石油化工行业周报第348期（20240415—20240421）：“三桶油”首季迎来开门红，持续看好“三桶油”及油服板块

2024年4月20日 行业研究 “三桶油”首季迎来开门红，持续看好“三桶油”及油服板块 ——石油化工行业周报第348期（20240415—20240421） 要点 “三桶油”一季度生产经营取得开门红，勇当保障国家能源安全主力军。在国际原油价格持续上行情况下，“三桶油”均实现一季度“开门红”，实现高质量发展，为完成全年目标打下了坚实基础。中国石油一季度实现“开门红”，华北油田、塔里木油田、青海油田等分公司一季度工作有序推进，取得亮眼成果，并要为保障国家能源安全、国民经济稳增长继续作出应有贡献。中国石化胜利油田生产原油586.87万吨，超计划0.55万吨；西南油气分公司生产天然气25.35亿立方米，同比增长13.9%，各分公司表现亮眼。中国海油各单位稳步推进各项工作：渤海油田石油、天然气产量双双创历史新高，有限湛江分公司“三管齐下”推进油气增产，各项目和单位建设一线不断“升温”。 国企改革全面深化，“三桶油”持续推进提质增效。在一季度工作会议中“三桶油”均强调要深入推进提质增效工作。其中，中国石油强调，推进油气业务和新兴产业发展，同时还要毫不松懈抓好安全生产、环境保护和海外公共安全管理，深入推进提质增效和亏损企业治理。中国石化强调，要坚决守牢安全底线红线和加快推动绿色低碳发展，并不断提升生产经营水平。中国海油强调，要深入推进油气资源供给保障中心建设，勇当保障国家能源安全主力军，同时要深入推进降本提质增效工作。 地缘政治溢价油价高位震荡，持续看好“三桶油”。2024年以来，俄乌、巴以冲突持续发酵，红海危机依然持续。地缘政治局势波谲云诡，推动原油等大宗商品价格上行。截至2024年4月18日，布伦特、WTI油价分别87.42、 82.86美元/桶，较3月初分别上涨4.74%、3.82%。供给端，OPEC+延长减产计划和增强执行力度，维持现有的石油减产政策不变，同时敦促成员国遵守他们的承诺。随着OPEC+减产延长和减产约束力度增强，有望使原油市场供给端趋紧。需求端，24年原油需求有望平稳增长，IEA预计24年原油需求增长130万桶/日。油价供需向好，继续看好24年油价维持高位。2023年，“三桶油”上游资本开支依然维持高位，中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支分别为2484、786、1279亿元。 上游资本开支维持高位，全球油服景气度回升。23年全球上游资本开支持续回升，海上资本开支大幅增长。2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价上半年震荡下行、下半年先涨后跌，全年布伦特原油均价为 82.17美元/桶，同比-17%，仍维持相对高位。全球上游资本开支在2022年高基数的基础上仍保持一定增长，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。油气勘探开发投资力度不断加大，油田服务市场持续复苏。钻井平台日费方面，22年至今钻井平台新签合同日费率维持大幅上行趋势，24年海上钻井盈利能力有望大幅改善。 投资建议：能源安全战略推进，政策强调从供应端保障能源安全，我们预计中长期内油价将维持中高位；上游能源企业资本开支持续增加，全球海上油服市场景气度持续回暖；国企改革持续深化，国有央企估值水平有望提升。我们持续看好“三桶油”及其下属子公司，建议关注：（1）中国石油（A+H）及其下属子公司中油工程、昆仑能源（H股）；（2）中国石化（A+H）及其下属子公司石化油服、中石化炼化工程（H股）；（3）中国海油（A+H）及其下属子公司中海油服、海油工程、海油发展。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、“三桶油”首季迎来开门红，持续看好“三桶油”及油服板块5 1.1“三桶油”一季度取得开门红，勇当保障国家能源安全主力军5 1.2国企改革全面深化，“三桶油”持续推进提质增效6 1.3地缘政治溢价油价高位震荡，持续看好“三桶油”8 1.4上游资本开支维持高位，全球油服景气度回升12 1.5投资建议15 2、原油行业数据库16 2.1国际原油及天然气期货价格与持仓16 2.2中国原油期货价格及持仓17 2.3原油及石油制品库存情况18 2.4石油需求情况19 2.5石油供给情况21 2.6炼油及石化产品情况22 2.7其他金融变量23 3、风险分析24 图目录 图1：央企考核指标体系的变化7 图2：2023Q4以来油价变化（美元/桶）9 图3：俄罗斯石油产量（千桶/日）10 图4：IEA对2024年非OPEC+国家产量增长的预测（千桶/日）10 图5：中国石油净利润随油价的变化情况11 图6：中国石化净利润随油价的变化情况11 图7：中国海油净利润随油价的变化情况11 图8：“三桶油”总资本开支（亿元）12 图9：“三桶油”上游资本开支（亿元）12 图10：全球油气勘探开发投资（十亿美元）13 图11：全球海上钻井平台使用率13 图12：全球钻井船（7500'+WD）日费率（万美元/日）14 图13：全球自升式钻井平台（IC，350'+WD日费率（万美元/日）14 图14：全球半潜式钻井平台（7500'+WD）日费率（万美元/日）14 图15：“三桶油”下属油服企业海外收入占比15 图16：“三桶油”下属油服企业海外新签合同占比15 图17：原油价格走势（美元/桶）16 图18：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）16 图19：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）16 图20：WTI总持仓（万张）16 图21：WTI净多头持仓（万张）16 图22：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）17 图23：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）17 图24：原油期货主力合约结算价（元/桶）17 图25：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）17 图26：原油期货主力合约总持仓量（万张）17 图27：原油期货主力合约成交量（万张）17 图28：美国原油及石油制品总库存（百万桶）18 图29：美国原油库存（百万桶）18 图30：美国汽油库存（百万桶）18 图31：美国馏分油库存（百万桶）18 图32：OECD整体库存（百万桶）18 图33：OECD原油库存（百万桶）18 图34：新加坡库存（百万桶）19 图35：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）19 图36：全球原油需求及预测（百万桶/日）19 图37：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）19 图38：美国汽油消费及预测（百万桶/日）19 图39：美国炼厂开工率（%）19 图40：日本汽油需求（千桶/日）20 图41：印度汽油需求（千桶/日）20 图42：中国原油进口量（万吨）20 图43：中国原油加工量（万吨）20 图44：欧洲炼厂开工率（%）20 图45：山东地炼开工率（%）20 图46：全球原油供给（百万桶/日）21 图47：全球钻机数（座）21 图48：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）21 图49：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）21 图50：美国原油产量（千桶/日）21 图51：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）21 图52：美国钻机数（座）22 图53：美国库存井数（口）22 图54：石脑油裂解价差（美元/吨）22 图55：PDH价差（美元/吨）22 图56：MTO价差（美元/吨）22 图57：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）22 图58：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）23 图59：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）23 图60：WTI和标准普尔23 图61：WTI和美元指数23 图62：原油运输指数(BDTI)23 表目录 表1：中国石油2024年一季度各单位取得成果（部分）5 表2：中国石化2024年一季度各单位取得成果（部分）5 表3：中国海油2024年一季度各单位取得成果（部分）6 表4：2021年以来国企价值管理、市值管理相关政策或事件梳理7 表5：2024年以来地缘政治事件梳理8 表6：OPEC+自愿减产协议分国家执行情况（百万桶/日）9 表7：“三桶油”长期年化总收益率测算结果汇总11 表8：“三桶油”下属油服企业2023年以来自愿披露海外合同和投资情况15 1、“三桶油”首季迎来开门红，持续看好“三桶油”及油服板块 1.1“三桶油”一季度取得开门红，勇当保障国家能源安全主力军 “三桶油”近期陆续开展工作会议，总结了一季度生产经营情况，并对二季度相关重点工作进行了部署。在国际原油价格持续上行背景下，“三桶油”均实 现一季度经营高水平“开门红”，实现高质量发展，为完成全年目标打下了坚实基础。 中国石油一季度经营实现“开门红”，二季度将继续保障生产经营平稳运行、推进增质提效。4月15日，中国石油一季度经济活动分析会指出公司一季度实 现“开门红”，华北油田、塔里木油田、青海油田等分公司一季度工作有序推进，取得亮眼成果，会议同时明确了生产经营面临的形势和任务，要为保障国家能源安全、国民经济稳增长作出应有贡献。 表1：中国石油2024年一季度各单位取得成果（部分） 公司名称单位2024年一季度主要成果 我国首口万米科探井深地塔科1井钻探深度突破一万米，标志着我国万米钻探系列技术步入世界前列；今年计划实施的地面工塔里木油田程、新能源、冬季保供等62项重点项目按计划推进；油田新能源当量在能源总当量中的比重逐年攀升，已成为与石油、天然气 并重的三大主营业务之一，绿电生产、绿证交易数量和价格得到有效提升，价值创造力走上良性发展轨道。 华北油田油气生产保持高位，原油产量同比增长5.7%，煤层气产量同比增长15%，储气库群圆满完成保供任务，以奋进姿态夺取了首季“开门红”。 中国石油 青海油田 聚焦“做精开发”战略，坚持“控制递减率、提升保压率”目标，深入实施注水“一把手”工程，抓牢注够水、注好水、精细注水、有效注水四条工作主线，持续改善关键指标，全力推动青海油田精细注水工作再上新台阶。 东北销售立足提升集团公司产业链整体价值这个战略基点，全力多产多销高附加值产品，航煤销量突破120万吨，同比增长25%，创历史最好成绩，实现量效齐增。 内蒙古销售油品销量、纯枪销量创近10年新高，相对市场份额实现同比增长；非油收入和毛利、天然气销量均超计划，刷新历史最高纪录 资料来源：中国石油官方公众号，光大证券研究所整理 此外，中国石油对接下来的工作进行了部署指导，要加强形势研判和应对， 制定有针对性的经营策略，实现上半年时间过半、完成任务过半，并坚持问题导向，精心组织生产经营重点工作，把市场营销放在更加突出位置，推进油气业务和新兴产业发展，同时还要毫不松懈抓好安全生产、环境保护和海外公共安全管理，深入推进提质增效和亏损企业治理。要毫不松懈抓好安全生产等，严格落实安全生产责任制，全领域全链条整治城镇燃气安全风险隐患，确保油气产业链安全平稳运行。 中国石化实现一季度“开门红”，并将全力打好二季度攻坚主动仗，奋力完成目标任务，以优异成绩庆祝新中国成立75周年。4月16日，中国石化召开二 季度HSE和生产经营工作会议，总结一季度HSE和生产经营情况，并部署了二季度相关重点工作。胜利油田生产原油586.87万吨，超计划0.55万吨；西南油气分公司生产天然气25.35亿立方米，同比增长13.9%，各分公司经营数据表现亮眼。 表2：中国石化2024年一季度各单位取得成果（部分） 公司名称单位2024年一季度主要成果 西南油气分公生产天然气25.35亿立方米，同比增长13.9%