快递行业2024年3月经营数据点评：快递业务量继续保持高增长，单票收入同比继续下降

2024年3月快递行业业务量保持高增速。2024年3月，全国快递业务量完成138.5亿件，同比增长20.1%（调整后）；快递业务收入完成1128.3亿元，同比增长13.2%（调整后）；单票收入约8.15元，同比下降约5.7%（调整后），环比下降约4.7%。2024年前3个月，快递行业CR8指数为85.1，同比减少0.1，环比增加0.1。整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24年3月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 24年3月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。2024年3月，浙江省快递业务平均单票收入约4.63元，同比减少0.60元，环比减少0.49元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.53元，同比减少0.58元，环比减少0.20元；广东省快递业务平均单票收入约7.26元，同比减少0.77元，环比减少0.33元，广州市快递业务平均单票收入约6.84元，同比减少0.94元，环比减少0.58元。 2024年3月实物网购社零占比同比下降。2024年3月，全国社零总额同比增加3.1%，较上年同期减少7.5pct；实物商品网上零售额同比下降5.0%，上年同期增速（16.6%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.2%，同比减少2.1pct，环比增加2.8pct。整体来看，经济增速下行对网购需求的负面冲击更大，但由于直播电商的快速发展贡献了较多的小件快递需求以及退货件需求，从而促使快递行业需求增速高于网购需求增速。 2024年3月快递公司单票收入同比继续下降。2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较23年同期分别同比增加0.0%（剔除丰网）、32.6%、22.4%、31.5%（除顺丰外，其他公司增速高于行业平均增速20.1%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约7.5%、13.9%、15.7%、12.5%，同比分别变化-1.7（剔除丰网）、+0.1、-1.2、-0.1pct。2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.7元、2.08元、2.36元、2.10元，环比24年1-2月分别减少1.05、0.20、0.12、0.11元，同比分别减少0.86（剔除丰网）、0.45、0.10、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。综合以上量价因素，2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加3.4%、8.8%、17.4%、14.9%，增速环比24年1-2月分别变化-4.5、+0.4、-2.3、-7.8pct，同比分别变化-22.3、+19.5、-6.9、-10.7pct。 投资建议：经济增速下行对网购需求的负面冲击更大，但由于直播电商的快速发展贡献了较多的小件快递需求以及退货件需求，从而促使快递行业需求增速高于网购需求增速。不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2024年3月快递行业业务量保持高增速 2024年3月，全国快递业务量完成138.5亿件，同比增长20.1%（调整后）； 快递业务收入完成1128.3亿元，同比增长13.2%（调整后）；单票收入约8.15元，同比下降约5.7%（调整后），环比下降约4.7%。2024年前3个月，快递行业CR8指数为85.1，同比减少0.1，环比增加0.1。 图1：2024年3月全国快递业务收入同比增长 图2：2024年3月全国快递业务量同比增长 2024年1-3月，全国快递业务收入累计完成3116.9亿元，同比增长17.4%（调整后）；快递业务量完成371.1亿件，同比增长25.2%（调整后），其中，同城快递业务量累计完成35.1亿件，同比增长24.4%；异地快递业务量累计完成327.8亿件，同比增长25.2%；国际/港澳台快递业务量累计完成8.2亿件，同比增长28.5%。2024年1-3月，全行业单票收入约8.40元，同比下降约6.3%（调整后）。 图3：2024年前3月快递行业CR8指数环比上涨 图4：2024年3月全行业单票收入同比下降（单位：元/件） 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24年3月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2024年3月，浙江省快递业务平均单票收入约4.63元，同比减少0.60元，环比减少0.49元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.53元，同比减少0.58元，环比减少0.20元；广东省快递业务平均单票收入约7.26元，同比减少0.77元，环比减少0.33元，广州市快递业务平均单票收入约6.84元，同比减少0.94元，环比减少0.58元。 图5：金华（义乌）地区快递行业24年3月平均单票收入同比下降 图6：广州地区快递行业24年3月平均单票收入同比下降 2024年3月，全国社零总额同比增加3.1%，较上年同期减少7.5pct；实物商品网上零售额同比下降5.0%，上年同期增速（16.6%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.2%，同比减少2.1pct，环比增加2.8pct。 整体来看，经济增速下行对网购需求的负面冲击更大，但由于直播电商的快速发展贡献了较多的小件快递需求以及退货件需求，从而促使快递行业需求增速高于网购需求增速。 图7：2024年3月实物商品网上零售额增速转负 图8：2024年3月实物网购社零占比同比下降 2、2024年3月快递公司单票收入同比继续下降 2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较23年同期分别同比增加0.0%（剔除丰网）、32.6%、22.4%、31.5%（除顺丰外，其他公司增速高于行业平均增速20.1%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约7.5%、13.9%、15.7%、12.5%，同比分别变化-1.7（剔除丰网）、+0.1、-1.2、-0.1pct。 图9：2024年1-3月主要快递公司业务量同比上涨 图10：2024年3月主要快递公司市场占比同比互有涨跌 2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.7元、2.08元、2.36元、2.10元，环比24年1-2月分别减少1.05、0.20、0.12、0.11元，同比分别减少0.86（剔除丰网）、0.45、0.10、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。 图11：2024年3月主要快递公司平均单票收入同比下降 图12：2024年3月主要快递公司平均单票收入环比下降（单位：元/件） 2024年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加3.4%、8.8%、17.4%、14.9%，增速环比24年1-2月分别变化-4.5、+0.4、-2.3、-7.8pct，同比分别变化-22.3、+19.5、-6.9、-10.7pct。 图13：2024年3月全行业单票平均收入同比下降 图14：2024年3月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比互有涨跌 3、投资建议 经济增速下行对网购需求的负面冲击更大，但由于直播电商的快速发展贡献了较多的小件快递需求以及退货件需求，从而促使快递行业需求增速高于网购需求增速。不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 4、风险分析 1、宏观经济增速下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济增速下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。