电子行业周报：透视海外龙头业绩会，展望AI投资

市场回顾 本周（4月15日-4月19日）电子板块涨跌幅为-2.6%，相对沪深300指数涨跌幅-4.49pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为消费电子设备1.43%，安防1.00%，面板0.09%，被动元件-0.43%，半导体设备-1.26%，分立器件-2.26%，半导体材料-2.74%，集成电路-3.06%，LED-3.48%，消费电子组件-3.57%，PCB-3.97%，其他电子零组件Ⅲ-5.24%，显示零组-6.04%。 行业要闻 1、ASML业绩会指引中国市场持续强劲。4月17日，全球光刻设备龙头ASML发布24Q1季报，实现营收52.9亿欧元，YOY-22%，QOQ-27%，但中国大陆业务持续强劲。公司24Q1设备销售收入39.66亿欧元，其中中国大陆占比49%，收入19.43亿欧元，YOY +355%，QOQ-12%。公司在24Q1业绩会上亦表示，中国成熟制程扩产力度强劲，看好中国市场在今年全年需求持续。 2、台积电：AI独领风骚，资本开支维持预期。4月18日，全球晶圆代工龙头台积电发布24Q1季报，公司该季度实现营收188.7亿美元，QoQ-3.8%，YoY+12.9%，高于指引上限。公司下修2024年全年不含存储器在内的半导体行业增速至10%（此前预计超10%），下修代工行业增速至15%至17%（此前预计20%）；不过，公司同时表示当前人工智能AI需求强劲。 3、美股科技板块调整，关注云厂商业绩会。4月19日，美股英伟达下跌10%，带动美股科技板块大幅调整。当前云厂商Capex或成为AI投资最重要的影响因素之一，4月25日起北美云商将密集举办业绩会，建议重点关注资本开支指引。 4、Meta推出开源大模型Llama 3。4月19日，Meta发布的Llama 3系列大模型包含8B和70B两个版本，标志着全球开源大模型的又一重要进展。 5、联想Tech World2024，AI PC进入新篇章。4月18日，联想集团在上海举行第十届联想创新科技大会（2024 Lenovo Tech World），本次大会以“AI for All，让世界充满AI”作为主题，发布了联想多款AI PC跨时代新品，并展示了联想在混合式人工智能的最新思考和成果。 本周观点：本周多家半导体龙头召开业绩会，其中ASML对中国需求持续强劲保持乐观；而台积电则下修了全球半导体指引。下周北美云厂商也会陆续召开业绩会，届时将给出全年CAPEX指引，这对于AI投资具有指标性意义。 4月份为业绩披露期，建议把握绩优标的，调整即为布局良机。展望未来，AI仍是最核心的投资方向，从云到端的变革汹涌，以COWOS、HBM为代表的先进封装，有望接力国产替代，成为下一阶段投资重点；存储和面板则周期成长兼备，孕育着全新机遇。 半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技数字芯片：晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技服务器：工业富联、浪潮信息、华勤技术 PCB：沪电股份、胜宏科技、深南电路、广合科技 先进封装：ASMPT、芯碁微装、长川科技、兴森科技、精智达、赛腾股份存储：澜起科技、聚辰股份、德明利、江波龙 风险提示：电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。 1本周观点 1.1透视海外龙头业绩会 本周，美股科技公司业绩会密集召开，其中ASML订单表现不佳，但细看之下中国大陆地区出货和收入均有同比高增，减少市场对中国大陆购买光刻机的担忧；TSMC虽然下修全球半导体指引，但依旧看多AI赛道。 1.1.1ASML：中国市场持续强劲 4月17日，全球光刻设备龙头ASML发布24Q1季报，公司该季度实现营收52.9亿欧元，YOY-22%，QOQ-27%，但中国大陆业务持续强劲。公司24Q1设备销售收入39.66亿欧元，其中中国大陆占比49%，收入19.43亿欧元，YOY+355%，QOQ-12%。此外，ASML 24Q1订单金额36亿欧元，环比降幅较大，引发市场担忧，但细看之下，下滑主要来自EUV部分，24Q1 EUV订单6.6亿欧元，YOY-59%，QOQ-88%，其他成熟产品订单29亿欧元，YOY +34%，QOQ-18%，以中国市场为代表的成熟市场需求仍旧健康。 公司在24Q1业绩会上亦表示，中国成熟制程扩产力度强劲，看好中国市场在今年全年需求持续。 图1：ASML 24Q1营收按产品和地区拆分 据海关总署数据，2023年荷兰向中国大陆交付光刻设备合计225台，YOY+53%，合计金额514亿元，YOY +205%。行业龙头展望乐观，光刻设备供给充足，我们看好2024年中国大陆晶圆厂扩产提速，看好半导体设备产业链的投资机遇，建议关注：北方华创、中微公司、拓荆科技。 图2：中国大陆自荷兰进口光刻机金额（左轴）和数量（右轴） 1.1.2台积电：AI独领风骚，资本开支维持预期 营收超指引上限，先进制程需求强劲。4月18日，全球晶圆代工龙头台积电发布24Q1季报，公司该季度实现营收188.7亿美元，QoQ-3.8%，YoY+12.9%，高于指引上限。公司一季度毛利率53.1%，QoQ+0.1pct，YoY-3.2pct，处指引区间中值，净利率38.0%，QoQ-0.2pct，YoY-2.7pct。展望未来，台积电预计第二季该公司3纳米及5纳米先进制程需求依然强劲，营运可望回升，抵消智能手机销售淡季的影响，预计第二季度销售额196亿美元至204亿美元，预计第二季度毛利率51%至53%，以美元计算，2024年营收增长将达到20%区间中低端。 AI独领风骚，下修半导体整体增速。台积电总裁魏哲家表示，当前市场上，人工智能AI需求强劲，智能手机需求逐步复苏，个人电脑市场的需求已触底。不过，传统服务器需求仍相对疲弱，有关车用领域芯片的预估也从23年Q4的“增长”转为“衰退”，同时下修2024年全年不含存储器在内的半导体行业增速至10%（此前预计超10%），下修代工行业增速至15%至17%（此前预计20%）。台积电预测，2024年AI服务器的收入贡献将增加一倍以上，占2024年总收入的10%，并于2028年持续增长至20%以上。 维持资本开支预期，与海力士开展合作。今年台积电资本支出仍维持原预期，落在280亿至320亿美元之间，其中约70%至80%用于先进制程技术，10%至20%用于成熟和特殊制程技术，10%用于先进封装测试和光罩生产等。SK海力士4月19日宣布，公司就下一代HBM产品生产和加强整合HBM与逻辑层的先进封装技术，将与台积电公司密切合作，双方近期签署了谅解备忘录（MOU）。公司计划与台积电合作开发预计在2026年投产的HBM4，即第六代HBM产品。 图3：台积电2024年Q1营收结构（按制程拆分）及 7nm 及以下先进制程收入情况 1.2英伟达股价回调，美股科技投资展望 1.2.1英伟达股价回调，美股科技大跌 4月19日，美股英伟达下跌10%，SMCI下跌23.14%，带动美股科技板块大幅调整，费城半导体指数下跌4.12%。 我们认为，美股大幅调整的原因有几个方面：1）美国通胀持续坚挺，美联储发布鹰派发言，市场对降息预期有所调整，影响美股科技流动性；2）SMCI在4月19日晚披露业绩日期，但没有披露业绩预告，而此前SMCI连续几个季度披露业绩预告，引发市场对AI需求的担忧；3）英伟达在2024年3月发布B系列加速卡，大客户对全新算力卡的期待，可能对英伟达二三季度H系列加速卡出货产生冲击，进而影响公司业绩。 1.2.2关注云商资本开支指引 当前美股AI投资仍处于第一阶段，云厂商仍处于大模型训练时期，应用侧尚处于落地早期，伴随诸如Sora等应用落地，推理侧的需求及海量AI场景有望带动新一轮AI应用浪潮。当前时间点来看，云厂商Capex或称为全球AI投资最重要的影响因素之一，4月25日至5月1日，北美云商将密集发布业绩会，并对全年资本开支做出指引，建议重点关注。 北美云商资本开支在2023年有所下滑，但伴随AI的强势增长，2024年北美云商资本开支有望重回高速增长态势。云厂商目前已成为英伟达下游加速卡最大的需求来源，由于全球经济疲软，2023年云厂商资本开支增速有所放缓，前三季度北美四大云厂商合计资本开支均为负增长，但受益于AI带来加速卡的大量需求，4Q23开始云厂商快速加大资本开支，据Bloomberg，4Q23北美四大云厂商合计资本开支为463.68亿美元，同比增长20.9%，预计2024年四大云商资本开支合计将达到1823.35亿美元，同比增长23.7%。 图4：2020-2024年北美云商资本开支及预测（亿美元） 1.2.3Meta发布Llama 3，开源大模型再进一步 4月19日，Meta推出开源大模型Llama 3系列，发布8B和70B两个版本。 根据榜单测试效果，Llama 3 8B在MMLU、GPQA、HumanEval、GSM-8K等多项基准上超过谷歌Gemma 7B和Mistral 7B Instruct。我们认为，Llama3模型是大模型在开源领域的又一重要进步，将对全球AI应用及国内模型进展产生重要影响。 1.模型架构：采用128ktoken分词器，分组查询机制提高推理效率。 根据设计理念，Llama 3选择相对标准的纯解码器Transformer架构，使用具有128K token词汇表的分词器，更高效编码语言，实现对模型性能的改进。 Meta在8B和70B模型中都采用分组查询机制，能有效提高推理效率。Llama 3在8192个token的序列上训练模型，并使用掩码来确保自注意力机制不会跨越文档边界。 2.训练数据：高质量训练数据集提升训练质量。 Llama 3模型基于超过15T个token的公开数据预训练，数据量是Llama 2的七倍，代码量也增至四倍。Llama 3还特别集成了超过5%的非英文高质量数据，覆盖30多种语言。为保证训练质量，Meta设计了数据过滤流程，采用启发式过滤器、不安全内容过滤器、语义重复数据删除方法和文本分类器等过滤管道，筛选优质数据。 3.预训练规模：创新训练技术，Llama 3训练效率比Llama 2提升三倍Llama 3在采用1.6万块GPU的最高并行规模训练时，每个GPU的计算利用率超过了400TFLOPS。Meta开发新训练堆栈提高GPU运行时间，创造新的存储系统以降低检查点和回滚成本，这些创新使Llama 3的训练效率比Llama 2提升三倍。通过反复训练最佳数据和训练计算的组合，Llama 3能在多样的应用场景中表现出色，预留继续提升的空间。 据Meta介绍，Llama 3将被整合到其虚拟助手Meta AI中，在Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等应用中上线，随后也将迎来更新。此外，Llama 3很快将在亚马逊AWS、Databricks、谷歌云、IBM的云平台WatsonX、微软云Azure、英伟达的NIM和Snowflake上推出，并得到AMD、AWS、戴尔、英特尔、英伟达提供的硬件平台支持。未来Llama 3还会解锁新的能力，比如多模态、以及性能更强的400B版本。开源模型技术的不断进步和生态的有力拓展将促进AI应用领域蓬勃发展。 1.3联想Tech World 2024，AI PC进入新篇章 4月18日，联想集团在上海举行第十届联想创新科技大会（2024 Lenovo Tech World），本次大会以“AI for All，让世界充满AI”作为主题，发布了联想多款AIPC跨时代新品，并展示了联想在混合式人工智能的最新思考和成果。 联想集团董事长杨元庆认为，混合式人工智能是将AI赋能各行业的必然路径，混合式人工框架实现了公有大模型、企业大模型、个人大模型的互补，是终端和云端的结合，可以实现数据的有效保护和更加个性化的服务。 联想于现场重磅发布个人智能体“联想小天”，意味着AI PC首次真正具备了五大特征 ：1.内置个人大模型与用户自然交互的智能体 ；2.本地异构算力（CPU