城投、产业、金融债利差跟踪周报20240421：AA-中短票持续领涨

城投、产业、金融债利差跟踪周报20240421 AA-中短票持续领涨 2024年04月21日 我们全面构建民生固收利差数据库，目前已涵盖包括金融债、城投债、产业 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com 债在内的主要信用资产。 主要信用资产：AA-中短票持续领涨 当周（20240415-20240419），资金面继续平稳宽松，收益率曲线走平。信 用方面，信用债收益率全线下行，信用利差收窄为主；其中，中短端AA-产业债收益率及信用利差继续表现突出。 具体来看：非金信用债收益率整体下行3-22bp，2-3年期债项估值下行显 著，AA-产业债连续领涨；金融次级债收益率整体下行4-14bp。 城投债：2-3年期债项领涨 相关研究 2024年04月19日，城投债整体利差为54bp，较2024年04月12日收窄8bp。 1.流动性跟踪周报20240420：DR007上行至1.88%-2024/04/202.高频数据跟踪周报20240420：有色金属价 细分来看：（1）AAA、AA+、AA主体利差分别为41bp、55bp、96bp， 格环周上涨-2024/04/20 较2024年04月12日对应收窄8bp、9bp、10bp；（2）剩余期限在0Y、1Y、 3.商业银行研究系列：二永债还有多少挖掘空 2Y、3Y的债项平均利差分别为56bp、52bp、52bp、54bp，较2024年04月12日对应收窄6bp、10bp、11bp、8bp。 间？-2024/04/174.民企产业债专题：还有哪些民企产业债？-2024/04/165.可转债打新系列：宏柏转债：功能性硅烷生 金融债：中长端二永接力领涨 产领先企业-2024/04/16 观察二永债的品种利差：当周，3年期内短端二级资本债及中高等级银行永 续债表现不及城投债，长端二永估值下行幅度高于城投债。 具体到各家银行来看，各家行二永债利差普涨。 产业债：利差继续收窄 2024年04月19日，产业债整体利差为60bp，较2024年04月12日收 窄7bp。 细分来看：（1）AAA、AA+、AA主体利差分别为53bp、90bp、127bp， 较2024年04月12日对应收窄7bp、9bp、10bp；（2）剩余期限在0Y、1Y、2Y、3Y的债项平均利差分别为62bp、64bp、61bp、55bp，较2024年04月12日对应收窄6bp、9bp、9bp、6bp。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性。 目录 1主要信用资产：AA-中短票持续领涨3 2城投债：2-3年期债项领涨7 2.1分省份8 2.2分主体9 3金融债：中长端二永接力领涨11 4产业债：利差继续收窄15 5风险提示18 插图目录19 信用策略研究的起点包括利差和基本面，两者因素共振之下做出对的决策，其中包括行业、品种、期限等维度。我们全面构建民生固收利差数据库，目前已涵盖包括金融债、城投债、产业债在内的主要信用资产。 具体构建及内容详见此前已发表报告：《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》；《信用策略系列：信用策略框架完善之金融债利差》。 1主要信用资产：AA-中短票持续领涨 当周（20240415-20240419），资金面继续平稳宽松，收益率曲线走平。信用方面，信用债收益率全线下行，信用利差收窄为主；其中，中短端AA-产业债收益率及信用利差继续表现突出。 具体来看：非金信用债收益率整体下行3-22bp，2-3年期债项估值下行显著， AA-产业债连续领涨；金融次级债收益率整体下行4-14bp。 隐含 评级 收益率 期限 中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债 当周变动 收益率所处分位数 中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债 图1：当周主要信用资产收益率情况（%、bp） 1Y 2.09 2.13 - - - - -7 -9 - - - - 4% 7% - - - - 2Y 2.20 2.25 - - - - -8 -8 - - - - 0% 0% - - - - 3Y 2.27 2.32 - - - - -7 -9 - - - - 0% 0% - - - - AAA 4Y 2.38 2.40 - - - - -9 -7 - - - - 0% 0% - - - - 5Y 2.44 2.48 - - - - -6 -8 - - - - 0% 0% - - - - 7Y 2.55 2.57 - - - - -6 -7 - - - - 0% 0% - - - - 10Y 2.61 2.68 - - - - -6 -9 - - - - 0% 0% - - - - 1Y 2.14 - 2.11 2.13 2.13 - -7 - -5 -6 -4 - 2% - 3% 0% 0% - 2Y 2.25 - 2.18 2.24 2.25 - -8 - -6 -4 -11 - 0% - 0% 0% 0% - 3Y 2.33 - 2.27 2.31 2.38 - -8 - -8 -7 -10 - 0% - 0% 0% 0% - AAA- 4Y 2.45 - 2.33 2.37 2.44 - -11 - -9 -10 -9 - 0% - 0% 0% 0% - 5Y 2.51 - 2.39 2.43 2.53 - -7 - -11 -12 -8 - 0% - 0% 0% 0% - 7Y 2.64 - 2.50 2.59 2.62 - -10 - -10 -10 -11 - 0% - 0% 0% 0% - 10Y 2.70 - 2.54 2.63 2.71 - -11 - -12 -12 -12 - 0% - 0% 0% 0% - 1Y 2.19 2.19 2.13 2.15 2.14 2.16 -7 -9 -5 -5 -6 -7 1% 4% 3% 0% 6% 0% 2Y 2.30 2.32 2.21 2.26 2.28 2.28 -10 -9 -7 -5 -11 -10 0% 0% 0% 0% 0% 0% 3Y 2.39 2.38 2.30 2.33 2.41 2.39 -9 -10 -7 -7 -11 -7 0% 0% 0% 0% 0% 0% AA+ 4Y 2.51 2.46 2.38 2.40 2.48 2.48 -13 -9 -7 -9 -10 -7 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5Y 2.57 2.54 2.45 2.46 2.57 2.56 -9 -10 -8 -11 -9 -6 0% 0% 0% 0% 0% 0% 7Y 2.74 2.71 2.55 2.62 2.66 2.67 -13 -7 -12 -9 -12 -12 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10Y 2.80 2.83 2.61 2.66 2.75 2.72 -14 -12 -12 -11 -13 -12 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1Y 2.24 2.25 2.18 2.20 2.17 2.21 -7 -9 -5 -7 -8 -7 0% 3% 0% 0% 0% 0% 2Y 2.40 2.38 2.26 2.33 2.39 2.33 -9 -10 -8 -11 -8 -10 0% 0% 0% 0% 0% 0% 3Y 2.50 2.48 2.42 2.47 2.53 2.44 -10 -9 -9 -11 -9 -7 0% 0% 0% 0% 0% 0% AA 4Y 2.67 2.60 2.50 2.61 2.67 2.55 -11 -9 -12 -12 -10 -7 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5Y 2.73 2.67 2.60 2.74 2.78 2.63 -10 -14 -10 -13 -10 -6 0% 0% 0% 0% 0% 0% 7Y 3.14 2.98 2.70 2.90 2.87 2.74 -9 -7 -14 -11 -13 -12 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10Y 3.21 3.10 2.76 2.94 2.96 2.79 -9 -13 -14 -13 -14 -12 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1Y - 2.31 - - - - - -9 - - - - - 1% - - - - 2Y - 2.46 - - - - - -12 - - - - - 0% - - - - 3Y - 2.59 - - - - - -11 - - - - - 0% - - - - AA(2) 4Y - 2.76 - - - - - -7 - - - - - 0% - - - - 5Y - 2.93 - - - - - -8 - - - - - 0% - - - - 7Y - 3.45 - - - - - -7 - - - - - 0% - - - - 10Y - 3.57 - - - - - -13 - - - - - 0% - - - - 1Y 3.78 2.52 2.49 2.52 - 2.37 -13 -8 0 -4 - -9 0% 0% 0% 0% - 0% 2Y 3.97 2.76 2.57 2.71 - 2.52 -17 -10 -6 -13 - -10 0% 0% 0% 0% - 0% 3Y 4.19 3.12 2.74 2.87 - 2.65 -16 -9 -7 -11 - -7 0% 0% 0% 0% - 0% AA- 4Y 4.49 3.80 2.92 3.03 - 2.76 -22 -6 -8 -10 - -9 0% 0% 0% 0% - 0% 5Y 4.64 4.04 3.11 3.22 - 2.96 -18 -3 -8 -13 - -4 0% 0% 0% 0% - 0% 7Y - 5.40 3.21 3.38 - 3.07 - -6 -12 -11 - -10 - 0% 0% 0% - 0% 10Y - 5.55 3.27 3.42 - 3.12 - -13 -12 -13 - -10 - 0% 0% 0% - 0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：采用中债曲线收益率，对应评级为隐含评级；截至2024-04-19；当周变动系2024-04-19VS2024-04-12；分位数起始时间为2021-08-16。 隐含 评级 信用利差 期限 中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债 当周变动 信用利差所处分位数 中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债 图2：当周主要信用资产信用利差情况（bp） 1Y 25 30 - - - - -9 -11 - - - - 8% 13% - - - - 2Y 18 23 - - - - -9 -9 - - - - 4% 10% - - - - 3Y 20 26 - - - - -4 -7 - - - - 1% 6% - - - - AAA4Y 25 27 - - - - -8 -5 - - - - 2% 2% - - - - 5Y 31 34 - - - - -3 -5 - - - - 2% 2% - - - - 7Y 26 28 - - - - 0 -1 - - - - 9% 7% - - - - 10Y 29 37 - - - - 2 -2 - - - - 4% 4% - - - - 1Y 30 - 28 29 30 - -9 - -8 -8 -6 - 7% - 5% 1% 18% - 2Y 23 - 17 22 23 - -10 - -7 -5 -13 - 1% - 3% 0% 0% - 3Y 26 - 20 25 31 - -5 - -5 -5 -7 - 0% - 0% 0% 0% - AAA-4Y 32