低空经济系列报告一：新质生产力，低空新篇章

电力设备 行业研究/深度报告 低空经济系列报告一：新质生产力，低空新篇章 报告日期：2024-04-19 行业评级：增持 主要观点： 新质生产力新引擎，低空经济加速布局 行业指数与沪深300走势比较 4/237/2310/231/244/24 10% -2% -15% -27% -40% -52% 电力设备沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzb@hazq.com 相关报告 1.关注大储装机预期改善，低空经济政策再加码2024-04-01 低空经济依托低空空域，以通用航空为主体呈现综合经济性，为新质生产力新引擎。24年3月低空经济首列政府工作报告，而后工信部、科技部、财政部、民航局四部门发文强调战略地位，为少数推出24-30年应用方案的领域。我们认为，低空经济顶层设计高度重视，各省自下而上加速推进，低空经济战略地位彰显有望加速落地。 低空产业链包含基建、飞行器、运营、保障等，低空基建率先受益 低空经济产业链涵盖低空基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障四大领域，低空经济基础设施是各类低空经济活动的关键支撑，亦受到更多政策关注，我们预计将率先受益。据《国家立体交通网络规划纲要》，到2035年中国低空经济市场规模预期超6万亿元。美国通用航空中制造占30%，服务占30%，运营占40%，以此比例参考我国低空经济产业链环节，我们预计各环节均具备万亿产业空间 低空经济下游应用场景广泛，配套运营服务密不可分 低空经济运用场景日益丰富，以通航和无人机为主导。根据空域划分，主要的运用场景可分为三类，1）0至120米高度主要是消费级无人机的领域，主要客户是个人消费者及航模比赛等，目前已相对成熟。2）120至300米高度则是行业应用无人机的空间，涉及物流运 输，城市管理等。3）300至1000米高度主要是通用航空，如直升机应急救援和保级服务等。低空运营包括飞行服务和运营，我们认为是低空经济实现商业化的重要环节，有望牵引和带动低空经济整体发展。 eVTOL适航取证为核心，其空间广阔预计30年超500亿元 eVTOL以电能驱动垂直起降，具有低成本、高安全和智能化等优势。eVTOL主要分为多旋翼型、复合型、倾转旋翼/机翼型、倾转涵道型，多旋翼成熟度最高，复合和倾转翼为新技术方案。eVTOL适航取证以TC取证为关键，周期长，难度大，但整体适航标准正逐渐完善。eVTOL市场前景广阔，预计到2030年我国eVTOL市场规模有望超500亿元，有效带动整机制造及零部件环节厂商。 投资建议 我们认为低空经济行业优先级如下：基础设施空管系统企业＞eVTOL、无人机制造企业＞运营服务类企业。建议关注深城交、中信海直、四川九洲、卧龙电驱、万丰奥威等。 风险提示 政策力度减弱，产业进展不及预期，适航进度不及预期等。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1新质生产力新引擎，低空经济加速布局5 1.1低空经济：推进新质生产力的新引擎5 1.2顶层设计不断完善，地方政策加速布局6 2低空四领域全面布局，基础设施首先受益12 2.1低空基础设施建设构建基石，发展空间显著12 2.1.1基建四张网建设为重点，相关公司正逐步推进12 2.1.2空管系统意义重大，外围设施首先受益13 2.2产业政策双助力，低空飞行器制造迎来快速发展14 2.2.1政策驱动叠加产业优势，无人机有望迎来快速发展14 2.2.2低空载人应用广泛，关注eVTOL取证进展16 2.3低空运用场景广泛，运营服务必不可少19 2.4飞行服务保障能力全面提升，适航审定为核心22 3下游应用场景多元，未来市场空间广阔23 3.1民用无人机市场广阔，已广泛应用于多个场景23 3.1.1市场空间广阔，工业无人机为主要增长方向23 3.1.2应用领域广阔，物流、巡检、植保等场景率先落地23 3.2EVTOL需求场景多元，预计我国2030年市场规模超500亿27 3.2.1eVTOL具备市场潜力，载人方向逐步渗透27 3.2.2eVTOL呈六大应用方向，旅游观光望率先落地28 4投资建议30 5相关公司业务梳理31 5.1四川九洲：空管系统受益低空经济，技术领先具有先发优势31 5.2莱斯信息：空中交通管理产品及服务提供者，产品与技术打破国际垄断31 5.3中信海直：深耕通航四十年，知名飞行服务提供商32 5.4深城交：城市交通数字化创新，企业核心竞争力凸显33 5.5纳睿雷达：雷达系统知名企业，未来低空经济受益者34 5.6北斗星通：北斗芯片重要企业，多家无人机芯片供应商35 5.7卧龙电驱：电机技术不断发展，电动航空领域逐步拓展36 5.8万丰奥威：通用航空技术研发领先，未来发展空间广阔37 5.9蓝海华腾：电机控制产品技术储备充足，勇于迎接未来低空发展新挑战38 风险提示：39 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/41 证券研究报告 图表目录 图表1低空经济整体布局以通航为主体5 图表2低空经济呈现综合经济形态6 图表3政策端顶层战略强化，下游政策注重应用7 图表4低空经济行业重点政策解读8 图表5《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》解读9 图表6部分地方政府低空经济政策解读10 图表7低空基础设施是重要基石13 图表8空管系统中外围监视设备核心受益13 图表9低空飞行牵引低空飞行器制造14 图表10无人机产业链较为成熟14 图表11无人机领域重点政策梳理15 图表12《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》适航管理规定16 图表13《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》解读16 图表14亿航智能EVTOL展示17 图表15JOBY预测2026年EVTOL运营成本为0.86美元/座英里17 图表16EVTOL具有速度快、成本低、环保性的优势17 图表17EVTOL技术路线梳理18 图表18EVTOL适航证书类型19 图表19国内EVTOL厂商适航取证整体推进19 图表20低空经济运营场景日益丰富20 图表21商业无人机高效运作21 图表22深圳空中的士初见布局21 图表23低空飞行保障适航审定为核心环节22 图表242027年民用无人机市场规模预计超2500亿元23 图表25工业无人机占比预计持续上升23 图表26农林植保、地理测绘、巡逻巡检等领域市场占比高24 图表27工业无人机下游应用目前以农林植保、地理测绘、巡逻巡检等为主。24 图表28农林植保无人机应用示意25 图表29测绘无人机应用示意26 图表30电力巡检无人机应用示意26 图表31美团、京东、大疆、顺丰等公司无人机产品27 图表32美团无人机外卖航线采用无人机+快递柜配送模式27 图表332030年我国EVTOL市场规模预计超500亿元28 图表34EVTOL呈六大应用场景29 图表35亿航EH216-S在深圳欢乐港湾试点飞行29 图表36低空经济相关公司30 图表37四川九洲营业收入及YOY31 图表38四川九洲三项费用率31 图表39四川九洲归母净利润及YOY31 图表40四川九洲营收构成31 图表41莱斯信息营业收入及YOY32 图表42莱斯信息三项费用率32 图表43莱斯信息归母净利润及YOY32 图表44莱斯信息营收构成32 图表45中信海直营业收入及YOY33 图表46中信海直四项费用率33 图表47中信海直归母净利润及YOY33 图表48中信海直营收构成33 图表49深城交营业收入及YOY34 图表50深城交三项费用率34 图表51深城交归母净利润及YOY34 图表52深城交营收构成34 图表53纳睿雷达营业收入及YOY35 图表54纳睿雷达三项费用率35 图表55纳睿雷达归母净利润及YOY35 图表56纳睿雷达营收构成35 图表57北斗星通营业收入及YOY36 图表58北斗星通三项费用率36 图表59北斗星通归母净利润及YOY36 图表60北斗星通营收构成36 图表61卧龙电驱营业收入及YOY37 图表62卧龙电驱四项费用率37 图表63卧龙电驱归母净利润及YOY37 图表64卧龙电驱营收构成37 图表65万丰奥威营业收入及YOY38 图表66万丰奥威四项费用率38 图表67万丰奥威归母净利润及YOY38 图表68万丰奥威营收构成38 图表69蓝海华腾营业收入及YOY39 图表70蓝海华腾三项费用率39 图表71蓝海华腾归母净利润及YOY39 图表72蓝海华腾营收构成39 1新质生产力新引擎，低空经济加速布局 低空经济政策与产业端共振，开辟未来发展新蓝图。2023年12月中央经济工作会议明确将低空经济确定为战略性新兴产业，2024年3月工信部、民航局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》指出2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模，顶层政策设计显著提速。以eVTOL为代表的产业端催化密集，亿航智能EH216-S于2024年4月7日获得中国民航局无人驾驶载人航空器系统生 产许可证（PC），继2023年获取型号合格证（TC）和标准适航证（AC）后成为全球首个三证齐全的eVTOL飞行器，产业端向规模化生产迈出了代表性的一步，商业化运营有望加快推进。近期政策端及产业端密集催化下，2024年低空经济领域加速发展，有望成为低空经济元年。 1.1低空经济：推进新质生产力的新引擎 低空经济依托低空空域，以通用航空为主体呈现综合经济性。（1）通用航空是民用航空器参与农业、工业、林业、渔业、建筑业的作业飞行，以及抢险救灾、体育、互联网、海洋监测、科学实验、教育训练等，包含运输航空以外所有的民用航空活动。（2）低空经济是指以低空空域为依托，以通用航空产业为主线，涉及低空飞行、低空保障、通航服务等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长、良好成长及带动性的综合经济形态。低空空域是指距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米。低空经济的载体以直升机、电动垂直起降型飞机和无人驾驶航空器为主。除通用航空外，低空经济还包括低空范围内的军用、警用航空活动等。 图表1低空经济整体布局以通航为主体 资料来源：关于促进通用航空业发展的指导意见，华安证券研究所 低空经济具有立体性、局地性、融合性和广泛性四大特点。（1）低空经济的运行空间立体性较强，许多作业是“飞行在空中，作用在地面”，空地衔接十分紧密。（2）低空经济主要以小飞机、小航线、小企业为依托，总体上具有地域窄、规模小和较为分散等特点。（3）低空经济在主体上体现为一种“组合式”经济形 态，核心是航空器与各种产业形态的融合，如“农林+航空”“电力+航空”等。 （4）低空经济所涉及到的领域和行业十分广阔，体现在通航、警用、海关、军用、农业、工业和服务业等各行业。 图表2低空经济呈现综合经济形态 资料来源：国家低空经济融合创新研究中，华安证券研究所 1.2顶层设计不断完善，地方政策加速布局 顶层战略高度强化，下游政策注重应用。低空经济政策前期自下而上推进， 空域管控、飞行管理等缺乏统一标准，推进速度缓慢。2023年12月，中央经济工作会议明确将“低空经济”确定为战略性新兴产业。高层到地方政策密集出台，给行业发展注入强心针，低空经济战略属性彰显，空域管理、飞行管理标准不断完善，各省有望积极响应，加速探索低空飞行器地方应用场景。 图表3政策端顶层战略强化，下游政策注重应用 资料来源：中国民用航空局，各地政府官网，华安证券研究所 低空经济首次列入政府工作报告，顶层设计提供政策支撑。2023年11月，国家空中交通管理委员会办公室发布《中华人民共和国空域管理条例（征求意见 稿）》，明确了在空域使用上对D、E、G、W类空域采取报备制，标志着空域开放取得了实质性突破，为低空经济发展提供了空间支持。2024年3月5日，“低空经济”首次被写入生产工作报告，成为新质生产力的代表。3月29日，民航局召开推进低空经济发展专题新闻发布会，对推动适