快递行业2023年11月经营数据点评：快递业务量增速回升，单票收入同比继续下降

2023年11月快递行业业务量增速回升。2023年11月，全国快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%，较上年同期增速（-9.0%）由负转正； 单票收入约9.10元，同比下降约3.8%，环比下降约0.1%。以2021年11月为基数，2023年11月全国快递业务量同比增长约20.4%，全国快递业务收入同比增长约15.5%，单票收入下降约4.1%。 23年11月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。浙江省快递业务平均单票收入约4.80元，同比减少0.47元，环比增加0.12元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.68元，同比减少0.15元，环比增加0.07元；广东省快递业务平均单票收入约8.68元，同比减少0.11元，环比增加0.65元，广州市快递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.90元，环比增加0.47元。 2023年11月实物网购社零占比同比下降。2023年11月，全国社零总额同比增加10.1%，较上年同期增速（-5.9%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长8.1%，较上年同期增速增加4.2pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为34.6%，同比减少0.62pct，环比增加5.56pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，11月实物网购社零占比虽同比下降，但仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转，10月、11月合并增速虽有所下降，但仍处于较高水平。 23年11月快递公司单票收入同比继续下降。23年11月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加24.1%（剔除丰网）、30.4%、33.0%、49.2%（除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速31.9%），较21年同期分别同比增加14.4%（包含丰网）、2.5%、24.0%、52.5%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.6%、14.1%、15.9%、13.2%，环比分别变化+0.7、-0.0、+0.2、-0.7pct，同比分别变化-0.5（剔除丰网）、-0.2、+0.1、+1.5pct。 2023年11月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.62元、2.38元、2.46元、2.20元，环比分别变化-0.65、+0.10、+0.08、+0.09元，同比分别减少0.69（剔除丰网）、0.50、0.25、0.42元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，23年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别增长16.8%、7.6%、20.5%、25.4%，增速环比23年10月分别增加7.2、11.3、8.0、8.5pct，同比分别增加20.0、12.3、22.4、16.5pct。以21年11月为基数，23年11月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加13.0%、2.5%、18.2%、36.5%。 投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年11月快递行业业务量增速回升 2023年11月，全国快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%，较上年同期增速（-9.0%）由负转正；单票收入约9.10元，同比下降约3.8%，环比下降约0.1%。以2021年11月为基数，2023年11月全国快递业务量同比增长约20.4%，全国快递业务收入同比增长约15.5%，单票收入下降约4.1%。 2023年前十一月，快递行业CR8指数为85.1，同比增加0.5，环比2023年前十月增加1.0。 图1：2023年11月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年11月全国快递业务量同比增长 2023年1-11月，全国快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%，其中，同城快递业务量累计完成122.4亿件，同比增长4.8%；异地快递业务量累计完成1038.3亿件，同比增长19.7%；国际/港澳台快递业务量累计完成27.5亿件，同比增长54.1%。2023年1-11月，全国快递业务收入累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%，单票收入约9.16元，同比下降约4.1%。 图3：2023年前11月快递行业CR8指数环比上升 图4：2023年11月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；进入Q4行业传统旺季，11月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年11月，浙江省快递业务平均单票收入约4.80元，同比减少0.47元，环比增加0.12元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.68元，同比减少0.15元，环比增加0.07元；广东省快递业务平均单票收入约8.68元，同比减少0.11元，环比增加0.65元，广州市快递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.90元，环比增加0.47元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年11月平均单票收入环比上升 图6：广州地区快递行业23年11月平均单票收入环比上升 2023年11月，全国社零总额同比增加10.1%，较上年同期增速（-5.9%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长8.1%，较上年同期增速增加4.2p Ct ； 实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为34.6%，同比减少0.62pct，环比增加5.56pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，11月实物网购社零占比虽同比下降，但仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转，10月、11月合并增速虽有所下降，但仍处于较高水平。 图7：2023年11月实物商品网上零售额增速回升 图8：2023年11月实物网购社零占比同比下降 2、2023年11月快递公司单票收入同比继续下降 2023年11月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加24.1%（剔除丰网）、30.4%、33.0%、49.2%（除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速31.9%），较21年同期分别同比增加14.4%（包含丰网）、2.5%、24.0%、52.5%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.6%、14.1%、15.9%、13.2%，环比分别变化+0.7、-0.0、+0.2、-0.7pct，同比分别变化-0.5（剔除丰网）、-0.2、+0.1、+1.5pct。 图9：2023年11月主要快递公司业务量同比上涨 图10：2023年11月主要快递公司市场占比环比互有涨跌 2023年11月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.62元、2.38元、2.46元、2.20元，环比分别变化-0.65、+0.10、+0.08、+0.09元，同比分别减少0.69（剔除丰网）、0.50、0.25、0.42元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。 图11：2023年11月主要快递公司平均单票收入同比下降 图12：2023年11月主要快递公司平均单票收入环比互有涨跌（单位：元/件） 2023年11月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别增长16.8%、7.6%、20.5%、25.4%，增速环比23年10月分别增加7.2、11.3、8.0、8.5p Ct ，同比分别增加20.0、12.3、22.4、16.5pct。以2021年11月为基数，2023年11月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加13.0%、2.5%、18.2%、36.5%。 图13：2023年11月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年11月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比增加 3、投资建议 经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 4、风险分析 1、宏观经济增速下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济增速下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。