光大证券农林牧渔行业周报（20240520-20240526）：4月农业农村部生猪专题数据解读

2024年5月26日 行业研究 4月农业农村部生猪专题数据解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240520-20240526） 要点 猪价加速上行。根据博亚和讯，5月24日生猪价格16.75元/kg，周环比上涨8.84%，15kg仔猪价格37.48元/kg，周环比上升1.74%。根据涌益咨询，本周出栏均重为125.72kg，周环比上升0.34%。屠宰场冻品库容率为14.57%，周环比上升0.01pct。猪价向好预期下，行业继续缓步补库，出栏均重结束了连续一周的下降，产能收缩主导叠加补库助推，本周猪价上涨明显提速。 4月农业农村部生猪专题数据解读。（1）能繁母猪：去化趋势延续。4月底全 国能繁母猪存栏量3986万头，环比-0.15%，同比-6.96%。中长期来看，当前 能繁存栏绝对量已远低于产能调控绿色区间上限4095万头，相较于2021年6 月高点的4564万头已去化12.7%。除去23年6月的短期回升，本轮去化已持 续16个月，去化幅度和持续性都远超21-22年，产能收缩大背景下，依然看 好24-25年猪价景气表现。（2）生猪供给：产能去化传导落地，商品猪出栏 显著缩量。2024年4月定点规模企业屠宰量共2563万头，环比+0.71%，同 比-10.5%。从季节性维度来看，22、23年4月屠宰量都出现了明显增长，月 环比分别增长5.71%、7.29%，前期压栏生猪集中释放的情况下，24年4月屠宰量增长斜率依然远不如往年同期，表明前期产能去化已经稳步兑现为商品猪出栏收缩。同时，随着库存影响逐步出清，产能周期开始主导猪价表现，猪价 上行趋势已经十分明确。（3）养殖利润：价增本降，利润持续改善。价格方面，肥猪、仔猪价格涨势持续，经历了3月的上涨后，4月育肥猪价格高位波 动，平均为15.38元/公斤，环比+3.57%，同比+5.27%。由于养殖端对后市猪价预期乐观，补栏情绪较好，仔猪价格相较22、23年同期呈现了明显的高斜率上涨，环比+14.39%。成本方面，散养户养殖成本连续两个月下降，而规模 场自23年8月以来的成本改善趋势仍在持续，头均成本从2165元降至1968 元，按120公斤/头估算，规模场育肥猪每公斤成本降低了1.6元。盈利方面， 规模场肥猪已连续3个月盈利，净利润绝对值增至134元/头，接近23年8月 144元/头的高点。散户肥猪亏损也在持续缩小，随着5月猪价大幅上涨，预计散养户也将实现扭亏为盈。从养殖利润来看，当前拐点已经确立，产能收缩主导下，后续猪价上行趋势明确，预计24H2养殖利润将逐步修复。 投资建议：右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、新 五丰，建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动 保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 05/2308/2311/2302/24 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报 猪价进入上行通道，重视周期反转的投资机会 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240513-20240519）（2024-05-19） 4月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240506-20240512）（2024-05- 13） 产能收缩，业绩改善，养殖链条黎明将至——光大证券农林牧渔2023年报及2024年一季报总结（2024-05-07） 目录 1、本周观点4 2、本周行情回顾6 2.1行业表现6 2.2个股表现6 3、重点数据追踪7 3.1生猪——猪价进入上行通道8 3.2白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段9 3.3黄羽肉鸡——景气回升10 3.4饲料板块10 3.5农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：全国能繁母猪存栏量变动情况4 图2：2021年4月-2024年4月定点企业月度屠宰量（万头）4 图3：2021年4月-2024年4月仔猪价格（元/公斤）5 图4：2021年4月-2024年4月商品猪头均净利润（元/头）5 图5：本周指数涨跌幅（%）6 图6：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%）6 图7：生猪价格（元/公斤）8 图8：商品猪出栏均重（公斤）8 图9：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图10：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图11：鸡苗价格（元/羽）9 图12：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图13：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图14：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图15：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图16：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图17：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图18：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图19：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图20：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图21：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）11 图22：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图23：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图24：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图25：国内棉花现货价格（元/吨）12 图26：金针菇价格（元/公斤）12 图27：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表2：重要行业数据一览7 1、本周观点 能繁母猪：去化趋势延续。农业农村部数据显示，4月底全国能繁母猪存栏量3986万头，环比-0.15%，同比-6.96%。中长期来看，当前能繁存栏绝对量已 远低于产能调控绿色区间上限4095万头，相较于2021年6月高点的4564万 头已去化12.7%。除去23年6月的短期回升，本轮去化已持续16个月，去化 幅度和持续性都远超21-22年，产能收缩大背景下，依然看好24-25年猪价景气表现。 图1：全国能繁母猪存栏量变动情况 全国能繁母猪存栏（万头，左轴）月度环比（%，右轴） 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -3% 资料来源：农业农村部，光大证券研究所，注：数据时间为2021-01至2024-04 生猪供给：产能去化传导落地，商品猪出栏显著缩量。24年4月定点规模企业屠宰量2563万头，环比+0.71%，同比-10.5%。从季节性维度来看，22、23年4月屠宰量都出现了明显增长，月环比分别增长5.71%、7.29%，前期压栏生猪集中释放的情况下，24年4月屠宰量增长斜率依然远不如往年同期，表明 前期产能去化已经稳步兑现为商品猪出栏收缩。同时，随着库存影响逐步出清，产能周期开始主导猪价表现，猪价上行趋势已经十分明确。 图2：2021年4月-2024年4月定点企业月度屠宰量（万头） 2021年2022年2023年2024年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 利润：价增本降，利润持续改善。（1）价格方面，肥猪、仔猪价格涨势持续，经历了3月的上涨后，4月育肥猪价格高位波动，平均为15.38元/公斤，环比 +3.57%，同比+5.27%。由于养殖端对后市猪价预期乐观，补栏情绪较好，仔 猪价格相较22、23年同期呈现了明显的高斜率上涨，环比+14.39%。（2）成本方面，散养户养殖成本连续两个月下降，而规模场自23年8月以来的成本 改善趋势仍在持续，头均成本从2165元降至1968元，按120公斤/头估算， 规模场育肥猪每公斤成本降低了1.6元。（3）盈利方面，规模场肥猪已连续3 个月盈利，净利润绝对值增至134元/头，接近23年8月144元/头的高点。 散户肥猪亏损也在持续缩小，随着5月猪价大幅上涨，预计散养户也将实现扭亏为盈。从养殖利润来看，当前拐点已经确立，产能收缩主导下，后续猪价上行趋势明确，预计24H2养殖利润将逐步修复。 图3：2021年4月-2024年4月仔猪价格（元/公斤） 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 图4：2021年4月-2024年4月商品猪头均净利润（元/头） 1500 当月散养生猪每头净利润（元） 当月规模养殖生猪每头净利润（元） 1000 500 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 0 -500 -1000 资料来源：农业农村部，光大证券研究所 2、本周行情回顾 2.1行业表现 农林牧渔板块跑赢大盘。本周（2024/5/20—2024/5/24）上证综指收于3,088.87，周上涨-2.07%；沪深300指数收于3,601.48，周上涨-2.08%；申万农林牧渔指数收于2,875.96，周上涨0.57%，跑赢上证综指2.64个百分点，跑赢沪深300指数2.65个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周畜禽养殖/饲料/种植业/动物保健/农产品加工/渔业板块涨跌幅分别为2.68%/0.94%/-3.02%/-3.08%/-3.23%/-3.46%。 图5：本周指数涨跌幅（%）图6：本周农林牧渔子板块涨跌幅（%） 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 农林牧渔上证指数沪深300创业板指深证综指 4.00 周涨跌幅（%） 2.00 0.00 -2.00 -4.00 畜饲种 Ⅱ 禽料植 养业 Ⅱ 殖 动农渔 物产业 保品 Ⅱ 健加 工 资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：同花顺ifind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业 分类 2.2个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是新五丰(13.07%)、*ST正邦(11.07%)、唐人神(9.12%)、新希望 （5.34%）、立华股份（5.16%）。 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 600975.SH 新五丰 13.07 301498.SZ 乖宝宠物 -9.02 002157.SZ *ST正邦 11.07 688526.SH 科前生物 -5.74 002567.SZ 唐人神 9.12