快递行业2024年1-2月经营数据点评：单票收入同比下降，快递业务量保持高增长

2024年1-2月快递行业业务量保持高增速。2024年1-2月，全国快递业务量完成232.6亿件，同比增长28.5%（调整后）；快递业务收入完成1988.6亿元，同比增长19.8%（调整后）；单票收入约8.55元，同比下降约6.8%，环比下降约1.4%。2024年前2个月，快递行业CR8指数为85.0，同比减少0.1，环比2023年全年增加1.0。整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24年1-2月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 24年1-2月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。2024年1-2月，浙江省快递业务平均单票收入约4.69元，同比减少0.89元，环比减少0.10元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.58元，同比减少0.38元，环比减少0.04元；广东省快递业务平均单票收入约7.66元，同比减少0.56元，环比减少1.05元，广州市快递业务平均单票收入约7.12元，同比减少1.07元，环比减少1.05元。 2024年1-2月实物网购社零占比同比下降。2024年1-2月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增加2.0pct；实物商品网上零售额同比增长4.2%，低于上年同期增速（6.8%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.4%，同比减少0.28pct，环比减少6.23pct。整体来看，线下消费继续修复；而网购需求增长放缓，实物网购社零占比同比微降，主要受上年基数效应影响。 24年1-2月快递公司单票收入同比继续下降。2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较23年同期分别同比增加14.5%（剔除丰网）、27.0%、26.6%、40.0%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速28.5%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.3%、13.0%、14.6%、12.3%，（调整后）同比分别变化-1.0（剔除丰网）、-0.2、-0.2、+1.0pct。2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.71元、2.27元、2.48元、2.21元，环比23年12月分别增加0.71、0.03、0.06、0.06元，同比分别减少0.79（剔除丰网）、0.39、0.14、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。综合以上量价因素，2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加7.85%、8.40%、19.7%、22.7%，增速环比23年12月分别增加9.4、0.7、 1.2、0.5pct，同比分别变化-2.1、+15.3、+6.4、+6.8pct。 投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持较高水平，不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2024年1-2月快递行业业务量保持高增速 2024年1-2月，全国快递业务量完成232.6亿件，同比增长28.5%（调整后）；快递业务收入完成1988.6亿元，同比增长19.8%（调整后）；单票收入约8.55元，同比下降约6.8%，环比下降约1.4%。2024年前2个月，快递行业CR8指数为85.0，同比减少0.1，环比2023年全年增加1.0。 图1：2024年1-2月全国快递业务收入同比增长 图2：2024年1-2月全国快递业务量同比增长 2024年1-2月，全国同城快递业务量完成21.9亿件，同比增长28.3%；异地快递业务量完成205.4亿件，同比增长28.5%；国际/港澳台快递业务量完成5.3亿件，同比增长31.9%。 图3：2024年前1-2月快递行业CR8指数环比上涨 图4：2024年1-2月全行业单票收入同比下降（单位：元/件） 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24年1-2月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2024年1-2月，浙江省快递业务平均单票收入约4.69元，同比减少0.89元，环比减少0.10元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.58元，同比减少0.38元，环比减少0.04元；广东省快递业务平均单票收入约7.66元，同比减少0.56元，环比减少1.05元，广州市快递业务平均单票收入约7.12元，同比减少1.07元，环比减少1.05元。 图5：金华（义乌）地区快递行业24年1-2月平均单票收入同比下降 图6：广州地区快递行业24年1-2月平均单票收入同比下降 2024年1-2月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增加2.0pct； 实物商品网上零售额同比增长4.2%，低于上年同期增速（6.8%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.4%，同比减少0.28pct，环比减少6.23pct。 整体来看，线下消费继续修复；而网购需求增长放缓，实物网购社零占比同比微降，主要受上年基数效应影响。 图7：2024年1-2月实物商品网上零售额增速同比下降 图8：2024年1-2月实物网购社零占比同比下降 2、2024年1-2月快递公司单票收入同比继续下降 2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较23年同期分别同比增加14.5%（剔除丰网）、27.0%、26.6%、40.0%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速28.5%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.3%、13.0%、14.6%、12.3%，（调整后）同比分别变化-1.0（剔除丰网）、-0.2、-0.2、+1.0pct。 图9：2024年1-2月主要快递公司业务量同比上涨 图10：2024年1-2月主要快递公司市场占比同比互有涨跌 2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.71元、2.27元、2.48元、2.21元，环比23年12月分别增加0.71、0.03、0.06、0.06元，同比分别减少0.79（剔除丰网）、0.39、0.14、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。 图11：2024年1-2月主要快递公司平均单票收入同比下降 图12：2024年1-2月主要快递公司平均单票收入同比下降（单位：元/件） 2024年1-2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加7.85%、8.40%、19.7%、22.7%，增速环比23年12月分别增加9.4、0.7、1.2、0.5p Ct ，同比分别变化-2.1、+15.3、+6.4、+6.8pct。 图13：2024年1-2月全行业单票平均收入同比下降 图14：2024年1-2月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比增加 3、投资建议 经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持较高水平，不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 4、风险分析 1、宏观经济增速下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济增速下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。