经营业绩稳增符合预期，分红兑现配置价值仍强

山东高速2023年度报告总结

营收与净利润增长

• 全年业绩：山东高速2023年度实现营业收入265.46亿元，同比增长18.62%；归母净利润32.97亿元，同比增长8.47%。
• 季度表现：第四季度，公司实现营业收入86.06亿元，归母净利润6.30亿元，经营活动产生的现金流量净额为15.78亿元。

通行费收入与改扩建项目

• 通行费收入：全年通行费收入（含税）105.57亿元，同比增长10.57%。其中，济青高速、京台高速（济泰段改扩建后）、济荷高速分别贡献了36.03亿元、21.65亿元和5.95亿元，反映出改扩建项目的积极影响。
• 改扩建进展：京台高速齐济段改扩建项目提前完成年度投资目标，济菏高速改扩建项目按计划推进，采用半幅封闭施工、半幅单向保通策略。

轨道交通发展

• 运量突破亿吨：铁路运输板块完成运量1.05亿吨，同比增长17.6%，成为全国首家年货运量破亿吨的省级地方铁路企业。油品运量同比增长12.4%，各线路运量均有显著增长。

产业链延伸与盈利增长点

• 信息集团收购：完成对山东高速信息集团有限公司65%股权的收购，涉及智慧交通、智慧城市等领域，与主业协同性强，预计未来将成为新的利润增长点。
• 收入与利润：信息集团2023年实现收入43.60亿元，同比增长8.72%，净利润3.13亿元。

分红承诺与股息率

• 分红政策：连续四年分红比例均超过60%，2023年每股派发现金红利0.42元（含税），以9.02元收盘价计算，股息率为4.7%。

预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为35.88、38.32、42.31亿元，每股收益分别为0.74、0.79、0.87元，当前股价下对应PE分别为12.2X/11.4X/10.3X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济与车流量风险、收费政策调整、改扩建进度与投资收益不确定性、信息数据更新风险。