非金属新材料周内碳纤维板块受益低空经济，日本扩大海风范围

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年03月24日 非金属新材料 周内碳纤维板块受益低空经济，日本扩大海风范围 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层 层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/03/24） 市值（亿元） 股价 近一周涨跌幅 PE 24 25 碳纤维&陶纤 688295.SH中复神鹰300699.SZ光威复材836077.BJ吉林碳谷002088.SZ鲁阳节能 257.3260.7 89.676.4 28.631.415.315.1 5.1% 54.624.115.311.9 36.320.013.110.2 8.0% 22.0% -0.9% 消费电子 600552.SH凯盛科技300632.SZ光莆股份301387.SZ光大同创 117.2 31.341.0 12.410.253.9 7.6% 46.1 -18.4 31.8 -13.6 3.4% -0.2% 新能源 600458.SH时代新材603330.SH天洋新材001269.SZ欧晶科技 84.826.891.0 10.36.247.3 2.7%-1.7%-5.9% 12.011.57.7 9.27.76.0 色浆&显示材料 300522.SZ世名科技 40.6 12.6 4.4% 21.4 11.6 涂料油墨 688157.SH松井股份688571.SH杭华股份688129.SH东来技术603062.SH麦加芯彩 43.325.816.0- 38.86.213.3- -0.4%2.5%1.9% 31.1--- 21.1--- - 其他 600529.SH山东药玻002632.SZ道明光学300057.SZ万顺新材 187.7 53.345.7 28.38.55.0 -4.3%-2.8%0.2% --0.0 --0.0 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-0.8%，跑输沪深300指数0.1%。观察各子板块，碳纤维指数+4.2%、半导体材料 指数+1.5%、OLED材料指数+1.4%、涂料油墨指数-0.7%、膜材料指数-0.8%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为26.73%，本周新材料板块中，实现正收益个股占比为，表现占优的 个股有和顺科技（+25.8%）、吉林碳谷（+22%）、吉林化纤（+20.1%）、中晶科技（+19.7%）、强力新材（+18%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/03/22） 图：周度前5涨跌幅（2024/03/22） 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 25.8% 22.0% 20.1% 19.7% 18.0% 和顺科技吉林碳谷吉林化纤中晶科技强力新材 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-24/25K价格稳定 据百川盈孚，本周（2024.3.15-2024.3.21）碳纤维市场价格区间盘整。本周国内碳纤维生产成本稳定，但企业仍然承压，报盘价格维持坚挺，需求方面，下游行业整体开工负荷不高，需求清淡，逢低入市采购为主，整体而言本周碳纤维市场僵持盘整运行。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-5.0元/kg，季涨幅-5.0/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-70元/kg 2、T300-24/25K价格77.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-43.0元/kg 3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-33.0元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求清淡，原丝与丙烯晴价格基本稳定 需求：截至3/21，本周碳纤维下游市场需求清淡。风电方面以执行订单为主，维持稳定，用量相对较大；体育器材行业需求相对平稳，但整体开机水平偏低；碳碳复材方面需求稳健，追求性价比优势；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：截至3/21，本周国内碳纤维原丝与丙烯腈价格基本稳定。 1、丙烯腈价格9.7元/kg，周涨幅0.1元/kg、月涨幅0.35元/kg，季涨幅-0.35元/kg，年初至今涨幅0.1元/kg，年涨幅-0.8元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg）图：原丝价格（单位：元/kg） 25 38.5 2038.0 37.5 37.0 15 36.5 36.0 1035.5 35.0 2023/06/29 2023/07/06 2023/07/13 2023/07/20 2023/07/27 2023/08/03 2023/08/10 2023/08/17 2023/08/24 2023/08/31 2023/09/07 2023/09/14 2023/09/21 2023/09/28 2023/10/05 2023/10/12 2023/10/19 2023/10/26 2023/11/02 2023/12/15 2024/2/2 2024/3/22 5 0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：利润与丙烯腈价格维稳 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为120.5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-6.0元/kg，季涨幅-4.4元/kg，年初至今涨幅 -6.0元/kg，年涨幅-68.3元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-1.0元/kg，季涨幅0.6元/kg，年初至今涨幅-1.0元/kg，年涨幅-31.3元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润周内维稳，原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26.3元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅-0.5元/kg，季涨幅0.3元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/08/02 2023/08/12 2023/08/22 2023/09/01 2023/09/11 2023/09/21 2023/10/01 2023/10/11 2023/10/21 2023/10/31 2023/11/10 2023/11/20 2023/11/30 2023/12/10 2023/12/20 2023/12/30 2024/01/09 2024/01/19 2024/01/29 2024/02/08 2024/02/18 2024/02/28 2024/03/09 2024/03/19 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件 1、3月18日，辽宁省阜新市举办的全省2024年一季度重点项目集中开工动员大会分会场活动在高新区规划产业园隆重举行，同步举行了阜新市2024年一季度重点项目集中开工动员大会暨国核投资（辽宁）碳纤维复合材料项目开工仪式。国核投资（辽宁）建设碳纤维复合材料项目总投资约27.8亿元，项目占地约400亩，建设厂房及附房约18万平方米。建设三条生产线，分别为碳纤维织物生产线、复合材料