非金属新材料行业研究周报：周内板块调整，继续看好新材料公司拔估值逻辑

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年10月13日 周内板块调整，继续看好新材料公司拔估值逻辑 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/10/11） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数跌幅为4.8%，跑输沪深300指数1.5%。观察各子板块，碳纤维指数-6.5%、半导体材料指数- 2.1%、OLED材料指数-4.9%、膜材料指数-6.9%、涂料油墨指数-6.6%。 个股涨跌：本周（截至10.11）新材料板块中，实现正收益个股占比为13.46%，表现占优的个股有双乐股份（+18.5%）、沪硅产业（+13.2%）、鼎龙股份（+11.2%）、容大感光（+7.2%）、中巨芯-U（+3.9%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/10/11） 来源：wind，天风证券研究所 图：周度前5涨跌幅（2024/10/11） 来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格暂稳整理 据百川盈孚，本周（2024.9.27-2024.10.10）碳纤维市场价格暂稳整理。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格跌后反弹，碳纤维企业生产成本变化不大，价格维持低位下，企业利润水平仍然不佳；供应端，本周国内碳纤维行业开工维持低位稳定，保证订单交付，节日期间出库速度减缓，库存略有增加；需求端，下游需求平稳，按需小单接货，尚未出现明显增量。总体而言，本周适逢国庆假期，碳纤维市场交投平淡，国内价格暂稳整理。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-5元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游需求稳定跟进，原丝价格稳定，丙烯腈价格跌后反弹 需求：本周碳纤维下游需求稳定跟进。风电方面需求尚可，多执行订单，存一定支撑；体育器材行业表现一般，需求平平；碳碳复材行业需求气氛低迷，用量减少；其他下游需求暂无明显增量，需求量相对较少。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格跌后反弹。截至2024.10.10，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8550元/吨，较 上周同期下跌100元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8543元/吨，较上周均价下跌50元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.10元/千克。 1、丙烯腈价格8.55元/kg，周环比0.00元/kg、月环比+0.10元/kg，季环比-0.75元/kg，年初至今-1.05元/kg，年同比-1.30元/kg 2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图：原丝价格（单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润略有增加 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.9元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比-8.2元/kg，年初至今- 33.1元/kg，年同比-33.3元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.9元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比-3.2元/kg，年初至今-0.1元/kg，年同比-0.3元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝和碳丝与上周持平 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比+0.1元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比0.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、9月29日，哈尔滨工业大学（威海）光威HRT车队2024赛季新车发布会暨十五周年庆典圆满落幕。本次会议发布了燃油方程式赛车、电动方程式赛车、无人驾驶方程式赛车、燃油巴哈赛车、电动巴哈赛车5辆新赛车。作为车队冠名赞助商，光威复材很荣幸能见证光威HRT车队十五周年的荣耀时刻。自2009年光威HRT车队组建以来，公司立足自身碳纤维研发优势，持续助力赛车研发创新。 （10月6日） 2、9月26日，国内首条含内置光纤的智慧型碳纤维导线——110千伏边山线（220千伏边务站-110千伏山南站）在河北省沧州市海兴县成功投入使用。智慧型碳纤维复合芯导线具有弯曲半径小、热稳定性好、弧垂小、输送容量大等优点，能够利用光信号解析，对导线温度、振动、微应变等状态量进行量测，从而实现输电线路本体状态实时在线监测。（10月11日） 3、劳博霍尔茨技术研究所/TechnikumLaubholz（德国戈平根）日前开设了生产木质素基碳纤维WDBSD-CF的试验工厂。该技术使用来自区域来源的可再生资源，包括该地区可持续管理森林的硬木，以减少对化石燃料的依赖，并最大限度地减少对环境的影响。 （10月10日） 4、9月24日，广东茂名市政府网站对《东华能源（茂名）碳纤维有限公司万吨级碳纤维项目环境影响报告书征求意见稿》进行了公示。公告显示，东华能源万吨级碳纤维项目分两期规划，一期、二期建设完成后分别可实现年产能4800吨高性能碳纤维，两期建设完成后总产能为9600吨/年，总投资由此前的34.6亿元提高到如今的37.37亿元。（10月11日） 5、德国eVTOL开发商Lilium获法国政府2.2亿欧元支持，计划在法建新工厂，预计创造850个工作岗位。尽管与德国政府贷款担保 谈判陷入僵局，Lilium仍推进其在慕尼黑附近的奥伯法芬霍芬建立LiliumJet的计划。公司已获得德国政府初步支持，进行尽职调查， 寻求至少1亿欧元贷款。LiliumJet的生产始于2023年，预计2026年投入服务，目前已获超过780架订单。（10月13日） Part2 子版块跟踪-新能源材料 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11 光伏辅材：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存较节前稍增。 1.光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存较节前稍增。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5元/平方米左右，环比持平，较节前一周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格20.5-21元/平方米，环比下滑1.19%，较节前一周降幅收窄1.14个百分点。供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计494条，日熔量合计104820吨/日，环比持平，较节前一周由下降转为平稳，同比增加11.42%，较节前一周暂无变动。库存方面，截至本周四，样本库存天数约37.35天，环比增加1.25%，较节前一周由下降转为增加。 图：光伏玻璃价格（元/平米）图：光伏玻璃库存 来源：卓创资讯，天风证券研究所来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏辅材：硅片/光伏胶膜弱势运行，高纯石英砂重心小幅下跌 2.硅片：本周硅片市场小幅走跌。截至本周四，P型M10单晶硅片主流价格1.1元/片，环比持平，较节前一周暂无变动；P型G12单晶硅片主流价格1.65元/片，环比持平，较节前一周暂无变动；N型M10单晶硅片主流价格1.1元/片，环比下跌2.22%，较节前一周由稳转降；N型G12单晶硅片主流价格1.5元/片，环比持平，较节前一周暂无变动；生产端来看，SMM预计排产不会出现明显恢复，整体变动不大。成本侧来看，上游原料市场稳定性增强，略显支撑。需求来看，下游电池片排产继续下调，支撑进一步弱化，硅片目前整体库存压力仍然相对较大。后市来看，硅片库存去化无明显进展，下游需求支撑有限，预计价格弱势运行为主。 3.光伏胶膜：产量方面，10月EVA光伏料排产约为10万吨以上。10月光伏胶膜排产量约为5.3亿平，排产增加。库存方面，十月EVA光伏料供应量较九月无明显变动。虽然十月胶膜厂排产增加导致粒子需求提升，但因为部分石化厂和贸易商预售行为，导致十月胶膜厂采购量不及预期，EVA光伏料库存有所提高。 4.高纯石英砂：近期国内高纯石英砂价格重心小幅下跌，随着近期坩埚价格的下行影响，坩埚企业对砂企报价抵触情绪进一步增强，在成本压力加剧下，暂停对砂企进行采买，此外，坩埚企业近期对进口砂的价格也在进行持续的打压。 图：高纯石英砂价格图：光伏胶膜价格 来源：SMM光伏视界，天风证券研究所来源：SMM光伏视界，天风证券研究所 风电