均值附近 废钢价格及估值 (人民币/吨) 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 唐山重废价格废钢生铁价格比(右轴)废钢生铁比值均值(2015年至今，右轴) 1.6 1.5 1.4 1.3 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 1.2 1.1 1 0.9 Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23 Jun-23 2,0000.8 生铁产量环比上升2万吨（0.83%）至245.6万吨，同比上升8.8% 铁矿疏港量环比上升10万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比上升1557万吨至3181万吨，澳巴向中国总发货上升392万吨至2221 万吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降1%至日均42.8万吨，处于历年同期高位 (万吨)国产矿日产量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 46 44 42 40 38 36 34 32 30 010203040506070809101112 国产矿坑口库存 (万吨) 300 20192020202120222023 250 200 150 100 50 010203040506070809101112 铁矿港存环比垒库105万吨至1.21亿吨（上周去库344万吨），台风影响基本消退 钢厂库存消耗至极低水平。后续仍有补库需求，但力度有限 钢厂铁矿场内库存（64家） (万吨)201820192020202120222023 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 010203040506070809101112 进口铁矿日耗（64家） (万吨)201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 钢厂铁矿场内库存天数（64家） 201820192020202120222023 50 45 40 35 30 25 20 15 10 010203040506070809101112 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第五轮提涨未落地，钢厂第一轮提降已经提出 •限产政策预期出现重大变化 宏观 •央行1年期MLF下降15bps •房企碧桂园境内债8月14日起停牌，近期拟就债券兑付安排召开持有人会议 •中国总理称要拓展扩消费、促投资政策空间提振大宗消费 •暑期出游带动中国7月消费同比增幅扩至4.7%，工业增加值持于4.4% •美联储会议记录显示7月会议就是否需进一步加息问题存在分歧 •美国7月零售销售环比增长0.7%，增幅超过预期 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼