天然橡胶期货期权2024年5月月报：胶价过山车行情之后，回归震荡

天然橡胶期货期权2024年5月月报 胶价过山车行情之后，回归震荡 方正中期期货研究院张向军交易咨询资格号：Z00026192024年4月19日 www.founderfu.com CONTENT 目录 国内近期胶价走势及供需情况 第一部分 国际胶市供需形势 第二部分 胶价长期运行逻辑及近期关注点 第三部分 2 天胶板块3-4月冲高回落 3、4月份RU、NR等天胶品种走势纷纷冲高回落，国内天胶主要来源于进口，特别是自泰国进口。泰国主要产胶区自2月份之后纷纷进入停割期，由于供应减少，胶水、杯胶等价格持续上涨，到3月高点时分别比2023年末上涨了40%、20%以上。 此外，由于外胶进口量减少，进入2024年之后国内天胶库存逐渐降低，供应压力有所减轻。于是，3月中上旬胶价连续走高，RU、NR曾出现大部分合约封住涨停的情形。 不过，期胶大幅上涨未能得到现货市场的配合，在胶价快速上涨时期中下游企业多持观望态度，采购意愿不强。还有，尽管国内汽车产销数据同比显著增长，但对于天胶消费影响举足轻重的重卡销量却提升幅度有限。在需求不旺且天胶期现价差较大的拖累下，RU、NR都未能突破重要阻力位，反而出现冲高回落走势。 国内开割初期新胶产量有限近年年均产量在80万吨左右 国内天胶主产区为云南、海南。一般1-3月停割，6-11月是产胶旺季。近年国内天胶产量在80万吨左右，主要供给依赖进口。 国内天胶供应严重依赖进口 近年天胶进口量持续在500万吨以上，基本是当年国内天胶产量的6倍左右，市场供应严重依赖进口。 相对于天然橡胶，合成胶的进口量较少，供应以国产胶为主。 国内天胶库存近期有所下降 截至2024年4月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.41万吨，为今年以来最低值。较上年同期下降6.5%。 截至2024年4月14日，中国天然橡胶社会库存149.4万吨，较上周下降1.7万吨，较2023年底减少6.5万 吨，降幅4.2%。6 近期全钢胎企业开工率基本稳定 今年3月以来全钢胎样本企业产能利用率基本稳定，与上年同期大体持平。截至2024年4月18日，全钢胎样本企业产能利用率为71.06%，同比-0.96个百分点。 五一前后人们出行增多，轮胎替换需求将会提升。如果轮胎企业成品库存得到有效消化，则有利于后期开工率的稳定，否则可能出现前两年那样的季节性下降。 国内迎来上半年汽车产销旺季重卡销量不及预期 工信部发布的数据显示，2024年1—3月，国内汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。 同期，国内重卡累计销量26.6万辆，同比增涨10%。 近期发布政策利好，提出要“大规模设备更新”，关注相关措施落实的效果。 CONTENT 目录 国内近期胶价走势及供需情况 第一部分 国际胶市供需形势 第二部分 胶价长期运行逻辑及近期关注点 第三部分 9 3-5月是东南亚主产区产胶淡季 全球天胶生产主要在东南亚地区，部分地方可以全年割胶，但受物候条件限制，多数国家都有停割期。一般7-来年1月是高产期，3-5月是产胶淡季。 泰国宋干节（4月中旬）后陆续开割，6月份起逐渐进入产胶旺季。 ANRPC天然橡胶种植面积变化 2004-2007年及2009-2011年胶树种植面积快速扩大，同期胶价分别上涨了154%和 277%，到2015年胶树种植面积较2004年扩大约43%。 2015年之后胶树种植面积基本稳定，胶价长期在底部徘徊难以提振胶农扩种积极性。 2003年以来全球天胶产量增幅超六成2018年之后稳中略降 自2003年之后的十五年间天胶产量增幅超六成，2018年到达历史高点，与胶价高点推后7年，和胶树种植规律相符。自2018年之后，天胶产量在历史高位徘徊，且稳中略降。2023年ANRPC成员国天胶产量累计1156万吨，较2018年峰值下降6.6%。 2011年以来全球消费增幅放缓 进入二十一世纪以来，在2008年美国次贷危机爆发前全球天胶消费量年均增幅约4.8%，而2011-2023年的增幅放缓至2.9%。长期看，未来需求增幅将保持稳定，不易出现大幅上涨。 2023年起，随着公共卫生事件的影响减弱，以及汽车芯片及零部件供应紧张问题的缓解，全球汽车产销形势逐渐向好。不过，进入2024年后，1-2月份销售速度有所放缓，产销量突破历史高点的难度较大。 泰国天胶原料价格冲高回落 自2023年年末，泰国胶水、杯胶价格大幅上涨，最高时两者分别超过81泰铢/公斤、57泰铢/公斤，分别较去年底上涨了47%、25%。不过，3月下旬起天胶原料价格回落，胶水、杯胶价格分别降至70、55泰铢左右。 宋干节（4月中旬）过后，泰国产区将陆续开割，胶水、杯胶供应逐渐回升对胶价走势或有抑制作用。14 CONTENT 目录 国内近期胶价走势及供需情况 第一部分 国际胶市供需形势 第二部分 胶价长期运行逻辑及近期关注点 第三部分 15 供需形势转变是推动胶价牛熊交替的根源 近年胶价处于历史低位，胶树种植面积仍处于相当高水平。在终端需求出现新的增长点之前，预计天胶消费相对疲软。所以，胶价出现长期趋势性上涨的可能性不大，但在供需面相对向好时可能出现阶段性冲高走势。 胶价阶段性宽幅震荡 近来供应端相对利好，天胶现货库存整体下降，且6月份之前新胶上市压力有限。不过，下游需求形势改进缓慢，现货胶价走势乏力，期现价差较高拖累期胶表现。3月份国内轮胎产量同比增加4%，增幅较为有限。短期看，沪胶阶段性震荡格局还在持续。 未来胶市主要关注点 经济刺激政策出台（鼓励设备更新等，有望重振市场信心，利多胶价）； 行业政策收储（主要利多国产胶）； 轮胎企业开工情况（能否4月保持高位，5月不明显下跌）； 重卡销售情况（4、5月份销售数据有重要指引作用）； 天胶现货市场累库情况（若继续累库则利空胶价，若库存回落则利多胶价）； 国内外产区天气状况及未来开割进度（短线主要影响交易者心理，下半年才进入产胶高峰）。 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发 ，须注明出处为方正中期期货有限公司。 19 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层100026 22/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East3rdRingNorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层100020 16F,TowerA,ZTInternationalCenter,No.10ChaoyangmenSouthStreet,ChaoyangDistrict,Beijing,China100020