光大证券农林牧渔行业周报（20240325-20240331）：2月农业农村部生猪专题数据解读

2024年3月31日 行业研究 2月农业农村部生猪专题数据解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20240325-20240331） 要点 本周猪价维持强势，站稳15元/公斤。根据博亚和讯，3月29日生猪价格 15.09元/kg，周环比上涨1.14%，15kg仔猪价格38.70元/kg，周环比上涨13.22%，多数省份15公斤断奶仔猪价格已超过700元/头。根据涌益咨询，本周出栏均重为123.51kg，周环比下降0.52kg。屠宰场冻品库容率为15.86%，周环比下降0.27pct。本周末南方地区将迎强对流天气，大风、雨雪将影响局部地区生猪调运，带动供给收缩。此外，气温下降以及清明节小长假将支撑需求端表现，预计短期猪价仍将维持强势。 2月农业农村部生猪专题数据解读。（1）能繁母猪：猪价回升未中断产能去化 趋势。农业农村部数据显示，2024年2月能繁存栏4042万头，环比-0.6%， 绝对量上已经接近2020年11月4037万头的低点。从流出端来看，仔猪价格 的快速上涨使得行业主动去产能意愿降低，2月淘汰母猪量环比1月降低2.6%左右。综合来看，4042万头能繁母猪存栏量决定了24年猪价高度将较为可观，而后续能繁变动将进一步影响本轮景气周期的持续性。（2）生猪供给： 量、重均回落。从定点屠宰量来看，2月出栏生猪共2104万头，同比减少 6.9%，环比减少43.5%，节日效应对出栏量影响显著。均重方面，2月出栏均 重环比1月有所回落，放在历史区间来看，2月均重与2023年基本一致，低于2020、2021年，处于2019年非瘟后同期的中枢水平上。（3）猪价大幅回升，规模场扭亏为盈。受节日影响，2月猪肉消费基本集中于月初和月末，月 初春节以及月底元宵、开学复工等备货支撑下，全月生猪均价达到14.97元/公斤，环比增长2.3%。仔猪方面，补栏旺季叠加市场对下半年猪价的乐观预期，将2月仔猪价格推升至28.23元/公斤，环比增长21.6%。利润方面，根据农业 农村部测算，2月份，规模场生猪头均盈利35元、散养户头均亏损87元。对 于规模场，23年1月以来的亏损局面终于得到逆转。而进入3月，猪价持续回升使得全行业自繁自养生猪利润进一步改善。 投资建议：我们认为，猪价拐点已现，当前阶段板块正处于逻辑分歧严重时期。随着消费淡季以及前期疫情影响结束，预计5月以后周期反转趋势将逐步明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。板块处于仓位和估值双重 低位，目前位置对应回报率非常可观，适合建仓。重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集团以及安全边际显著的新五丰。同时建议关注华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经 历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -9% -18% -28% 03/2306/2309/2311/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报猪价拐点已现，行业资金问题依然显著——光大证券农林牧渔行业周报（20240318-20240324）（2024-03-24） 猪价维持震荡，3月继续向上动力有限——光大证券农林牧渔行业周报（20240311-20240317）（2024-03-17） 2月猪企出栏量缩价涨，节日效应明显——光大证券农林牧渔行业周报（20240304-20240310）（2024-03-10） 目录 1、2月农业农村部生猪专题数据解读4 2、本周行情回顾5 2.1、行业表现5 2.2、个股表现5 3、重点数据追踪6 3.1、生猪——拐点已至7 3.2、白羽肉鸡——上涨后的低波动阶段8 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩9 3.4、饲料板块9 3.5、农产品11 4、投资建议12 5、风险分析12 图目录 图1：2013-2024年商品猪出栏均重（公斤/头）4 图2：本周指数涨跌幅5 图3：本周农林牧渔子板块涨跌幅5 图4：生猪价格（元/公斤）7 图5：商品猪出栏均重（公斤）7 图6：全国生猪屠宰冻品库存率（%）7 图7：我国猪肉月度进口量（万吨）7 图8：鸡苗价格（元/羽）8 图9：白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图10：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）8 图11：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）8 图12：黄羽肉鸡价格（元/斤）9 图13：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图14：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图15：畜禽饲料价格（元/公斤）10 图16：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）10 图17：玉米、大豆进口价（元/吨）10 图18：1999-2024年月度大豆进口量变化（万吨）10 图19：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）10 图20：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）10 图21：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）11 图22：国内棉花现货价格（元/吨）11 图23：金针菇价格（元/公斤）11 图24：天然橡胶价格（元/吨）11 表目录 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名5 表2：重要行业数据一览6 1、2月农业农村部生猪专题数据解读 能繁母猪：猪价回升未中断产能去化趋势。农业农村部数据显示，2024年2月能繁存栏4042万头，环比-0.6%，绝对量上已经接近2020年11月4037万头的低点。从流出端来看，仔猪价格的快速上涨使得行业主动去产能意愿降低，2月淘汰母猪量环比1月降低2.6%左右。综合来看，4042万头能繁母猪存栏量决定了24年猪价高度将较为可观，而后续能繁变动将进一步影响本轮景气周 期的持续性。能繁母猪存栏下降的核心驱动力已从流出端转向流入端。短期来 看，3月生猪、仔猪价格维持强势上涨，养殖端利润持续回升的情况下，淘汰母猪价格目前已达10元/公斤以上，3月淘汰母猪量继续收缩已是事实。基于此，判断能繁变动趋势仍需关注流入端，即后备母猪的销量。卓创数据显示，1-3月后备母猪销售价格维持上涨趋势，截至3月底50公斤二元后备母猪已达 1550元/头，追平23年9月水平。考虑到行业刚进入扭亏后的“回血期”，大规模补产能可能性较小，价格上涨主要是需求相对刚需背景下后备母猪供给持续收缩导致。中长期来看，猪价逐级上涨背景下淘汰母猪量的减少以及上游种猪收缩背景下后备母猪的减少都将成为下一阶段的常态。 生猪供给：量、重均回落。从定点屠宰量来看，2月出栏生猪共2104万头，同比减少6.9%，环比减少43.5%，节日效应对出栏量影响显著。2024年1-2月累计屠宰量5829万头，同比增加13.1%。均重方面，2月出栏均重环比1月有所回落，放在历史区间来看，2月均重与2023年基本一致，低于2020、2021年，处于2019年非瘟后同期的中枢水平上。 图1：2013-2024年商品猪出栏均重（公斤/头） 2024年 2018年 2013年 2019年 2014年 2020年 2015年 2021年 2016年 2022年 2017年 2023年 周 140 135 130 125 120 115 110 105 100 123456789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051 资料来源：涌益咨询，光大证券研究所 猪价大幅回升，规模场扭亏为盈。受节日影响，2月猪肉消费基本集中于月初和月末，月初春节以及月底元宵、开学复工等备货支撑下，全月生猪均价达到 14.97元/公斤，环比增长2.3%。仔猪方面，补栏旺季叠加市场对下半年猪价的乐观预期，将2月仔猪价格推升至28.23元/公斤，环比增长21.6%。利润方面，根据农业农村部测算，2月份，规模场生猪头均盈利35元、散养户头均亏损87元。对于规模场，23年1月以来的亏损局面终于得到逆转。而进入3月，猪价持续回升使得全行业自繁自养生猪利润进一步改善。 2、本周行情回顾 2.1、行业表现 农林牧渔板块跑赢大盘。本周（2024/3/23—2024/3/29）上证综指收于3,041.17，周下跌0.23%；沪深300指数收于3,537.48，周下跌0.01%；申万农林牧渔指数收于2,691.47，周下跌0.21%%，跑赢上证综指0.02个百分点，与沪深300指数持平。 从农林牧渔子板块来看，本周种植业/动物保健/农产品加工/饲料/渔业/畜禽养殖板块涨跌幅分别为-1.80%/-0.84%/0.37%/-1.27%/6.07%/0.14%。 图2：本周指数涨跌幅图3：本周农林牧渔子板块涨跌幅 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 农林牧渔沪深300上证指数深证综指创业板指 8.00 周涨跌幅（%） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 渔农 业产 品加工 畜动饲种 Ⅱ 禽物料植 养保业 Ⅱ Ⅱ 殖健 资料来源：wind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：wind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业分类 2.2、个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是神农集团（5.44%）、中粮糖业（3.67%）、海南橡胶（2.41%）、牧原股份（2.13%）、海大集团（1.36%）；跌幅位居前5名的分别是大北农（-6.43%）、登海种业（-6.24%）、鹏都农牧（-3.94%）、新五丰（-3.65%）、隆平高科（-3.24%）。 表1：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 605296.SH 神农集团 5.44 002385.SZ 大北农 -6.43 600737.SH 中粮糖业 3.67 002041.SZ 登海种业 -6.24 601118.SH 海南橡胶 2.41 002505.SZ 鹏都农牧 -3.94 002714.SZ 牧原股份 2.13 600975.SH 新五丰 -3.65 002311.SZ 海大集团 1.36 000998.SZ 隆平高科 -3.24 600598.SH 北大荒 1.23 300999.SZ 金龙鱼 -3.21 002157.SZ *ST正邦 1.12 002458.SZ 益生股份 -3.11 603477.SH 巨星农牧 0.83 688526.SH 科前生物 -2.24 002299.SZ 圣农发展 0.49 600313.SH 农发种业 -2.23 002567.SZ 唐人神 0.48 600195.SH 中牧股份 -2.09 资料来源：wind，光大证券研究所 3、重点数据追踪 表2：重要行业数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农业综合 农林牧渔板块指数 2691.47 -0.38% 1.70% -21.17% 农产品批发价格200指数 123.34 -0.22% -3.84% -5.20% 生猪 生猪价格(元/千克） 15.09 1.14% 11.37% 0.80% 猪肉价格(元/千克） 20.62 1.63% 0.88% -13.14% 仔猪价格(元/千克） 38.7 13.22% 14.73% 2.16% 生猪出栏均重（公斤） 123.51 -0.42% 1.71% 2.28% 生猪宰后均重（公斤） 90.56 0.27% 0.41% -0.80% 二元母猪价格(元/