电子行业透视巨头业绩会：德州仪器：模拟芯片行业高景气度持续

研究助理：童秋涛 维持评级 推荐 事件：德州仪器于1月26日发布2021年Q4财报，Q4实现营收48.32亿美元，同比增长19%，环比增长4.07%，超出市场预期的44.25亿美元；净利润达到25.06亿美元，同比增长38.34%，环比增长6.72%。 相关研究 1.【民生电子】基金四季度持仓分析：机构持仓电子占比第一创新高 业绩指引超预期，模拟行业高景气度持续：作为全球模拟芯片龙头，德州仪器的业绩表现是判断模拟行业景气度的晴雨表。Q4公司营收达48.32亿美元，同比增长19%，环比增长4.07%，超出市场预期，且已是公司营收连续6个季度实现环比正增长。其中，公司来自模拟业务的营收为37.58亿美元，同比增长20.18%，环比增长5.92%。公司预计22年Q1营收45亿-49亿美元，中值同比增长9.58%，环比微降2.73%，亦超出前期市场预期的43.7亿美元，凸显模拟行业高景气度持续。 2.【民生电子】汽车电子行业系列报告之激光雷达篇：激光雷达星辰大海，国产供应链初长成 3.【民生电子】汽车电子行业专题：2022 CES亮点纷呈，智能汽车引领创新 4.半导体设备招标跟踪（2021年12月）:扩产持续，华虹再启大量招标 德州仪器优先保障工业及汽车客户供应，国产厂商迎替代机遇：近年来，德州仪器持续加大对毛利率更高的工业及汽车市场投入，而消费类市场占比持续下降。从21年公司下游市场营收来看，其中工业占比41%，汽车21%，消费电子24%，通信6%，企业6%。工业+汽车合计占公司收入达62%，较20年高增5个百分点。产能紧缺下德州仪器优先保障海外工业及汽车大客户供应，消费电子用模拟IC持续紧缺。HMOV等手机品牌厂商加大国产导入力度，给国产模拟厂商带来加速替代机遇。 产能开出缓解短期供需错配，但不改长期国产替代趋势：德州仪器于业绩会上表示，12吋晶圆厂RFAB2将于2022年Q3开始投产，LFAB-Lehi晶圆厂于2023年Q1开始供应产值，且公司将继续推动Sherman晶圆厂建设，用于支撑公司未来10-15年的产能需求，但公司并未披露产能增幅。此前市场有所担忧，公司产能的开出将大为缓解产能紧缺，并加大消费类市场竞争压力。但我们认为，一方面，德州仪器等海外龙头产能爬坡一般较为温和，不会造成供需大幅波动，且从历年财务表现来看，公司营收保持小幅增长，而更注重于工业、汽车等高毛利率市场的结构优化；另一方面，从富昌电子Q1行情报告来看，模拟芯片货期及价格趋势依旧向上，预示行业景气度依旧，且国内厂商受益于国产替代的成长逻辑重于短期景气周期，我们看好国产模拟芯片厂商长期崛起趋势。 投资建议：德州仪器2022Q1业绩指引超预期，凸显模拟行业高景气度持续。且为追求高利润率表现，公司研发、产能资源更为向工业、汽车市场倾斜，给国产模拟芯片厂商带来追赶替代良机。建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。 风险提示：行业景气度波动；研发及产品进展不及预期风险 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：德州仪器2018Q1-2021Q4营收（百万美元） 图2：德州仪器2018Q1-2021Q4利润率 图3：德州仪器2021Q4营收结构 图4：2021年下游收入占比 图5：德州仪器消费电子市场营收占比 图6：德州仪器工业+汽车市场营收占比 图7：德州仪器晶圆厂爬坡规划