快递行业2023年9月经营数据点评：快递业务量增速继续回升，单票收入同比继续下降

2023年9月快递行业业务量增速回升。2023年9月，全国快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，较上年同期增速增加17.2pct；快递业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，较上年同期增速增加14.1pct；单票收入约9.07元，同比下降约4.7%，环比上涨约2.0%。以2021年9月为基数，2023年9月全国快递业务量同比增长约23.4%，全国快递业务收入同比增长约 14.8%，单票收入下降约7.0%。2023年前九月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前八月持平。 23年9月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比回升。浙江省快递业务平均单票收入约4.84元，同比减少0.38元，环比增加0.03元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.61元，同比减少0.21元，环比增加0.03元；广东省快递业务平均单票收入约8.26元，同比减少0.37元，环比增加0.25元，广州市快递业务平均单票收入约7.68元，同比减少1.19元，环比增加0.16元。 2023年9月实物网购社零占比同比上涨。2023年9月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增速增加3.0pct；实物商品网上零售额同比增长6.6%，较上年同期增速减少7.9p Ct ；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.26pct，环比增加0.38pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，实物网购社零占比虽然7月、8月出现季节性回落，但仍为有史以来的单月新高，9月实物网购社零占比环比继续提升，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转。展望Q4，进入电商行业传统旺季，实物网购需求有望集中释放，快递行业需求仍能维持较高增速。 2023年9月快递公司单票收入同比继续下降。2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加20.5%（剔除丰网）、11.3%、15.5%、33.7%（除韵达、圆通外，其他公司增速高于行业平均增速20.0%）。 2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为17.21元、2.29元、2.34元、2.11元，环比分别增加0.68、0.13、0.00、0.01元，同比分别减少0.75（剔除丰网）、0.33、0.18、0.33元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别变化+13.2%、-2.9%、+7.0%、+15.6%，增速环比23年8月分别增加10.8、7.0、0.8、7.9pct，同比分别减少22.7、16.1、12.1、25.8pct。以21年9月为基数，23年9月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加11.8%、10.0%、27.4 %、63.4%。 投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行；随着Q4行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份和中通快递（H）。 风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年9月快递行业业务量增速回升 2023年9月，全国快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，较上年同期增速增加17.2pct；快递业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，较上年同期增速增加14.1pct；单票收入约9.07元，同比下降约4.7%，环比上涨约2.0%。以2021年9月为基数，2023年9月全国快递业务量同比增长约23.4%，全国快递业务收入同比增长约14.8%，单票收入下降约7.0%。2023年前九月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前八月持平。 图1：2023年9月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年9月全国快递业务量同比增长 2023年1-9月，全国快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%，其中，同城快递业务量累计完成96.1亿件，同比增长1.2%；异地快递业务量累计完成813.7亿件，同比增长17.7%；国际/港澳台快递业务量累计完成21.4亿件，同比增长55.3%。2023年1-9月，快递业务收入累计完成8545.5亿元，同比增长11.1%。 图3：2023年前9月快递行业CR8指数环比持平 图4：2023年9月全行业单票收入环比回升（单位：元/件） 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行趋势。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年9月，浙江省快递业务平均单票收入约4.84元，同比减少0.38元，环比增加0.03元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.61元，同比减少0.21元，环比增加0.03元；广东省快递业务平均单票收入约8.26元，同比减少0.37元，环比增加0.25元，广州市快递业务平均单票收入约7.68元，同比减少1.19元，环比增加0.16元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年9月平均单票收入环比回升 图6：广州地区快递行业23年9月平均单票收入环比回升 2023年9月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增速增加3.0pct； 实物商品网上零售额同比增长6.6%，较上年同期增速减少7.9p Ct ；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.26pct，环比增加0.38pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，实物网购社零占比虽然7月、8月出现季节性回落，但仍为有史以来的单月新高，9月实物网购社零占比环比继续提升，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转。展望Q4，进入电商行业传统旺季，实物网购需求有望集中释放，快递行业需求仍能维持较高增速。 图7：2023年9月实物商品网上零售额增速同比下降 图8：2023年9月实物网购社零占比同比上涨 2、2023年9月快递公司单票收入同比继续下降 2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加20.5%（剔除丰网）、11.3%、15.5%、33.7%（除韵达、圆通外，其他公司增速高于行业平均增速20.0%），较21年同期分别同比增加14.3%（包含丰网）、2.5%、24.3%、63.8%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.7%、14.3%、15.5%、14.1%，环比分别变化+0.5、-0.2、-0.1、+0.4pct，同比分别变化+0.0（剔除丰网）、-1.1、-0.6、+1.4pct。 图9：2023年9月主要快递公司业务量同比上涨 图10：2023年9月主要快递公司市场占比环比互有涨跌 2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为17.21元、2.29元、2.34元、2.11元，环比分别增加0.68、0.13、0.00、0.01元，同比分别减少0.75（剔除丰网）、0.33、0.18、0.33元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。 图11：2023年9月主要快递公司平均单票收入同比下降 图12：2023年9月主要快递公司平均单票收入环比回升（单位：元/件） 2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别变化+13.2%、-2.9%、+7.0%、+15.6%，增速环比23年8月分别增加10.8、7.0、0.8、7.9p Ct ，同比分别减少22.7、16.1、12.1、25.8pct。以2021年9月为基数，2023年9月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加11.8%、10.0%、27.4%、63.4%。 图13：2023年9月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年9月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比上涨 3、投资建议 经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行；随着Q4行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份和中通快递（H）。 4、风险分析 1、经济增速下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，经济增速下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。