市场情绪向好，锌价偏强运行

期货研究报告|锌周报2024-04-21 市场情绪向好锌价偏强运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 锌市场矿端供应偏紧，供应问题仍存，对锌价存一定支撑，叠加国内外经济向好发展提振市场情绪，短期或维持偏强态势，但仍需关注高锌价下实际需求复苏情况。 投资逻辑 ■市场分析 本周锌价震荡运行。截至4月19日当周，伦锌价格较上周变动+1.73%至2851.0美元/ 吨，沪锌主力较周初变动-1.32%至22740元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的4.46 美元/吨变动至-16.48美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周减少250元/金属吨至3250元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至40美元/干吨。一季度海外锌矿减产及停产消息频发，进口矿石到港量较少。国内虽然部分前期季节性减停产矿山已经复产，但正常产�仍需时间，市场上货量依然偏紧。冶炼方面，国内炼厂检修与复产并行，其中甘肃、新疆、河南、云南、陕西、内蒙等地部分炼厂有检修减产计划，预计4月精炼锌产量延续低位。 消费方面：镀锌企业开工率较上周下降1.13%至63.71%，由于锌价维持高位，中小型企业生产成本增加，且订单竞争激烈，部分企业选择减产；压铸锌合金开工率较上周下降3.16%至53.03%，周内订单表现较差，�口方面订单亦疲软。氧化锌企业开工率较上周下降0.11%至60.02%，轮胎订单�现小幅下滑。 库存：根据SMM，截至4月18日，SMM七地锌锭库存总量为21.77万吨，较4月11 日增加0.67万吨，较4月15日降低0.05万吨，国内库存录减，近日锌价回调下游刚需提货。LME锌库存较上周减少0.17万吨至25.85万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨3 图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨3 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨3 图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨3 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨3 图6:副产品硫酸丨单位：元/吨3 图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨4 图8:LME锌季节性库存丨单位：吨4 图9:上期所锌库存丨单位：吨4 图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨4 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨4 图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨4 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/01/012022/01/012024/01/01 1500 1000 500 0 -500 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2020/01/012022/01/012024/01/01 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨图6:副产品硫酸丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023 2024 202020212022 1500 1000 500 0 硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/01/012022/01/012024/01/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨图8:LME锌季节性库存丨单位：吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024 2022 2020 LME锌锭库存5年范围 2020/01/012022/01/012024/01/01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位：吨图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/05/272021/05/272022/05/272023/05/27 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/18 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨 20202021202220232024锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2022/01/012023/01/012024/01/01 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com