铝周报：铝材退税新政影响 铝价外强内弱

铝周报 2024年11月18日 铝材退税新政影响铝价外强内弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周市场反复交易特朗普执政后高关税和移民政策，通胀推升预期抬升，美指连续强势上行创年内新高，商品集体承压回落。基本面，供应端产能稳定，西北发运稍有改善，铝锭现货库存周初稍有累库。消费端，财政部宣布取消铝材出口退税，短时或影响铝材出口，季节性淡季来临铝加工开工率继续缓慢下行，整体消费缓慢走弱。氧化铝现货继续上涨，成本进一步走高，当下理论25%电解铝企业进入完全成本亏损。铝锭社会库存较上周增加0.2万吨至56.2万吨。 整体，铝材取消出口退税消息对铝价形成短期主要的利空影响，加上美指高位施压，沪铝偏弱或继续下探支撑，不过价格下方空间和持续时间不宜看过深。长期看中国铝材销售在全球占有率较高，且铝供需偏紧，关税调整后出口成本增加，内外价差进一步拉大，国内铝材住口利润预计仍将重新回升。另外氧化铝现货仍保持强势，成本支撑下，取消退税消息脉冲影响消退之后，铝价底部预计仍坚挺。 本周沪期铝主体运行区间20000-20600元/吨，伦铝主体运行区间2600-2770美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：特朗普政策、氧化铝价格快速回落 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/11/8 2024/11/15 涨跌 单位 LME铝3个月 2627 2656.5 29.5 元/吨 SHFE铝连三 21590 20780 -810.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 7.8 -0.4 LME现货升水 -36.54 -22.65 13.9 美元/吨 LME铝库存 731900 718950 -12950.0 吨 SHFE铝仓单库存 144771 140340 -4431.0 吨 现货长江均价 21252 20990 -262.0 元/吨 现货升贴水 50 80 30.0 元/吨 南储现货均价 21112 20878 -234.0 元/吨 沪粤价差 140 112 -28.0 元/吨 铝锭社会库存 56.3 56.5 0.2 吨 电解铝理论平均成本 19945.97 20431.66 485.7 元/吨 电解铝周度平均利润 1306.03 558.34 -747.7 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价21252元/吨较上周+412元/吨；南储现货周均价21112元/吨，较上周+438元/吨。 宏观方面，美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。据CME“美联储观察”，在鲍威尔讲话前，美联储12月降息25个基点的概率为 72.2%。鲍威尔讲话后，美联储12月维持当前利率不变的概率为41.3%，降息25个基点的概率降至58.7%。美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。欧元区11月ZEW经济景气指数12.5，前值20.1；经济现况指数-43.8，前值-40.8。中国10月金融数据重磅出炉。据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高 0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政。 供应端，本周，贵州省六盘水双元铝业有限责任公司二期10万吨新产能开始有铝水产出。据百川盈孚，2024年10月中国原铝产量为368.80万吨，同比增加1.58%，平均日产 11.90万吨，年化产量4354.22万吨；较2024年9月份日产基本持平。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率下降0.1个百分点至63.1%，与去年同期相比上下滑0.6个百分点。周内再生合金板块在原料短缺及利润倒挂制约下开工率小幅走弱，其余板块开工率保持平稳，但周内铝价大跌，打击下游企业提货积极性，且订单乏力，后续或拖累开工率下行。 库存方面，据SMM，11月14日铝锭库存56.2万吨，较上周四增加0.2万吨。铝棒9.66 万吨，较上周减少1.05万吨。 三、行情展望 上周市场反复交易特朗普执政后高关税和移民政策，通胀推升预期抬升，美指连续强势上行创年内新高，商品集体承压回落。基本面，供应端产能稳定，西北发运稍有改善，铝锭现货库存周初稍有累库。消费端，财政部宣布取消铝材出口退税，短时或影响铝材出口，季节性淡季来临铝加工开工率继续缓慢下行，整体消费缓慢走弱。氧化铝现货继续上涨，成本进一步走高，当下理论25%电解铝企业进入完全成本亏损。铝锭社会库存较上周增加0.2万吨至56.2万吨。整体，铝材取消出口退税消息对铝价形成短期主要的利空影响，加上美指高位施压，沪铝偏弱或继续下探支撑，不过价格下方空间和持续时间不宜看过深。长期看中国铝材销售在全球占有率较高，且铝供需偏紧，关税调整后出口成本增加，内外价差进一步拉大，国内铝材住口利润预计仍将重新回升。另外氧化铝现货仍保持强势，成本支撑下，取消退税消息脉冲影响消退之后，铝价底部支撑仍较好。 四、行业要闻 1.据百川盈孚了解，2024年11月2日，贵州省六盘水双元铝业有限责任公司二期10万吨新产能正式投产，11月11日，双元铝业举办二期项目铝水下线仪式，标志着目前已经有铝水产出。 2.据SMM获悉，因成本高企等原因，印尼某电解铝厂二期投产延期，该企业二期建成产能25万吨，于2024年10月底通电投产，目前启槽总规模约3万吨左右，剩余产能延期投产，后续投产时间待定。 3.据外电11月14日消息，惠誉解决方案（FitchSolutions）旗下的BMI已将2024 年铝价预估从2,400美元/吨上调至2,450美元/吨。报告称，在更强劲的市场动态 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2021-01-06 2021-03-06 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-05-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-09-06 2024-11-06 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 当月连一 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2019-01-02 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 铝周报 和更广泛的市场基本面共同推动下，铝价将从目前的平均水平走升 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2021-01-26 2021-04-26 2021-07-26 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2021-10-26 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2022-01-26 2022-04-26 2022-07-26 2022-10-26 2023-01-26 2023-04-26 2023-07-26 2023-10-26 2024-01-26 2024-04-26 2024-07-26 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-10-26 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03-01 2020-05-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-07-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-09-01 2021 2020-11-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2021-01-01 2021-03-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021