光大证券农林牧渔行业周报（20240415-20240421）：24年一季度生猪产能数据解读

2024年4月21日 行业研究 24年一季度生猪产能数据解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240415-20240421） 要点 本周猪价窄幅回落。根据博亚和讯，4月19日生猪价格14.97元/kg，周环比下跌1.32%，15kg仔猪价格38.22元/kg，周环比下跌1.04%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.67kg，周环比增加0.64公斤。屠宰场冻品库容率为14.61%，周环比下降0.17pct。随着压栏生猪陆续释放，生猪出栏均重已连增 9周，供给放宽导致本周猪价弱势调整，后半周跌破15元/kg。 24Q1国家统计局生猪产能数据解读。（1）能繁母猪：一季度去化继续提速。 3月底能繁母猪存栏量3992万头，季度环比-3.6%，相较于23Q4去化2.3%的幅度，实现了再提速，单季度环比降幅达到2018年Q2以来最大值。中长期来看，当前能繁存栏绝对量已远低于产能调控绿色区间上限4095万头，相较 于2021年6月高点的4564万头已去化12.5%，去化幅度已超21-22年，产 能收缩大背景下，依然看好24-25年猪价景气表现。（2）生猪供给：出栏缩量增重，库存整体回落。24Q1年生猪出栏总量19455万头，同比-2.2%，猪肉产量1583万吨，同比-0.4%。从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看， 猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合21-24年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，24Q1生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上 升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况来看，24Q1全国生猪存栏 40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降 5.9%，已达到20年Q4以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下 降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。 投资建议：当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成 本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板 块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0% -7% -14% -21% -28% 04/2307/2309/2311/2301/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报3月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240408-20240414）（2024-04- 14） 3月生猪产能及饲料数据点评——生猪养殖动 态追踪第1期（2024-04-12） 2024年一季度部分猪企生猪业务盈利测算——光大证券农林牧渔行业周报（20240401-20240407）（2024-04-08） 目录 1、24Q1国家统计局生猪产能数据解读4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——拐点已至8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段9 3.3黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议13 5、风险分析13 图目录 图1：2019-2024Q1能繁母猪存栏量季度环比变动4 图2：2010-2024Q1生猪存栏水平5 图3：2019-2024Q1生猪季度出栏量（万头）5 图4：本周指数涨跌幅（%）6 图5：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图6：生猪价格（元/公斤）8 图7：商品猪出栏均重（公斤）8 图8：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图9：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图10：鸡苗价格（元/羽）9 图11：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图12：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图13：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图14：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图15：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图16：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图17：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图18：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图19：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图20：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图21：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图22：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图23：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图24：国内棉花现货价格（元/吨）12 图25：金针菇价格（元/公斤）12 图26：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2021-2024年一季度生猪宰后均重4 表2：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表3：重要行业数据一览7 1、24Q1国家统计局生猪产能数据解读 能繁母猪：一季度去化继续提速。3月底能繁母猪存栏量3992万头，季度环比 -3.6%，相较于23Q4去化2.3%的幅度，实现了再提速，单季度环比降幅达到2018年Q2以来最大值。中长期来看，当前能繁存栏绝对量已远低于产能调控 绿色区间上限4095万头，相较于2021年6月高点的4564万头已去化12.5%， 去化幅度已超21-22年，产能收缩大背景下，依然看好24-25年猪价景气表现。 图1：2019-2024Q1能繁母猪存栏量季度环比变动 季度环比 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 生猪供给：出栏缩量增重，库存整体回落。24Q1年生猪出栏总量19455万头，同比-2.2%，猪肉产量1583万吨，同比-0.4%。从猪肉产量和生猪出栏量相对 变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合21-24年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，24Q1 生猪宰后均重已远超往年均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。 表1：2021-2024年一季度生猪宰后均重 年份 一季度猪肉产量（万吨） 一季度出栏量（万头） 宰后均重（公斤/头） 2021 1369 17143 79.86 2022 1561 19566 79.78 2023 1590 19899 79.90 2024 1583 19455 81.37 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 从当前库存情况来看，24Q1全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到20年Q4以来的存栏最 低位。从中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。 图2：2010-2024Q1生猪存栏水平 全国生猪存栏量（万头，左轴）当月存栏与2024年3月存栏差值（万头，右轴） 60,000.010,000 50,000.05,000 40,000.00 30,000.0-5,000 20,000.0-10,000 10,000.0-15,000 0.0-20,000 资料来源：农业农村部，光大证券研究所，注：2021年以后数据频率改为季度，红线用来观测各月与24年3月存栏量差距 图3：2019-2024Q1生猪季度出栏量（万头） 一季度二季度三季度四季度 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 2、本周行情回顾 2.1行业表现 农林牧渔板块跑输大盘。本周（2024/4/15—2024/4/19）上证综指收于3,065.26，周上涨1.52%；沪深300指数收于3,541.66，周上涨1.89%；申万农林牧渔指数收于2,592.53，周下跌0.86%，跑输上证综指2.38个百分点，跑输沪深300指数2.75个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周种饲料/畜禽养殖/种植业/农产品加工/动物保健/渔业板块涨跌幅分别1.70%/-0.09%/-1.24%/-2.54%/-3.54%/-10.60%。 图4：本周指数涨跌幅（%）图5：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 沪深300上证指数创业板指深证综指农林牧渔 4.00 周涨跌幅（%） 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 Ⅱ 饲畜种农动渔料禽植产物业养业品保 Ⅱ Ⅱ 殖加健 工 资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业 分类 2.2个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是乖宝宠物(10.86%)、海大集团(10.36%)、苏垦农发(5.18%)、北大荒 （4.59%）以及中粮糖业（3.40%）。 表2：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 301498.SZ 乖宝宠物 10.86 002505.SZ 鹏都农牧 -12.39 002311.SZ 海大集团 10.36 600975.SH 新五丰 -8.79 601952.SH 苏垦农发 5.18 002458.SZ 益生股份 -8.24 600598.SH 北大荒 4.59 688526.SH 科前生物 -8.15 600737.SH 中粮糖业 3.40 002100.SZ 天康生物 -5.06 002714.SZ 牧原股份 3.08 002567.SZ 唐人神 -4.42 605296.SH 神农集团 2.72 002157.SZ *ST正邦 -3.78 000998.SZ 隆平高科 2.06 002041.SZ 登海种业 -3.73 300087.SZ 荃银高科 1.91 600195.SH 中牧股份 -3.35 002299.SZ 圣农发展 1.57 000019.SZ 深粮控股 -2.57 资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所 3、重点数据追踪 表3：重要行业数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农业综