铝周报：美呼吁铝进口关税提升 铝价外强内弱加深

铝周报 2024年4月22日 美呼吁铝进口关税提升铝价外强内弱加深 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 消息面拜登呼吁本国与墨西哥等国对部分中国钢铝产品征收25%新关税及部分行业的301调查。2023年我国出口北美铝材占整体比例的20%，如果新关税推行对国内铝材出口或有较大冲击，同时海外铝短缺预期将继续升温。国内供需两端近期稳定，云南复产速度较慢，同时铝水比例继续同比走高，预计后续铝锭供应压力不大。消费端季节性旺季铝加工开工率保持回升。铝锭社会库存较前一周四去库1万吨至84.4万吨，铝棒社会库存较前增加0.27万吨至25.15万吨。 整体，前有英美对俄罗斯铝制裁，后有美国对中国铝制品提升关税消息，海外铝短缺预期升温，海外较国内铝价强势延续，外强内弱价差加深。单边看国内宏观预期尚可，铝市供应压力不大，社会库存进入连续去库周期，沪铝基本面偏好，预计保持偏强震荡。 本周沪期铝主体运行区间20000-20600元/吨，伦铝主体运行区间2550-2700美元/吨。 策略建议：单边逢低做多 风险因素：美联储转加息预期、消费走弱 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/4/10 2024/4/19 涨跌 单位 LME铝3个月 2471 2660.5 189.5 元/吨 SHFE铝连三 20480 20340 -140 美元/吨 沪伦铝比值 8.3 7.6 -0.64 LME现货升水 -50.71 -10.13 40.58 美元/吨 LME铝库存 526075 504000 -22075 吨 SHFE铝仓单库存 123943 135104 11161 吨 现货长江均价 19616 20338 721 元/吨 现货升贴水 -60 -50 10 元/吨 南储现货均价 19563 20322 759 元/吨 沪粤价差 53 16 -37 元/吨 铝锭社会库存 85.4 84.4 -1 吨 电解铝理论平均成本 16618.78 16625.34 6.56 元/吨 电解铝周度平均利润 2997.89 3712.66 714.77 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20338元/吨较上周+721元/吨；南储现货周均价20322元/吨，较上周+759元/吨。现货市场成交一般。 宏观方面，周内美联储多位官员发表讲话表示，货币政策处于良好状态，美联储不急于降息，美联储降息预期继续下降。经济数据大多吧表现向好，美国3月零售销售环比上升0.7%，创去年9月以来新高，预期升0.3%，前值从升0.6%修正为升0.9%。3月工业产出环比上升0.4%，预期升0.4%。3月制造业产出环比上升0.5%，预期升0.3%。欧洲央行行长拉加德表示，除非有重大意外，否则欧洲央行将很快降息。欧元区3月CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%，2月终值升2.6%；环比升0.8%，预期升0.8%。中国 2024年第一季度国民经济实现良好开局。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值 （GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售 总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，同比下降0.3个百分点。 供应端，据百川盈孚2024年3月中国原铝产量为356.54万吨，平均日产11.50万吨， 年化产量4209.47万吨；较2024年2月份日产11.59万吨减少0.09万吨。预计4月电解铝 产量约347万吨，日化产量约11.57万吨，平均日产量稍有增加。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2个百分点。即将迎来五一小长假，短期关注下游假期安排及备库情绪。 库存方面，据SMM，4月18日铝锭库存84.4万吨，较上周四减少1万吨。铝棒26.67万 吨，较上周四增加0.27万吨。 三、行情展望 消息面拜登呼吁本国与墨西哥等国对部分中国钢铝产品征收25%新关税及部分行业的301调查。2023年我国出口北美铝材占整体比例的20%，如果新关税推行对国内铝材出口或有较大冲击，同时海外铝短缺预期将继续升温。基本面供需两端近期稳定，云南复产速度较慢，同时铝水比例继续同比走高，预计后续铝锭供应压力不大。消费端季节性旺季铝加工开工率保持回升。本周铝锭社会库存较上周四去库1万吨至84.4万吨，铝棒社会库存较上周 增加0.27万吨至25.15万吨。整体，前有英美对俄罗斯铝制裁，后有美国对中国铝制品提升关税消息，海外铝短缺预期升温，海外较国内铝价强势延续，外强内弱价差加深。单边看国内宏观预期尚可，铝市供应压力不大，社会库存进入连续去库周期，沪铝基本面偏好，预计保持偏强震荡。 四、行业要闻 1.根据海关总署最新数据显示，今年3月，中国出口未锻轧铝及铝材达到51.2万吨；累计1-3月出口量为147.8万吨，同比增长7.4%。 2.美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，消息称美国总统拜登呼吁对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税。目前的钢铁和铝产品的平均关税为7.5%。此外，还要与墨西哥等其他国家合作，预防中国的转口贸易。还要对中国的造船、海事和物流领域展开调查。 3.根据美铝一季度报显示，美铝位于美国的沃里克（Warrick）电解铝厂在第一季度完成了一条5.4万吨生产线的重启。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 沪粤价差 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-03-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-30 2023-12-31 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-03-31 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2021 2020-07-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2020