汽车与零部件：4月燃气重卡渗透率40.6%，看好天然气转型

4月燃气重卡渗透率40.6%，看好天然气转型 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 证券分析师：杨惠冰 执业证书编号：S0600523070004联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn 2024年5月20日 行业总量：4月重卡随销售旺季结束产批零环比回落，企业减库，渠道显著减库：1）产量：4月重卡行业月度整体产量为7.67万辆，同环比分别-10.6%/-34.1%；2）批发：4月国内重卡批发量为8.23万辆，同环比分别-1.0%/-28.9%；3）上险：4月重卡终端销量为6.48万辆，同环比分别 +17.0%/-13.7%；综合产批零表现来看，4月重卡随销售旺季结束影响产批零环比有所回调。4）出口：4月重卡行业出口2.54万辆，同环比分别+6.7%/+3.4%。5）库存：4月重卡行业企业库存 -0.56万辆；渠道库存-0.80万辆，企业端减库，渠道端显著减库。展望5月，我们预计重卡行业批 发销量为8.4万辆左右，同环比分别+8.5%/+2.1%。 行业结构：新能源渗透率环比不变，重卡行业新能源渗透率7.06%，环比+0.0pct。4月国内重卡行业新能源产品销量为4577辆，行业渗透率为7.0%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别 +3.0/+0.0pct。其中纯电重卡销量为4363辆，同环比分别+100.8%/-13.4%；燃料电池重卡销量为214辆，同环比分别+116.2%/-10.8%；天然气重卡销量26351辆，同环比分别+160.4%/-10.2%，天然气重卡销量占比40.63%，同环比分别+22.4/+1.6pct，4月新能源重卡环比表现不及燃油重卡。 公司维度：4月重卡主要企业产批零环比向下回调，中国重汽销量表现领跑行业。1）批发：4月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/陕西重汽/东风汽车/北汽福田，销量分别为2.34/1.81/1.45/1.08/0.54万辆，五家企业市占率分别为28.4%/21.9%/17.7%/13.1%/6.5%，CR5为87.7%，同环比分别-0.7/-2.1pct，集中度环比下降2）上险：4月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为一汽集团/东风汽车/中国重汽/陕西重汽/北汽福田，市占率分别为23.1%/21.7%/19.0%/11.3%/10.0%CR5为85.1%，同环比分别+3.1/+0.0pct，集中度环比不变。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同比上升环比下降，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商， 重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：4月潍柴动力配套量2.25万套，同环比分别 +31.9%/-19.5%。核心配套车企为中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为38.7%/26.3%/23.7%/3.9%/2.4%，CR5为95.1%，同环比分别+6.6/-0.8pct。潍柴动力在天然气重卡发动机细分市场市占率62.5%，环比-5.4pct。2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为72.8%/70.7%/39.5%/6.2%/5.7%，同比分别-7.2/+23.3/-1.7/+0.2/-5.7pct，环比分别- 5.3/+1.8/-3.6/-0.4/+0.3pct。潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：燃气重卡+出口高增双重向好，以旧换新政策进一步刺激，24~25年重卡板块有望持续周期向上。1）油气价差持续拉大+运价走低+燃气车产品类型逐步丰富等因素叠加，驱动燃气车性价比和客户接受度迅速提升；同时国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024~2025年燃气重卡渗透率有望高增；2）重卡出口展现强韧性，销量稳定增长突破，独联体/中东/非洲/东南亚等地多点开花，自主重卡性价比优势凸显，海外市占率持续提升；3）以旧换新政策值得期待，当前国内国四及以下排标重卡保有量依然较高，政策法力有望刺激增量需求，看好向上。我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为103/125万辆，同比分别+12.6%/+22.2%。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、4月重卡产批有所回落，出口同环比上升 二、竞争格局：潍柴发动机份额有所回调三、投资建议与风险提示 一、4月重卡产批有所回落，出口同环比上升 4月重卡产批有所下降，销售旺季结束后产批环比下滑： 1）产量：2024年4月我国重卡行业月度整体产量为7.67万辆，同环比分别-10.6%/-31.4%； 2）批发量：4月国内重卡批发量为8.23万辆，同环比分别-1.0%/-28.9%； 3）结构维度：4月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为23.5%/21.4%/55.1%，分别同比-5.5/+2.2/+3.3pct，分别环比-0.1/+0.4/-0.3pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望5月，我们预计重卡行业批发销量为8.4万辆左右，同环比分别+8.5%/+2.1%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 2525 2020 1515 1010 55 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2020202120222023202420202021202220232024 上险角度，4月重卡同比上升，传统销售旺季过后环比有所下降。2024年4月重卡终端销量为 6.48万辆，同环比分别+17.0%/-13.7%，终端需求同比上升，环比有所下降。 出口角度，4月重卡出口同环比上升，出口产品仍以半挂车为主。2024年4月我国重卡行业出口2.54万辆，同环比分别+6.7%/+3.4%。其中，4月重卡整车出口量为0.66万辆，同环比分别-9.6%/+3.6%，整车占总出口比例为25.9%，同环比分别-4.7/+0.1pct；重卡底盘出口量为0.64万辆，同环比分别+21.3%/+8.4%，底盘占总出口比例为25.3%，同环比分别+3.1/+1.2pct；半挂车出口量为1.24万辆，同环比分别+10.4%/+0.8%，半挂车占总出口比例为48.8%，同环比分别+1.6/-1.2pct。 图：重卡行业月度上险量变化（万辆）图：重卡行业月度出口变化（辆） 30000 30 25000 25 20000 2015000 1510000 200% 150% 100% 50% 0% 105000 50 -50% -100% 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 20202021202220232024 重卡整车重卡底盘半挂车 整车Yoy底盘Yoy半挂Yoy 库存角度，4月企业减库，渠道开始减库。 4月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存-5557辆；其中，一汽集团、陕西重汽、北汽福田月度库存减少较多，4月库存分别-1795/-2574/-2157辆；东风汽车小幅加库，4月库存 +1508辆；中国重汽库存保持稳定，4月库存-278辆。 4月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为-7988辆；其中，一汽集团、东风汽车、北汽福田渠道减库较多，4月库存分别为-2324/-5482/-1953辆；中国重汽、陕西重汽渠道小幅继续加库，4月库存分别为+1021/+2081辆。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图：4月重型货车主要企业的企业库存变动（辆） 重卡合计-车企库存变动 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 图：4月重型货车主要企业的渠道库存变动（辆） 重卡合计-渠道库存变动 重卡新能源渗透率7.0%，渗透率环比保持稳定 动力类型角度，重卡新能源渗透率环比保持稳定。2024年4月国内重卡行业新能源产品销量为4577辆，行业渗透率为7.0%（含纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别+3.0pct/+0.0pct。其中纯电重卡销量为4363辆，同环比分别+100.8%/-13.4%；燃料电池重卡销量为214辆，同环比分别+116.2%/-10.8%。4月新能源重卡环比表现不及燃油重卡，纯电重卡销量同比上升，环比下降。 从发动机排量来看，4月国内重卡市场大排量发动机销量同比增长明显。4月排量小于8L的重卡占比为42.87%，同环比分别-2.84/+2.2pct；排量在8-12L之间的重卡占比为12.43%，同环比分别-10.6/-0.7pct；排量为12L以上的重卡占比为44.69%，同环比分别+13.4/-1.5pct。 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 0.00% 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 天然气重卡渗透率纯电渗透率新能源渗透率 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：潍柴发动机份额波动回调 主流车企产批零售以及出口数据一览 4月重卡行业产批零综合表现环比季节性下降，零售和出口表现同比上升，中国重汽/一汽解放 /东风汽车零售表现较好。从行业来看，4月重卡行业整体产量、批发环比有所下降；分企业来看，中国重汽一汽解放/东风汽车零售表现较好，其中中国重汽/一汽解放领跑出口。 图：4月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/万辆 产量 当月同比环比 批发 当月同比环比 上险 当月同比环比 出口 当月同比环比 企业当月库存渠道当月库存 行业整体 7.67 -10.6% -34.1% 8.23 -1.0% -28.9% 6.48 17.0% -13.7% 2.54 6.7% 3.4% -5557 -7988 整车半挂牵引重卡底盘 新能源渗透率中国重汽 福田汽车一汽解放陕西重汽东风汽车 1.86 4.14 1.67 - 2.31 0.32 1.63 1.20 1.23 -18.2% -6.4% -11.3% - -3.4% -13.8% -5.7% -28.4% -15.3% -36.2% -30.6% -39.7% - -9.5% -82.2% -38.7% -29.7% -31.3% 1.93 4.53 1.76 - 2.34 0.54 1.81 1.45 1.08 -19.7% 5.4% 10.2% -10.3% -32.7% 7.8% 6.1% -21.6% -29.3% -29.2% -27.5% - -22.4% -44.4% -30.7% -14.9% -48.6% - - - 7.1% 1.23