快递行业2023年10月经营数据点评：快递业务量增速平稳，单票收入同比下降

2023年10月快递行业业务量增速回升。2023年10月，全国快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%，较上年同期增速（-0.7%）由负转正；单票收入约9.11元，同比下降约0.4%，环比上涨约0.4%。以2021年10月为基数，2023年10月全国快递业务量同比增长约21.2%，全国快递业务收入同比增长约20.8%，单票收入下降约0.3%。2023年前十月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前九月持平。 23年10月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。浙江省快递业务平均单票收入约4.68元，同比减少0.28元，环比减少0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.60元，同比减少0.17元，环比减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.24元，环比减少0.23元，广州市快递业务平均单票收入约7.56元，同比减少0.83元，环比减少0.13元。 2023年10月实物网购社零占比同比下降。2023年10月，全国社零总额同比增加7.6%，较上年同期增速（-0.5%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长3.7%，较上年同期增速减少18.4p Ct ；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.0%，同比减少1.11pct，环比增加2.37pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，10月实物网购社零占比虽同比下降，但仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转，10月增速也上涨至年内高点附近，推动快递行业需求增长。 2023年10月快递公司单票收入同比继续下降。2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加15.4%（剔除丰网）、12.5%、19.1%、34.17%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速22.2%），较21年同期分别同比变化+14.2%（包含丰网）、-0.5%、+19.8%、+51.8%。2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.26元、2.28元、2.38元、2.11元，环比分别变化-0.94、-0.01、+0.05、+0.01元，同比分别减少0.53（剔除丰网）、0.38、0.14、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别变化+9.5%、-3.7%、+12.5%、+16.9%，增速环比23年9月分别变化-3.7、-0.8、+5.4、+1.3pct，同比分别变化+3.0、-12.2、+1.6、-12.9pct。以2021年10月为基数，2023年10月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加16.7%、4.6%、24.7 %、51.8%。 投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年10月快递行业业务量增速回升 2023年10月，全国快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%，较上年同期增速（-0.7%）由负转正；单票收入约9.11元，同比下降约0.4%，环比上涨约0.4%。以2021年10月为基数，2023年10月全国快递业务量同比增长约21.2%，全国快递业务收入同比增长约20.8%，单票收入下降约0.3%。 2023年前十月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前九月持平。 图1：2023年10月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年10月全国快递业务量同比增长 2023年1-10月，全国快递业务量累计完成1051.7亿件，同比增长17.0%，其中，同城快递业务量累计完成108.3亿件，同比增长2.7%；异地快递业务量累计完成919.2亿件，同比增长18.2%；国际/港澳台快递业务量累计完成24.2亿件，同比增长55.1%。 图3：2023年前10月快递行业CR8指数环比持平 图4：2023年10月全行业单票收入环比回升（单位：元/件） 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；进入Q4行业传统旺季，10月单票收入虽然环比企稳回升，但同比继续下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年10月，浙江省快递业务平均单票收入约4.68元，同比减少0.28元，环比减少0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.60元，同比减少0.17元，环比减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.24元，环比减少0.23元，广州市快递业务平均单票收入约7.56元，同比减少0.83元，环比减少0.13元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年10月平均单票收入环比下降 图6：广州地区快递行业23年10月平均单票收入环比下降 2023年10月，全国社零总额同比增加7.6%，较上年同期增速（-0.5%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长3.7%，较上年同期增速减少18.4p Ct ； 实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.0%，同比减少1.11pct，环比增加2.37pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，10月实物网购社零占比虽同比下降，但仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转，10月增速也上涨至年内高点附近，推动快递行业需求增长。 图7：2023年10月实物商品网上零售额增速同比转正 图8：2023年10月实物网购社零占比同比下降 2、2023年10月快递公司单票收入同比继续下降 2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加15.4%（剔除丰网）、12.5%、19.1%、34.17%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速22.2%），较21年同期分别同比变化+14.2%（包含丰网）、-0.5%、+19.8%、+51.8%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约7.9%、14.2%、15.6%、13.9%，环比分别变化-0.8、-0.2、+0.1、-0.1pct，同比分别变化-0.5（剔除丰网）、-1.2、-0.4、+1.2pct。 图9：2023年10月主要快递公司业务量同比上涨 图10：2023年10月主要快递公司市场占比环比互有涨跌 2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.26元、2.28元、2.38元、2.11元，环比分别变化-0.94、-0.01、+0.05、+0.01元，同比分别减少0.53（剔除丰网）、0.38、0.14、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。 图11：2023年10月主要快递公司平均单票收入同比下降 图12：2023年10月主要快递公司平均单票收入环比互有涨跌（单位：元/件） 2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别变化+9.5%、-3.7%、+12.5%、+16.9%，增速环比23年9月分别变化-3.7、-0.8、+5.4、+1.3p Ct ，同比分别变化+3.0、-12.2、+1.6、-12.9pct。以2021年10月为基数，2023年10月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加16.7%、4.6%、24.7%、51.8%。 图13：2023年10月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年10月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比互有涨跌 3、投资建议 经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 4、风险分析 1、宏观经济增速下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济增速下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。