国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年4月19日星期五 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 市场情绪反复，镍价宽幅震荡 镍 1、现货方面：18日SMM1#电解镍报136500-139550元/吨。现货市场，金川升水报2200-2300元/吨，均价2250元/吨，均价与上一交易日相比减少50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比减少50元/吨。今日早间盘面受夜盘拉涨影响高位震荡，现货市场受镍价影响叠加前期备货充足，今日成交整体清淡。今日镍豆价格133500-133750元/吨，较前一交易日现货价格上调2225元/吨。镍铁价格涨3.5元/镍，报939元/镍。2、市场消息整理：（1）4月16日，中国财政部副部长廖岷在美国华盛顿出席世界银行/国际货币基金组织春季会议期间，与美国财政部副部长尚博共同主持召开中美经济工作组第四次会议。双方围绕落实牵头人重要共识，就全球及中美宏观经济形势和平衡增长、下步沟通安排等议题进行了深入、务实、建设性的沟通。中方就美对华经贸限制措施表达了关切，并就产能问题作出进一步回应。双方同意继续保持沟通交流。会后，美国财政部部长耶伦会见了中方代表团一行。（2）当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，美国经济在大多数方面都表现强劲，唯独通胀还没有回到央行的目标。他还指出，这家全球金融系统中最重要的央行不太可能很快降息。当天，鲍威尔参与了一个专注于美国-加拿大经济政策的论坛活动，他表示，尽管通胀仍在继续走低，但放缓的速度不够快，因此，当前的政策状态应该保持不变。（3）近日，菲律宾方面矿山有招盘计划，据悉部分结果或将于周内传出。据调研，目前尽管矿商方面FOB意向价或有下降的可能，但下游贸易商报价受近期行情及国内成交清淡等因素的影响，意向报价仍旧存在明显价差。（4）2024年4月16日，沃尔沃汽车宣布与宁德时代签署战略合作备忘录，双方将在电池循环闭环管理领域展开深度合作。根据双方协议，未来，沃尔沃汽车将回收其在市场销售的新能源车辆上的退役电池，以及在工厂生产过程中报废的电池等，交由沃尔沃认证的下游供应商对废旧电池进行拆解，提取 品种：镍观点：震荡运行逻辑：宏观情绪反复，市场交易再通胀，美国制裁俄罗斯金属情绪降温，镍价震荡运行，中长期供应过剩格局延续。关注反弹空机会，注意控制风险。推荐星级：★★★ 其中90%以上的镍、钴、锂等金属材料。宁德时代将利用这些新提取的再生材料生产新电池，并用于沃尔沃汽车新车的生产。（5）据SMM测算，当前生产高冰镍利润相比生产NPI高出2152美元/镍吨。因此，当前NPI转产高冰镍驱动较强。3、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现整体偏强。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。 （2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所 （LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数镍金属是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存有望逐步累库。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢清明后需求回补，但镍铁供应仍过剩，镍铁价格持稳为主。不锈钢方面，不锈钢震荡反弹，清明后需求回补带动成交转暖，镍价上扬亦提振钢价，成本支撑仍存。但不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。 总体而言，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月 社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪反复，新能源需求预期向好，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割利空内外比价，有色板块偏强运行，镍价短期宽幅震荡，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍自身基本面变化暂有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 情绪影响为主，不锈钢大幅反弹 不锈钢 1、行情评述：18日不锈钢合约SS2409开盘14135元/吨，宏观情绪反复，清明后不锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，镍铁价格上涨提振不锈钢期货价格，但不锈钢仓单高位，关注库存去化情况。截止收盘报14285元/吨，涨幅1.78%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14200-14500元/吨。304热轧无锡地区报13250-13400元/吨。3、市场消息整理：（1）4月16日，中国财政部副部长廖岷在美国华盛顿出席世界银行/国际货币基金组织春季会议期间，与美国财政部副部长尚博共同主持召开中美经济工作组第四次会议。双方围绕落实牵头人重要共识，就全球及中美宏观经济形势和平衡增长、下步沟通安排等议题进行了深入、务实、建设性的沟通。中方就美对华经贸限制措施表达了关切，并就产能问题作出进一步回应。双方同意继续保持沟通交流。会后，美国财政部部长耶伦会见了中方代表团一行。（2）当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，美国经济在大多数方面都表现强劲，唯独通胀还没有回到央行的目标。他还指出，这家全球金融系统中最重要的央行不太可能很快降息。当天，鲍威尔参与了一个专注于美国-加拿大经济政策的论坛活动，他表示，尽管通胀仍在继续走低，但放缓的速度不够快，因此，当前的政策状态应该保持不变。（3）近日，菲律宾方面矿山有招盘计划，据悉部分结果或将于周内传出。据调研，目前尽管矿商方面FOB意向价或有下降的可能，但下游贸易商报价受近期行情及国内成交清淡等因素的影响，意向报价仍旧存在明显价差。4、总结展望： 品种：不锈钢观点：偏强震荡逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑仍存，短期不锈钢偏强运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。等待逢高空机会，注意控制风险。推荐星级：★★ （1）宏观方面，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现整体偏强。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，清明后需求回补带动不锈钢成交转暖，镍价上扬亦提振钢价，成本支撑仍存。但不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。不锈钢成本支撑仍存，节后不锈钢需求有回补迹象，但4月钢厂排产仍在高位，近期不锈钢期货库存仓单升至历史高位，产业供需矛盾仍较大。钢厂近期上调期货盘价，镍铁价格反弹，不锈钢震荡偏强，但需求疲弱或限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 铜价增仓上行，沪铜逼近历史高位 1、事件回顾：（1）G7发布声明称，全球经济对多重冲击表现出韧性，但增长前景仍低于历史平均水平，各国央行坚决致力于实现价格稳定，俄乌冲突和中东局势带来的重大地缘政治风险可能影响贸易、供应链和商品价格；（2）美联储理事鲍曼表示，通胀进展放缓甚至停滞，经济状况良好，消费支出的强劲与持续的就业增长密切相关，消费者可能在购买低价商品时进行降级交易，但也在像旅行、观赏日食这样的事物上花费大 量资金，当前货币政策具有限制性，时间将证明其是否“足够”具有限 品种：铜观点：偏多对 待 逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内 制性；（3）纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6-6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 2、现货市场：随仓单释放后，现货升水重心再度回落。成交重心回到此前区间内。下游采购仍以刚需为主，原料库存亦处高位。预计升水易跌难涨。3、逻辑观点：宏观层面，中国3月份经济数据显示，受去年高基数影响， 3月份国内主要经济指标增速普遍回落，而整体来看生产端修复较为明显，投资维持较快增长，而需求端恢复仍较缓慢，特别是地产端拖累仍较明显；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，其中俄罗斯铜产量占全球4%，LME库存中俄罗斯铜仓单占比60%，但该消息更多影响区域供需格局，对全球铜供应影响有限。而近期随着铜价走高，国内下游需求仍偏弱，铜库存维持相对高位，近远月价差走扩，关注二季度国内冶炼厂检修落地情况；整体来看，近期在宏观及产业共振情况下，铜价大幅拉升，短期铜价有望维持强势。 冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★★ 铝 有色板块普涨，铝价偏强运行 1、事件回顾：（1）G7发布声明称，全球经济对多重冲击表现出韧性，但增长前景仍低于历史平均水平，各国央行坚决致力于实现价格稳定，俄乌冲突和中东局势带来的重大地缘政治风险可能影响贸易、供应链和商品价格；（2）美联储理事鲍曼表示，通胀进展放缓甚至停滞，经济状况良好，消费支出的强劲与持续的就业增长密切相关，消费者可能在购买低价商品时进行降级交易，但也在像旅行、观赏日食这样的事物上花费大量资金，当前货币政策具有限制性，时间将证明其是否“足够”具有限制性；（3）纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6-6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。2、现货市场：早盘沪铝主力合约涨跌波动，运行重心有所下移。华东地区持货商出货为主，下游接货情绪相对谨慎，按需采购，成交