3月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型

3月燃气重卡渗透率高增，看好天然气转型 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 证券分析师：杨惠冰 执业证书编号：S0600523070004联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn 2024年4月18日 行业总量：3月重卡销售旺季产批零环比显著上升，企业小幅加库，渠道显著加库：1）产量：3月重卡行业月度整体产量为11.65万辆，同环比分别-1.7%/+96.4%；2）批发：3月国内重卡批发量为11.58万辆，同环比分别+0.3%/+93.6%；3）上险：3月重卡终端销量为7.51万辆，同环比分别-1.7%/+183.7%；综合产批零表现来看，3月重卡传统销售旺季拉动产批零环比显著上升。4出口：3月重卡行业出口2.46万辆，同环比分别+4.1%/+4.2%。5）库存：3月重卡行业企业库存 +0.08万辆；渠道库存+1.60万辆，企业端小幅加库，渠道端持续加库。1-3月累计批发27.2万，同比+12.9%，展望4月，我们预计重卡行业批发销量为9.3万辆左右，同环比分别+11.9%/-19.7%。 行业结构：新能源渗透率环比下降，重卡行业新能源渗透率7.03%，环比-0.6pct。3月国内重卡行业新能源产品销量为5280辆，行业渗透率为7.0%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别 +4.6/-0.6pct。其中纯电重卡销量为5040辆，同环比分别+188.8%/+151.5%；燃料电池重卡销量为240辆，同环比分别+106.9%/+860.0%；天然气重卡销量29331辆，同环比分别 +207.8%/+205.8%，天然气重卡销量占比39.03%，同环比分别+26.6/+2.8pct，3月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。 公司维度：3月重卡主要企业产批零环比向上调整，中国重汽销量表现领跑行业。1）批发：3月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，销量分别为3.01/2.61/2.10/1.71/0.97万辆，五家企业市占率分别为26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%，CR5为89.8%，同环比分别-1.1/+0.3pct，集中度环比转正2）上险：3月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为一汽集团/中国重汽/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，市占率分别为24.2%/20.4%/19.2%/11.7%/9.7%，CR5为85.1%，同环比分别+1.6/+0.3pct，集中度环比增加。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比上升，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发 动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：3月潍柴动力配套量2.80万套，同环比分别 +35.0%/+187.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为37.8%/28.0%/24.4%/3.4%/2.2%，CR5为95.9%，同环比分别+8.7/-0.7pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率68.0%，环比-0.9pct。2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为78.1%/68.9%/43.1%/6.6%/5.4%，同比分别+32.9/+4.7/-0.4/-7.1pct，环比分别+0.8/-0.4/- 0.9/+1.0pct。潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：燃气重卡+出口高增双重向好，以旧换新政策进一步刺激，24~25年重卡板块有望持续周期向上。1）油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024~2025年燃气重卡渗透率有望高增；2）重卡出口展现强韧性，销量稳定增长突破，独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花，自主重卡性价比优势凸显，海外市占率持续提升；3）以旧换新政策值得期待，当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为107/125万辆，同比分别+17.3%/+17.1%。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、3月重卡产批显著增长，出口同环比上升 二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升三、投资建议与风险提示 一、3月重卡产批显著增长，出口同环比上升 3月重卡产批延续往年趋势，传统销售旺季影响下产批环比显著回升： 1）产量：2024年3月我国重卡行业月度整体产量为11.65万辆，同环比分别-1.7%/+96.4%； 2）批发量：3月国内重卡批发量为11.58万辆，同环比分别+0.3%/+93.6%； 3）结构维度：3月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为23.6%/21.0%/55.4%，分别同比-2.4/-1.7/+4.1pct，分别环比-8.0/+2.0/+6.0pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望4月，我们预计重卡行业批发销量为9.3万辆左右，同环比分别+11.9%/-19.7%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 25 25 2020 1515 1010 55 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2020202120222023202420202021202220232024 上险角度，3月重卡高基数下同比微降，传统销售旺季影响下环比显著上升。2024年3月重卡终 端销量为7.51万辆，同环比分别-1.7%/+183.7%，终端需求同比微降，环比显著上升。 出口角度，3月重卡出口同环比上升，出口产品以半挂车为主。2024年3月我国重卡行业出口2.46万辆，同环比分别+4.1%/+4.2%。其中，3月重卡整车出口量为0.64万辆，同环比分别-4.2%/-35.9%，整车占总出口比例为25.9%，同环比分别-2.2/-16.2pct；重卡底盘出口量为0.59万辆，同环比分别+9.3%/+55.6%，底盘占总出口比例为24.1%，同环比分别+1.2/+8.0pct；半挂车出口量为1.23万辆，同环比分别+6.3%/+24.5%，半挂车占总出口比例为50.0%，同环比分别+1.1/+8.2pct。 图：重卡行业月度上险量变化（万辆）图：重卡行业月度出口变化（辆） 3030000 2525000 20000 20 15000 1510000 105000 50 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 重卡整车重卡底盘半挂车 20202021202220232024整车Yoy底盘Yoy半挂Yoy 库存角度，3月企业小幅加库，渠道继续加库。 3月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存+770辆；其中，中国重汽、东风汽车月度库存减少较多，3月库存分别-4569/-3086辆；福田汽车大幅加库，3月库存+8446辆；一汽集团、陕西重汽库存保持稳定，3月库存分别+476/-72辆。 3月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为+16003辆；绝大多数核心车企均渠道继续 加库，一汽解放/东风汽车/中国重汽/陕西重汽/福田汽车3月库存分别+3493/+4115/+4748/ +3264/+1271辆。 图：3月重型货车主要企业的企业库存（辆）图：3月重型货车主要企业的渠道库存（辆） 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 重卡合计-车企库存变动 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 重卡合计-渠道库存变动 重卡新能源渗透率7.0%，渗透率环比下降 动力类型角度，重卡新能源渗透率环比下降。2024年3月国内重卡行业新能源产品销量为5280辆行业渗透率为7.0%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+4.6pct，环比-0.6pct。其中纯电重卡销量为5040辆，同环比分别+188.8%/+151.5%；燃料电池重卡销量为240辆，同环比分别 +106.9%/+860.0%；天然气重卡销量29331辆，同环比分别+207.8%/+205.8%，天然气重卡销量占比39.03%，同环比分别+26.6/+2.8pct。3月新能源重卡环比表现不及燃油重卡，纯电重卡销量同环比显著上升。 从发动机排量来看，3月国内重卡市场小排量发动机销量占比有所回升。排量小于8L的重卡占比为40.69%，同环比分别-6.1/+2.6pct；排量在8-12L之间的重卡占比为13.10%，同环比分别-12.9/-2.6pct；排量为12L以上的重卡占比为46.21%，同环比分别+19.1/+0.0pct。 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 天然气重卡渗透率纯电渗透率新能源渗透率 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：潍柴发动机份额持续提升 主流车企产批零售以及出口数据一览 3月重卡行业产批零综合表现受传统销售旺季影响环比显著上升，中国重汽/陕西重汽/东风汽车零售表现较好。从行业来看，3月是重卡销售旺季，行业整体产量、批发环比显著上升；分企业来看，中国重汽/陕西重汽/东风汽车零售表现较好，其中东风汽车/一汽解放领跑出口。 图：3月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/万辆 3月重卡批发口径集中度环比上升。2024年3月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田，五家企业市占率分别为26.0%/22.5%/18.1%/14.8%/8.4%，分别同比-1.8/+2.3/-0.8/+0.4/-1.2pct，分别环比-8.3/+7.3/+2.8/-2.5/+0.9pct，其中，一汽解放同环比均上升。3月CR5为89.8%，同环比分别-1.1/+0.3pct，集中度环比上升。 前5大企业批发销量同环比均向下调整，中国重汽同比表现较好。3月，中国重汽销量为3.01万辆，同环比分别-6.1%/+46.7%；一汽集团销量为2.61万辆，同环比分别+11.7%/+186.5%；东风汽车销量为2.10万辆，同环比分别-3.7%/+129.7%；陕西重汽销量为1.71万辆，同环比分别 +3.1%/+65.7%；北汽福田销量为0.97万辆，同环比分别-12.7%/+117.3%。 图：重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径 图：重卡行业核心车企市场批发销量（辆） 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10