氧化铝周报：现货维持弱势 盘面超跌反弹

大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 1.1复盘——现货缓慢走弱盘面超跌反弹 本周氧化铝价格受事件的影响大幅反弹； 此前因为市场在云南减产后，供需预期转向宽松，现货市场尤其是山东地区现货市场贸易商恐慌性抛售下打压期货价格，期货盘面从升水三网价转向贴水三网价，期货价格大幅领先下跌，跌至河南地区成本线后企稳反弹； 但是，一方面现货价格跌幅缓慢，截至本周五山西地区成交价在2970元/吨，环比-30；山东报价在2900元/吨，环比-20，盘面价格超跌反弹存在动力；其次，本周山西吕梁地区公布采暖季应急减产方案，如果管理严格将会有200余万吨产能被限制；而中间煤炭矿山事故也导致阶段性担忧矿石紧张，提振市场情绪；最后，盘面价格已经跌至河南地区成本线附近，当前过剩压力并不大，而短期成本缺乏进一步大跌的空间，所以下行空间有限； 1.2策略展望——现货仍未企稳盘面以山西现货价为压力位 交易逻辑：氧化铝目前依然是现货主导的市场，期货价格的波动以现货价格为锚和预期，自从现货市场氛围转淡以来，盘面价格率先下跌，但是随后受成本支撑、供应端扰动再起、期货领先盘面超跌后本周持续反弹至2980元/吨附近； 交易策略：供需目前整体表现平衡，但是现货市场仍未企稳，尤其是现货价格来看，主产区河南、山西仍然有利润，盘面仍趋于震荡回落，预计下周氧化铝价格在2850~3000/吨之间震荡，目前的策略依然是逢高抛空，背靠山西地区现货价2970~3000元/吨一带逢高抛空；风险点需要关注采暖季减产的力度情况，以及现货市场能否企稳。 1.3矿石紧张仍未缓解 进口减少：2023年9月，中国进口铝土矿1002.41万吨，同比增加22%，环比减少13.86%。几内亚雨季带来的出口量减少正在显现，9月进口了几内亚铝土矿677.1万吨，环比减少7.79%；； 国产矿维持偏紧：河南三门峡地区矿山的复产尚未展开，河南地区的铝土矿供应一直维持着紧缺状态；由于当地市场已经适应这种紧张状态，对于矿价而言也没有提振作用，所以河南矿维持不变，58/5的铝土矿到厂含税价格600-620元/吨，当地虽有氧化铝厂增产，但主要还是依靠外来矿。 几内亚局势区域稳定，11月开始进口矿预计环比小幅回升，但是整体影响有限； 本周山西矿山火灾事故目前对铝土矿尚未产生实质影响，短暂限制后再度放开。 1.4氧化铝成本——烧碱价格低位震荡煤炭价格小幅反弹 伴随此前烧碱价格大幅回落后，近期市场呈现出略微企稳的迹象； 煤炭价格小幅反弹后再度回落，高库存抑制煤炭港口价格； 1.5氧化铝利润整体稳定盘面利润回落 10月初在烧碱价格冲高的抑制下，山西地区氧化铝实时测算利润一度亏损，但是伴随上周烧碱价格大幅回落，氧化铝冶炼利润再度扩大； 盘面价格领先现货价格尤其是三网价回落，所以目前现货环节仍然具有较好的利润，但是盘面目前已经打至河南地区成本附近，但是山西地区盘面仍有近200元/吨的利润； 1.6氧化铝供应——维持低位运行等待矿石供应缓解 氧化铝运行产能8450万吨，本周氧化铝运行产能有增有减，整体运行稳定； 1.7氧化铝供应——进口保持稳定 2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口133.1万吨，同比下降6.2%； 据阿拉丁反馈，目前近10船左右的氧化铝预计后市即将到港，那么11、12月净进口维持在10万吨左右； 1.8氧化铝供应——远期压力仍存 2024~2025年国内预计仍有360、520万吨产能要投产释放；海外有380、555万吨产能要释放； 远期供应压力仍较大，行业仍将洗牌。 1.9电解铝预计减产110余万吨 供应情况：本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8450万吨，开工率82%，较上周五变动有限。 需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,220万吨，周环比减少30万吨，目前云南减产基本完成； 电解铝周报：减产效果显现库存开始去化 大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 2.交易策略——库存开始去化但需求走弱抑制铝价 交易逻辑：从十一长假回来后铝需求就在逐步走弱，不管是光伏行业还是家电行业，还是传统的建筑领域都表现不佳，导致铝消费表现不佳，库存迟迟未能去化甚至还在累库，铝价不断的震荡走弱，中间在政策刺激、云南减产以及下游阶段性逢低补库带动下阶段性反弹，但情绪企稳后随后再度走弱； 交易策略：产业需求的走弱和库存累库映射出来的供需宽松持续抑制铝价表现，但是本周后半段开始，库存持续的去化，且现货市场氛围开始好转，月差开始走阔，微观层面有向好的迹象，所以如果本周市场维持库存去化，且现货市场表现积极，那么铝价或将再度反弹，否则只是阶段性补库仅仅是反弹后继续要下跌；从技术图形来看，铝价主力合约目前跌破长期上升趋势线的支撑，但是在前低附近获得支撑，如果跌破或将进一步下跌至1.83~1.85万元区间，如果在前面的颈线获得支撑，那么将会在1.87~1.93之间震荡整理。 3.1市场数据——库存开始去化 本周电解铝库存开始小幅去化，截止周四16日，铝锭库存较上周四减少1万吨至63.9万吨，较周一减少1.2万吨； 3.2市场数据——升水企稳 主流消费地升水 华东现货基差走势 社会库存开始小幅去化后现货升水开始企稳，尤其是佛山地区伴随云南减产，现货升水一路走高； 从去库开始，月差开始小幅走强。 仍需观察需求情况及后市去库斜率； 3.3市场数据——部分行业加工费 3.4电解铝成本——煤炭价格回落氧化铝价格暂时稳定 煤炭港口5500大卡价格本周再度回落，从上周反弹至970本周五回落至933； 预焙阳极大厂招标价格11月价格较10月份下滑97元/吨； 氧化铝三网现货价格略有回落，目前山西市场价回落至2970左右； 4.1云南减产逐渐落地 截至本周五11月17日，云南电解铝企业减产基本结束进入收尾阶段，累计减产115万吨左右。 4.2电解铝供应——10月进口略超预期 国内未锻轧铝及铝材10月进口攀升至35.11万吨，环比增加1.93万吨，相比去年同期的19.65万吨同比增长78.7%，月度进口量刷新2021年12月以来的新高。前10月累计进口239.34万吨，相比去年同期的187.7万吨累计同比增长27.5%。 5.电解铝需求——加工环节开工走弱明显 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下降0.3个百分点至63.4%，与去年同期相比下滑3.7个百分点。 分板块来看，传统淡季制约下，本周多数板块包括铝板带箔、型材及再生合金等开工率维持下滑趋势，其中板带开工率跌幅放缓，预计未来需求将逐渐止跌趋稳，而型材及再生合金板块淡季影响继续加深，短期开工率下行为主。原生合金虽已正式进入淡季，但龙头企业为保住市场份额或铝水合金化比例，维持原有生产状态不变。周内线缆企业反馈相对乐观，生产整体延续旺季趋势，在手订单较多，排产情况良好，12月或将进入行业淡季。整体来看，11月中旬以来铝下游淡季氛围愈发浓厚，短期开工率将受制于需求不足继续走弱。 6.1竣工表现尚可支撑地产消费 6.2家电消费回落 虽然家电类产量累计同比仍维持高速增长，但已经拐头向下； 高频数据零售数据显示，家电类消费在8月份开始转负数，当月同比增长-2.9%，9月-2.3%，但是10月份大幅反弹，主要因素设22年基数较低。 6.3汽车行业表现积极 10月，我国汽车产销分别为289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%。1-10月，汽车产销分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。 10月，新能源汽车产销分别达到98.9万辆和95.6万辆，环比分别增长12.5%和5.7%，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%；1至10月，新能源汽车产销累计完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 出口方面，10月，我国汽车出口48.8万辆，环比增长9.8%，同比增长44.2%，分车型看，乘用车出口42.1万辆，环比增长10.4%，同比增长50.5%；商用车出口6.7万辆，环比增长6.7%，同比增长14.5%。1-10月，我国汽车出口392.2万辆，同比增长59.7%。 6.4组件产量开始回落 1-9月份国内光伏装机已经达到了128.94GW，其中9月份装机15.78GW，当月同比增长94%，累计同比增加145%，增速较上个月有所回落； 10月下旬以来，光伏型材下游需求量减少，继二、三线加工企业订单量下滑后，本周部分头部加工企业开工率也呈现下滑趋势。据SMM调研了解，组件厂累库较多，11月多家组件厂预计减产，导致短期内需求量控难有回升。 6.5出口维持跌势 未锻扎铝及铝材出口数据 2023年10月国内未锻轧铝及铝材出口44.03万吨，相比去年同期的47.93万吨同比下降8.14%，环比9月的47.13万吨环比减少3.1万吨；前10月累计出口469.66万吨，相比去年同期的567.62万吨累计减少97.97万吨，累计同比下降17.1%。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。