国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-19 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3065.26 9279.46 3541.66 9648.36 2190.70 730.56 涨跌幅度（%） -0.29 -1.03 -0.78 -0.83 -1.14 -2.02 成交金额（亿元） 3966.14 4637.20 2262.29 1554.61 1919.91 462.51 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 纺织服装行业专题:运动品牌行业专题-运动品牌产品价位段竞争格局分析 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内旧经济增长动能持续改善 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240415-20240419） 固定收益周报:转债市场周报-转债成交活跃度提升，关注业绩披露情况固定收益周报:超长债周报-超长债成交有所企稳 策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.04）-上游资源品景气度持续改善 策略专题:策略实操系列专题（三）-探寻基金下一站调仓方向 行业与公司 证券行业2024年4月投资策略：严监严管下的两条主线 电新行业快评:新能源车险新规征求意见稿点评-定价系数调整，车险供 证券研究报告|2024年04月22日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月22日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16224.14 -0.98 基金指数04月22日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3143.35 0.04 股票基金指数 9214.25 0.01 混合基金指数 8377.39 0.00 汇率04月22日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 0.12 美元兑人民币 7.24 0.02 美元兑港币 7.83 0.0 美元兑日元 154.63 -0.0 非流通股解禁04月22日 （万股） 商络电子 18278.40 100.00 2024-04-22 百龙创园 6307.00 100.00 2024-04-22 行动教育 5294.47 100.00 2024-04-22 信安世纪 5062.97 100.00 2024-04-22 华恒生物 3810.47 100.00 2024-04-22 霍莱沃 1500.00 100.00 2024-04-22 德业股份 11264.00 100.00 2024-04-22 祥源新材 3789.00 100.00 2024-04-22 解禁数量 名称 给优化 电新行业周报:光伏产业链周评（4月第3周）-高纯石英砂价格下跌超两成，美或升级双面组件进口壁垒 电新行业周报:风电/电网产业链周评（4月第3周）-电力设备企业订单 /业绩亮眼，23年全国风电新增吊装容量79GW 电新行业周报:锂电产业链周评（4月第3周）-宁德时代一季报表现亮眼，车企积极推动电池回收布局 海外市场专题:港股市场速览-外部环境形成短线压制，长线基本面机会或在酝酿中 海外市场专题:美股市场速览-美股进入加仓区间，加仓分三步走 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（105）-统计局公布2024Q1末能繁存栏环比去化3.6%，看好生猪下半年景气上行 传媒互联网周报：Kimi、Meta等持续更新，关注AI应用端进展和五一档期 煤炭行业周报（4月第4周）：动力煤价底部确认，焦煤空间取决于需求 流通股增加%解禁日期 通信行业周报2024年第16周：移动采购7994台AI服务器，META发布Llama3大模型 珀莱雅(603605.SH)财报点评:一季度归母净利同比增长46%，全品类多品牌布局日趋成熟 波司登(03998.HK)海外公司快评:冷冬与泛户外热潮催化，品牌旺季表现积极 伟星股份(002003.SZ)财报点评:2023年净利润增长14%，业绩增长逐季提速 新澳股份(603889.SH)财报点评:2023年收入增长12%，羊绒业务盈利水平改善 森麒麟(002984.SZ)财报点评:毛利率提升至31.3%，摩洛哥项目有望年内落地 万华化学(600309.SH)财报点评:一季度营收及净利同环比提升，聚氨酯龙头稳健发展 九阳股份(002242.SZ)财报点评:积极调整初显成效，收入利润回归正增长 浙江美大(002677.SZ)财报点评:行业下滑经营承压，高分红高股息 佛山照明(000541.SZ)财报点评:通用照明及车灯业务加速复苏，盈利有所改善 乐歌股份(300729.SZ)财报点评:Q4海外仓延续高增，盈利能力持续提升 佳电股份(000922.SZ)财报点评:核电业务高速增长，有望充分受益三、四代核电发展 杭叉集团(603298.SH)财报点评:持续推进国际化、锂电化，智慧物流打开成长空间 迈威生物-U(688062.SH)财报点评:Nectin-4ADC多适应症快速推进临床 绿城管理控股(09979.HK)海外公司深度报告:代建行业领先，穿越地产周期 兆驰股份(002429.SZ)财报点评:公司盈利能力增强，COB显示持续扩产推动业绩增长 晶丰明源(688368.SH)财报点评:2023年收入同比增长21%，毛利率回升华测导航(300627.SZ)财报点评:海外市场加速布局，卫星导航赋能低空经济 润泽科技(300442.SZ)财报点评:积极推进液冷与智算布局，分红回馈股东 平安银行(000001.SZ)财报点评:息差拖累营收，加大不良处置 杭州银行(600926.SH)财报点评:净利润保持20%以上增长，资产质量优异 九丰能源(605090.SH)财报点评:“一主两翼”格局成型，特气业务锚定商业航天 中孚实业(600595.SH)财报点评:电解铝外销量翻倍，中孚铝业完成并表铂科新材(300811.SZ)财报点评:利润稳步提升，持续推进产品升级迭代科博达(603786.SH)财报点评:新产品放量，全球化加速，打造域控制器平台型企业 金徽酒(603919.SH)财报点评:产品结构持续升级，现金流增速优于收入 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第141期）金融工程周报:港股投资周报-价值风格占优，港股精选组合年内相对恒 生指数超额10.85% 金融工程周报:主动量化策略周报-中证红利全收益历史新高，优基增强组合年内相对股基指数超额11.57% 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，中证1000指数增强 组合年内超额10.70% 金融工程周报:基金周报-证监会调降基金股票交易佣金费率，安联基金正式获准开业 【重点推荐】 行业与公司 纺服行业专题:运动品牌行业专题-运动品牌产品价位段竞争格局分析 运动鞋价盘变化：行业均价持续上行，专业品类在高端市场呈现优势。规模方面，过去5年运动鞋销售额保持双位数复合增长，天猫、京东、抖音三平台合计的行业复合增速达到13.8%，主要由销量增长驱动，同时运动鞋均价也呈现震荡上升趋势。价格方面，疫情前运动休闲鞋对跑鞋替代明显，疫情后跑鞋趋势企稳，各品类除运动休闲鞋外均价均持续提升，但2023年篮球鞋价格高位回落。分价格段，低价市场跑鞋份额基数高，被运动休闲鞋和板鞋替代，中端市场篮球鞋和板鞋份额提升；高价市场跑鞋对运动休闲鞋的替代明显，板鞋、篮球鞋份额提升也较为明显。2023年，运动鞋行业延续较快增长，线上销售额增长8.8%，主要来自各大品类提价的贡献，但唯有篮球鞋量价均下滑。  品牌市场份额变化：近三年行业集中度下降，大品类品牌分散化。2020年以前头部品牌份额提升，而2021-2023年市场格局分散化，其中2021-2022年国产品牌替代两大国际品牌的市场份额趋势明显，而 2023年趋势分化，国产品牌份额回落，而细分品类专业品牌较为景气。分子品类观察，服装市场头部品牌排名变化幅度大；鞋类市场中，跑鞋头部综合品牌竞争激烈，专业品牌份额持续提升；篮球鞋头部品牌高度集中但竞争也较为激烈；运动休闲鞋集中度下降趋势最为明显，耐克、阿迪达斯两大品牌份额被较多品牌追赶；板鞋集中度较高且头部品牌集中度逆势提升。  重点品牌销售回顾：性价比专业产品助推国货崛起，2023年国际品牌时尚产品回归。耐克和乔丹品牌近几年相比疫情前份额下降，主要受中低价位段专业品类拖累，2023年时尚品类驱动份额同比回升。阿迪达斯相比疫情前份额下降明显，主要受高价格段运动休闲鞋及跑鞋拖累，板鞋表现较为稳定。安踏相比疫情前份额提升，主要由中低档价格带跑步鞋和休闲鞋贡献，近两年份额回落受中低价格带篮球鞋和时尚鞋拖累。FILA份额提升明显，主要由于鞋类占比提升，尤其时尚运动鞋腰部和中高价格带贡献较大。李宁相比疫情前份额提升，由腰部价格带专业品类驱动，比2022年份额下降主要受篮球鞋和中低价时尚品类拖累。特步相比过去份额小幅下降，主要为低价跑鞋和运动时尚鞋拖累，中高档跑鞋份额提升。361度相比过去份额提升，腰部及中高价格带专业品类贡献明显，核心IP成长较快。  重点品牌新品情况：新品驱动行业提价，国际品牌延续时尚引领，本土品牌跑鞋相对占优。天猫运动户外行业今年1-3月整体增长6%，在新品上市驱动下，运动鞋各子品类均有较好的量价齐升的趋势，唯独篮球鞋品类延续弱势，量价均有下滑拖累。运动服提价明显，达到20%，但其中子品类的瑜伽相关产品销售较弱。重点品牌中，耐克乔丹份额与均价小幅增长，篮球鞋新品和时尚复古篮球鞋贡献增量；阿迪达斯份额回升，鞋类降价，板鞋爆款大幅增长；安踏份额和价格均小幅回落，专业跑鞋降价量增，篮球鞋新品大货尚待发布；FILA份额小幅上升，经典运动时尚鞋降价放量，专业跑鞋量价齐升；李宁份额小幅回落，价格温和上涨，篮球鞋和板鞋有所拖累；特步份额回升价格增长，多款专业跑鞋增长明显。361度份额与均价小幅增长，篮球鞋降价放量；Lululemon份额回升价格回落，瑜伽以外品类占比增长明显。 趋势总结：行业延续多年量价齐升趋势，品类、品牌格局持续变化。过去5年从行业价盘变化看，量价齐升的增长是主旋律，尤其中高端专业运动品类的增长明显。从品牌竞争格局变化看，两大头部国际品牌先后面临本土品牌和细分专业品牌的竞争，行业集中度从2021年开始下降，近一年多有赖于时尚爆款和篮球鞋新品，两大头部国际品牌份额有一定回升；本土品牌在前几年通过具有较高性能和较好价格优势的专业运动产品获得增量市场份额，近一年多在国际品牌时尚回暖和专业细分品牌崛起趋势下，势头有所弱化。今年年初以来行业价格回升，大部分品牌发布新品保持较好的定价，有望驱动行业良性增长。  风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。  投资建议：关注品牌价格回升和新品驱动的投资机会。品牌消费方面，重点推荐有望后续受益篮球新品放量和多细分品牌拉动增长的安踏体育，核心产品价格回升带动盈利改善的李宁，均价回升且跑鞋矩阵拉动的特步国际，量价齐升核心IP增长较好的361度，以及受益头部国际品牌份额持续回升利好的零 售商滔搏。代工制造方面，重点推荐受益头部国际品牌中国市场份额回升和新客户快速增长的供应商申洲国际，以及提升大客户份额并受益专业跑鞋品牌高景气成长的供应商华利集团。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、关竣尹（S0980523110002）、刘佳琪（S0980523070003） 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内旧经济增长动能持续改善 国内旧经济增长动能持续改善。国信高频宏观扩散指数更多聚焦于以房地产行业主导的上游产业变化，因此国信高频宏观扩散指数更多指向的是以房地产行业为主导的旧经济增长动能。4月12日所在周国信高频