非金属新材料新材料板块回调，周内高纯石英砂价跌

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年04月21日 非金属新材料 新材料板块回调，周内高纯石英砂价跌 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/04/19） 市值（亿元） 股价近一周涨跌幅PE 2425 碳纤维 消费电子 688295.SH中复神鹰 300699.SZ光威复材 836077.BJ吉林碳谷 301387.SZ光大同创 600552.SH凯盛科技 300632.SZ光莆股份 301387.SZ光大同创 600458.SH时代新材 241.2 243.9 74.4 31.0 102.5 27.7 31.0 102.6 26.8 29.3 12.7 40.7 10.9 9.1 40.7 12.4 4.6% 6.3% -0.2% -10.5% -7.7% -7.9% -10.5% 11.5% 58.638.5 23.319.4 12.710.9 13.810.3 42.228.8 -- 13.810.3 15.411.5 新能源 603330.SH天洋新材 21.9 5.1-22.6% 9.46.3 色浆&显示材料涂料油墨 树脂树脂PEEK 001269.SZ欧晶科技 300522.SZ世名科技 688157.SH松井股份 688571.SH杭华股份 688129.SH东来技术 603062.SH麦加芯彩 605589.SH圣泉集团 601208.SH东材科技 688716.SH中研股份 78.4 36.1 34.1 24.8 14.7 -163.3 74.0 30.6 40.8 11.2 30.5 6.0 12.2 -19.3 8.1 25.1 -4.7% -6.0% -10.8% -6.0% -7.6% - 2.8% -8.9% -6.5% 6.75.2 19.010.3 24.516.6 -- -- -- -- -- 36.124.7 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-2.2%，跑输沪深300指数4.1%。观察各子板块，碳纤维指数-1.2%、半导体材料指数 -4.4%、OLED材料指数-5.2%、膜材料指数-9%、涂料油墨指数-6.3%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为6.93%，表现占优的个股有中钢国际（12.7%）、吉林化纤（8.3%）、雅克科技（7.4%）、光威复材（6.3%）、恒力石化（+5.8%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/04/11） 140.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/04/19） 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 12.7% 8.3% 7.4% 6.3% 5.9% 中钢国际吉林化纤雅克科技光威复材恒力石化 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱稳运行，商谈有限 据百川盈孚，本周（2024.4.12-2024.4.18）碳纤维市场价格弱稳运行。截至目前，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，丙烯腈价格继续上行，碳纤维成本端压力增加，然而下游需求仍然未见明显好转，维持清淡，为了控制成本，企业多维持低负荷稳定生产，以交付订单为主，市场商谈价格暂维持区间稳定。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-50元/kg 2、T300-24/25K价格77.5元/kg，周涨幅0.5元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.5元/kg，年初至今涨幅0.5元/kg，年涨幅-32.5元/kg 3、T300-48/50K价格72.5元/kg，周涨幅0.5元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.5元/kg，年初至今涨幅0.5元/kg，年涨幅-25.5元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 160 140 120 100 80 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求清淡，原丝价格稳定，丙烯腈价格继续上涨 需求：本周碳纤维下游市场需求表现清淡。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求清淡，新单商谈有限；碳碳复材需求稳定，竞价成交；航空航天等需求表现尚可；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格继续上行。截至4月18日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格10550元/吨，较上周同期上涨250元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10436元/吨，较上周均价上涨300元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周上涨0.57元/千克。 1、丙烯腈价格10.25元/kg，周涨幅0.25元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.70元/kg，年初至今涨幅0.65元/kg，年涨幅0.95元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/07/03 2023/07/10 2023/07/17 2023/07/24 2023/07/31 2023/08/07 2023/08/14 2023/08/21 2023/08/28 2023/09/04 2023/09/11 2023/09/18 2023/09/25 2023/10/02 2023/10/09 2023/10/16 2023/10/23 2023/10/30 2023/11/24 2024/1/12 2024/3/1 2024/4/18 35.0 0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：原丝的碳纤维厂家平均利润与上周相比下降 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为119元/kg，周涨幅-0.5元/kg、月涨幅-1.5元/kg，季涨幅-2元/kg，年初至今涨幅- 2元/kg，年涨幅-27.5元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为51.5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-1元/kg，季涨幅-1.5元/kg，年初至今涨幅-1.5元/kg，年涨幅-27.9元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润小幅降低，原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.5元/kg，周涨幅-0.3元/kg、月涨幅-0.8元/kg，季涨幅-0.1元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5.5元/kg，周涨幅0.5元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.5元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/26 2023/08/05 2023/08/15 2023/08/25 2023/09/04 2023/09/14 2023/09/24 2023/10/04 2023/10/14 2023/10/24 2023/11/03 2023/11/13 2023/11/23 2023/12/03 2023/12/13 2023/12/23 2024/01/02 2024/01/12 2024/01/22 2024/02/01 2024/02/11 2024/02/21 2024/03/02 2024/03/12 2024/03/22 2024/04/01 2024/04/11 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24