氧化铝周报：盘面强势现货惜售，高利润格局维持许久

2024年4月21日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 随着需求端利好的落地（云南电解铝提前复产）以及供应端利空的不及预期（晋豫矿山迟迟未有复产动作），另外在有色金属此轮强势上行的情绪加持，氧化铝近期盘面走的较为强势，持仓也跟随增长，期限结构表明市场仍然对于二季度持有紧平衡的预期； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 随着盘面的持续上涨，现货定价逻辑也发生了改变，此前生产企业出于对远期过剩的担忧而贴水出货，而目前受盘面涨势影响，逐渐开始惜售，现货三网报价也因此止跌，北方地区开始跟随盘面小幅上调，盘面高升水多次给到期现套利窗口，贸易商及期现商积极入市接货，但由于惜售情绪在，流通现货量并不充裕，对基差的收回力度较前期有所减弱。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 氧化铝自身并未发生较大转变，依然是紧平衡维持的格局，上游仍然等待内矿消息，中游除例行检修频繁影响周度产能变动外，产能重心基本持稳，上方存在空间等待国产矿释放条件，此外海外成交仍在继续，氧化铝的缺口可以快速通过价格驱动来调整填补，下游云南一二批电解铝复产已接近尾声，剩余量复产计划暂未确定，由于电解铝生产的稳定性及氧化铝下游高度集中于铝的特征，其需求可视为稳定量，需求端的驱动力度往往低于供应端。 操作建议：此轮有色涨势已经从普涨分化至个别强势品种表现突出，情绪得到部分消化，氧化铝现货受盘面影响已经止跌，但涨势尚在初期，我们认为在没有进一步的供需收紧驱动下，当前给予的利润空间已较为充足，仍然建议逢高空配，产业建议卖套锁定利润，仅供参考。 下周关注点：晋豫矿山动态、地缘风险、云南复产 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：紧平衡+板块情绪，延续上涨走势......................................31.2现货：止跌跟涨，厂家惜售................................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：北方矿山仍未恢复，进口海运费抬升.................................42.2烧碱：价格跌至年内低位..................................................52.3成本持稳，利润依然可观..................................................6 3.1国内：运行产能重心较为稳定..............................................63.2进出口：1-3月进口量同比翻倍.............................................7 四、需求端：云南提前批复产接近尾声.................................7 五、库存：港口库存下降，仓单集中注销...............................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：紧平衡+板块情绪，延续上涨走势 随着需求端利好的落地（云南电解铝提前复产）以及供应端利空的不及预期（晋豫矿山迟迟未有复产动作），另外在有色金属此轮强势上行的情绪加持，氧化铝近期盘面走的较为强势，持仓也跟随增长，期限结构表明市场仍然对于二季度持有紧平衡的预期； 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：止跌跟涨，厂家惜售 随着盘面的持续上涨，现货定价逻辑也发生了改变，此前生产企业出于对远期过剩的担忧而贴水出货，而目前受盘面涨势影响，逐渐开始惜售，现货三网报价也因此止跌，北方地区开始跟随盘面小幅上调，周五SMM氧化铝现货指数3305元/吨，澳洲进口FOB本周五报价378美元/吨，连云港口 价格3265元/吨； 随着盘面走高，相较于现货升水抬升，多次给到期现套利窗口，贸易商及期现商积极入市接货，但由于惜售情绪在，流通现货量并不充裕，对基差的收回力度较前期有所减弱。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：北方矿山仍未恢复，进口海运费抬升 海外：2024年3月我国进口铝土矿1186.29万吨，累计同比小幅下滑1.43%，其中来自几内亚进口量达到882万吨，占比74.4%，国内复产导致需求上升，几矿报价较为坚挺，受地缘动荡影响，海运费本周继续上涨。 国内矿山仍未恢复：目前山西河南地区矿山仍未恢复，地方政府及企业在积极推进准备工作，但目前尚难给出具体的复产预估时间点，但在高利润 趋势下，部分氧化铝厂通过采购高成本的进口矿来弥补国产矿缺口，运行产能依然有所抬升。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：价格跌至年内低位 烧碱连续两周下跌，已跌至年内低位，订单逐渐开始好转，本周山东32%液碱现货报价于750元/吨（+10）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本持稳，利润依然可观 本周氧化铝生产完全成本约2748元/吨（+3），全国加权完全利润在557元/吨左右（+4），利润依然可观； 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：运行产能重心较为稳定 截止本周五全国氧化铝运行产能8340万吨，较上周增加50万吨，主要由于广西某氧化铝厂复产，前期山西复产的部分产能由于采用的矿石较为多元，出现产品微量元素超标情况，出量并未快速跟上。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2进出口：1-3月进口量同比翻倍 由于国内氧化铝现货持续偏紧，海外进口持续有成交，2024年3月我国进口氧化铝达到30.38万吨，1-3月累计进口量94.73万吨，同比去年翻倍，而月度出口量稳定在13-14万吨上下，符合预期。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南提前批复产接近尾声 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、库存：港口库存下降，仓单集中注销 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限