铝和氧化铝周报：铝有待现货突破 氧化铝继续维持区间震荡格局

铝有待现货突破氧化铝继续维持区间震荡格局 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年11月27日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，地产政策迎来重大利好，重点房企股票大涨。11月21日，有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企均会被列入。本周美国制造业疲软、市场下调美联储降息预期，美元进一步下行至103点附近。近期美国经济整体显示出通胀和经济活动降温的迹象，22日周三美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，且显著不及预期。 一周市场回顾：本周铝价延续震荡偏弱态势，沪铝主力跌破18800元/吨，持仓量跌破40万手，创今年以来最低水平，资金不断流出沪铝市场，显示供需矛盾不突出，走势仍有待突破。现货方面，本周现货三地分化严重，佛山市场迅速走弱，两地价差缩窄，巩义市场迅速回升，一度升水华东，下游低价补货需求强劲。佛山市场升水自140元/吨降至75元/吨，两地价差缩窄60元/吨至90元/吨，成交报价下探20-30元/吨至贴水10-20元/吨；无锡市场继续维持偏弱局面，因流通货源较大，报价维持在贴水10-20元/吨。 铝逻辑及策略建议：资金持续流出，沪铝华东现货表现较弱，需求预期偏弱，但实际库存持续去化，价格不断走弱后补库预期增强，短期建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：秋冬季生产受限状况偏多，环保及检修情况较多，加上氧化铝成本支撑较强，氧化铝厂挺价，不过后市受云南减产影响，供应过剩预期较强，预计氧化铝价格维持区间震荡，考虑到氧化铝意外状况较多，波动较大，建议大区间操作。 风险提示：光伏行业大幅下降，拖累整体需求表现。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝有待现货突破氧化铝继续维持区间震荡格局 一、宏观面跟踪 1、地产政策再迎重大利好预期欧美制造业表现疲软 国内方面，地产政策迎来重大利好，重点房企股票大涨。11月21日，有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企均会被列入。此前11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究了房地产金融、信贷投放和融资平台债务风险化解等工作，明确要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。据报道，监管部门在座谈会上明确提出了“三个不低于”，即各行自身房地产增速不低于银行行业平均房地产增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。另外，继广州之后，深圳的二套房贷政策也松动，此次调整二套房首付比例，从7成或者8成降至4成，同时取消750万的豪宅线，有助于促进刚需改善置业。 人民币近期连续大幅升值，离岸人民币自7.31升值突破7.13，升值幅度高达2%，主要因美元大幅回落，主要非美货币均有所回升。 海外方面，本周美国制造业疲软、市场下调美联储降息预期，美元进一步下行至103点附近。近期美国经济整体显示出通胀和经济活动降温的迹象， 22日周三美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，且显著不及预期。24日周五公布的数据显示，美国11月Markit服务业PMI初值为50.8，美国11月Markit制造业PMI初值为49.4。 另外，欧元区11月PMI初值回暖，但自2022年7月以来，制造业活动每月都在萎缩，衰退压力仍然不减。11月24日周二，IHSMarkit公布数据显示，欧元区11月制造业PMI初值较前值43.1回升至43.7，稍好于预期。服务业PMI初值有所回升，从前值47.8升至48.2，但仍处于收缩区间。 二、基本面跟踪 1、现货表现一般铝价震荡下行 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周铝价延续震荡偏弱态势，沪铝主力跌破18800元/吨，持仓量跌破 40万手，创今年以来最低水平，资金不断流出沪铝市场，显示供需矛盾不突出，走势仍有待突破。现货方面，本周现货三地分化严重，佛山市场迅速走弱，两地价差缩窄，巩义市场迅速回升，一度升水华东，下游低价补货需求强劲。佛山市场升水自140元/吨降至75元/吨，两地价差缩窄60元/吨至90 元/吨，成交报价下探20-30元/吨至贴水10-20元/吨；无锡市场继续维持偏 弱局面，因流通货源较大，报价维持在贴水10-20元/吨。 库存方面，本周铝锭库存大幅下降，铝棒库存增加。截止11月23日周 四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存64.4万吨，较上周四下降3.3万吨， 同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存11.8万吨，较上周四增加0.35 万吨。24日周五，上期所仓单约4.4万吨，较上周五增加0.9万吨；同期， LME铝库存报约47.4万吨，较上周五下降0.8万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产；内蒙古白音华铝电 启动二期20万吨投产，预计下月中旬实现达产。截止本周末，国内电解铝 运行产能为4203.35万吨，较上周同期增加4万吨。产量方面，根据阿拉丁 数据，2023年10月中国电解铝产量初值为367万吨，日均产量11.84万吨，同比增长8%。 进出口方面，10月出口降幅较大，铝锭进口保持高位。海关总署最新数据显示，2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增加1.5万吨，1-10 月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。 铝棒方面，加工费有所回落，需求表现一般。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价450-390元/ 吨，分别较上周五下调40-30元/吨；南昌市场棒径90-120系列铝棒报价 450-400元/吨，分别较上周五下调20-10元/吨；无锡市场棒径均价为90-120 系列480-450元/吨，分别较上周五下调70-20元/吨。 2、氧化铝：供需矛盾限制价格涨跌氧化铝区间波动 本周氧化铝期货大幅下探反弹，期价反弹至3000元/吨附近再度回落至 2900后反弹，主要原因是期价高升水支撑不强，但后续又出现吕梁生产安全事故和河北文丰新材料电厂检修，氧化铝产能减半运行，供给端支撑增强。现货方面，本周氧化铝现货价格博弈增加，价格跌幅缩窄，工厂挺价意愿强烈，贸易商仍调价出货，导致现货价格小幅下探。 截止周五，山西三网均价报3002元/吨，较上周同期持平，山东三网均 价报2943元/吨，较上周同期下跌5元/吨，广西地区三网均价报3012元/吨，较上周同期下跌3元/吨，澳洲FOB氧化铝报327美元/吨，较上周同期持平。 需求方面，云南减产落地，西南片区氧化铝需求将减少200万吨左右， 需求减量预计在下月将逐渐体现；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，预计下月中旬投产完毕，南北需求分化，整体表现稳定。 供应方面，氧化铝供应整体仍受限较多，减产压产消息不断。河南地区氧化铝企业因矿石供应不足，企业出现明显压产情况，三门峡开曼铝业减产 70万吨运行，香江万基铝业压产20万吨运行；吕梁地区因煤炭企业安全事故，矿山短暂停产，近期受赤坭及矿石问题仍保持压产状态。不过，贵州及重庆地区氧化铝厂正在逐步恢复，检修基本完成；广西华银铝业120万吨氧化铝管道化升级改造项目(二期)四系列一次性投料成功。河北文丰新材料因电厂检修蒸汽不足，氧化铝产能减半240万吨运行，预计持续时间一周左右。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年10月中国氧化铝出口7.1万吨，环比下降17.73%，同比增加20.95%；10月中国氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.28%，同比下降60.51%；氧化铝净进口量为2.8万吨，环比增加73.36%，同比下降85.42%。2023年1-10月累计进口143.06万吨，同比下降15.88%；2023年1-10月累计出口100.21万吨，同比增加15.89%；2023年1-10月中国氧化铝累计净进口量为42.84万吨，同比下降48.75%。 成本方面，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为 2687.9元/吨，环比涨21元/吨，以当月国产现货加权月均价3013元/吨算， 氧化铝行业平均盈利333元/吨，山西河南等地利润约100元/吨左右。内外矿石价格持续上涨，烧碱、煤炭价格少有回落，预计国产矿企业成本仍保持增加，进口矿生产成本基本稳定。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝有待现货突破氧化铝继续维持区间震荡格局 展望下周，积极的宏观市场氛围难以抵挡基本面需求端的恶化，前期减产效应提振有限。宏观上，近期美元及美债收益率连续大幅回落，随着美国通胀和就业回落，市场预期美联储本轮加息基本结束，降息预期提前；国内方面，10月以来经济活动有所减弱，但政策面预期仍然十分强劲。 基本面方面，10月以来铝价表现偏弱，资金不断流出，波动率持续回落，反映了沪铝低迷的人气状况。主要原因是需求端光伏预期持续回落，因欧洲市场库存积压和海外安装力度不足影响，国内光伏出口大幅回落，据海关总署，10月全国太阳能电池（含组件）出口金额192.98亿元，同比下降20%，环比下降20%，其中10月中国组件出口量为0.32亿个，环比上月减少17.11%。光伏行业降温已显著影响上游边框生产，部分企业订单大幅下降，加上底淡季累库效应，市场预期有些悲观。不过，需求端降温幅度有多大，仍有待观察证伪，目前沪铝受云南减产影响，市场已进入去库阶段，随着价格持续回落，补货需求有望扭转当前铝价走势。 铝逻辑及交易策略：资金持续流出，沪铝华东现货表现较弱，需求预期偏弱，但实际库存持续去化，价格不断走弱