氧化铝周报：现货仍然强势，盘面博弈减弱

氧化铝周报 现货仍然强势，盘面博弈减弱 2023年8月12日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 本周内外现货价格均现反弹，进口窗口短暂开启后又再次关闭，盘面持仓与沉淀资金均已从高峰回落，博弈减弱，维持高位震荡走势，当前基差收窄至4元/吨；成本方面，本周山西矿石在河南补给需求带动下也开始紧张，价格反弹，烧碱在北方洪灾影响下也继续上行，整体氧化铝生产利润收缩，山西盈利微薄，河南仍然处于水下； 氧化铝下半年供需紧平衡的基本面并未发生变化，支撑盘面难有向下的空间，现货自上市以来表现持续强劲，成本上行小幅压缩企业利润，整体氧化铝预计仍以河南高成本线为区间顶部震荡 （2900），仅供参考。 下周关注点：山西矿石 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货：内外均反弹3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：河南受限依旧，山西也开始紧张4 2.2烧碱：受北方洪灾影响有所上涨5 2.3成本利润：山西盈利微薄，河南仍在水下5 三、供应端6 3.1国内：产能稳定，上方空间不大6 3.2进出口：窗口关闭6 四、需求端：电解铝需求维持增长7 五、库存：相对稳定8 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周氧化铝盘面高位震荡，主力合约涨1.01%收于2900元/吨，持仓量减少 1.6万手至6.8万手，沉淀资金7.15亿元，均已过了高峰期，多空博弈较前期有所缓解，back结构月差相对稳定； 2023-08-11 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-09 2023-08-07 2920 2900 2880 2860 2840 2820 2800 2950 140000 120000 2900 100000 2850 80000 2800 60000 40000 2750 20000 2700 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 11-06月差 11-05月差 11-04月差 110 90 70 50 30 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：内外均反弹 本周现货价格依旧反弹，市场成交依旧活跃，报价不断上涨，截止周五，国内氧化铝均价2904元/吨（+11），除广西外均有上涨，南北价差（山西-广西）来到35元/吨，现货升水收窄至4元/吨，澳洲FOB进口价格也开始出现反弹，本周五价格345美元/吨（+6）； 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 -20 -40 -60 -80 400 350 300 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 资料来源：我的有色、ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：河南受限依旧，山西也开始紧张 河南三门峡矿山供给依然受限，山西作为邻省，在河南氧化铝厂补给的需 求下，带动山西矿石也开始紧张，本周山西低品铝土矿价格达到480元/吨 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 120 550 10080 500 604020 450 0 （+20）； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：受北方洪灾影响有所上涨 本周烧碱价格继续上涨，山东32%离子膜液碱主流价735元/吨（+25），主 要受到北方洪灾影响； 图13：烧碱价格（元/吨） 图14：国内烧碱产量（万吨） 液碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东（日） 2019 2020 2021 2022 2023 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 370 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 330 310 290 270 250 3456789101112 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：山西盈利微薄，河南仍在水下 矿石与烧碱价格均有反弹，本周氧化铝成本提升，当前加权完全利润在172元/吨左右（-40.58），当前山西盈利微薄，河南作为高成本地区利润仍在水下； 图15：各地氧化铝利润（元/吨） 山东广西山西河南贵州 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1国内：产能稳定，上方空间不大 本周氧化铝运行产能8620万吨（不变），在需求支撑及利润修复驱动下， 国内氧化铝产能基本已应开尽开，没有太多继续向上的空间； 图16：国内氧化铝产量（万吨） 图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 750 9000 7008500 8000 650 7500 600 7000 550 6500 6000 500 147101316192225283134374043464952 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2进出口：窗口关闭 前期国内现货持续上涨，而海外价格稳定，进口窗口曾短暂开启，进口订单也陆续传出，但本周海外也加入到涨价行列，截止周五，氧化铝进口盈亏为-116.47元/吨，进口窗口再次关闭； 图18：氧化铝进口利润图19：氧化铝净进口量（万吨） 20192020202120222023 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图20：国内电解铝月度产量（万吨） 图21：国内电解铝开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 370 95 350 93 330 91 310 89 290 87 270 1234567891011 12 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨） 图23：氧化铝供需平衡（万吨） 2021 2022 2023 80 60 80 40 20 78 0 76 -20 74 -40 -60 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 四、需求端：电解铝需求维持增长 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：相对稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨图25：氧化铝港口库存：万吨 20192020202120222023 20192020202120222023 210 180 190 160 170 140 150130110 1201008060 90 40 70 20 50 1 2 3 4 5 67 8 9 10 1112 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究员，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，创元期货研究院黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，创元期货研究院钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，创元期货研究院铁合金与工业硅期货研究员，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，创元期货研究院纯碱与玻璃期货研究员，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，创元期货研究院能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，创元期货研究院橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金