东兴证券晨报

2024年4月18日星期四 分析师推荐 【东兴银行】银行业跟踪：3月社融信贷符合预期，存款成本持续压降 （20240416） 央行公布一季度社融金融数据。3月社融增速环比下降至8.7%，符合预期。信贷新增3.29万亿，同比少增6561亿元，但增量超市场此前较低的预期。 结构来看，对公中长期贷款保持较快增长，判断与地方化债推进有关。居民贷款呈现修复性增长。在2月负增长后，3月居民按揭贷款新增4908亿元，符合楼市金三银四一般销售较好的规律。我们认为，信贷新增总量和结构情况均符合春节后实体恢复生产经营的季节性规律，融资需求恢复持续性仍待观察。 存款成本持续压降：自律机制叫停变相“高息揽储”，多家银行缩减3、5年期大额存单供应。（1）上周市场利率定价自律机制下发了《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，要求银行严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限。此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付，并于4月底前完成整改。（2） 此外，多家银行缩减3、5年期大额存单供应，例如招行已下架三、五年期大额存单产品，中国银行三年期大额存单显示额度不足。今年以来，随着贷款收益率持续下行，银行普遍加强了存款成本管控力度，主动调优产品结构，降低对长久期存款的营销；加大短久期、相对低利率存款吸收。 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。 从规模来看，行业信贷新增结构显示对公强、零售弱的部门融资特点。在房地产销售持续低迷背景下，预计今年各类行规模增长延续分化，国有大行和部分区域行增速领先。从息差角度看，资产端存量和增量定价继续下行，负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放，根据我们测算整体息差收窄压力或好于上年，且今年下半年收窄压力好于上半年。从资产质量角度看，房地产领域不良风险暴露或行至中期，且上市行不良贷款拨备计提较充分，风险较可控；地方政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调，以时间换空间缓释压力；年报显示个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行，需持续跟踪。整体来看，行业营收和盈利下行预期已较充分、估值隐含不良率处于高位。当前利率中枢趋势性下行之下，板块高股息配置价值仍突出。我们继续看好稳健国有大行的高股息配置价值和优质区域小行高成长逻辑下的估值溢价提升。建议关注估值回调较多、受益经济悲观预期改善的标的。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数-0.56%，跑赢沪深300指数2.02pct（沪深300 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数3,074.220.09 深证成指9,376.81-0.05 创业板 1,787.49 -0.55 中小板 5,750.29 -0.02 沪深300 3,569.8 0.12 香港恒生 16,410.47 0.98 国企指数 5,813.03 1.10 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 指数跌2.85%），在各行业中排名第5。从细分板块来看，国有行、城商行、股份行、农商行板块分别0%、-0.60%、-0.83%、-1.26%。个股方面，涨幅靠前的有中信银行（+3.85%）、苏农银行（+1.30%）、建设银行（+1.15%）、交通银行（+0.61%）、兴业银行（+0.52%）；跌幅较大的有平安银行（-3.82%）、民生银行（-2.98%）、青农银行（-2.92%）、重庆银行（-2.79%）、渝农商行（-2.78%）。 板块估值：截止4月12日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.7% 分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块4.30亿，位列第17。个股方面，23家净流入、19家净流出。流入规模居前的有中信银行（+3.18亿）、兴业银行（+2.51亿）、上海银行（+0.99亿）、南京银行（+0.73亿）、杭州银行 （+0.67亿）。流出规模较大的有农业银行（-3.55亿）、中国银行（-2.55亿）、工商商行（-2.03亿）、招商银行（-2.02亿）、平安银行（-1.63亿）。 流动性跟踪 央行动态：4月8日-4月14日，央行逆回购投放100亿，到期60亿，净投 放40亿。 利率跟踪：上周资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.72%、1.83%，较上周均值分别+1BP、-1BP。长端利率方面，10年期国 债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.29%、2.41%，较上周均值分别-1BP、-1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)周内均值为2.12%，较上周均值-7BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为1.81%、1.60%、1.58%，较上周均值分别 +6BP、-6BP、-1BP。 行业要闻跟踪 ①央行：发布一季度社融金融数据。与证监会等部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》。 ②国家金融监管总局：截至3月末，全国普惠型小微企业贷款余额31.4万 亿元，同比增速21.1%，较各项贷款增速高12个百分点。今年一季度，全国新发放普惠型小微企业贷款利率4.42%，较2023年下降0.35个百分点，2018 年以来累计下降3.51个百分点。 ③国务院印发资本市场国九条：要求严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构监管；加强对高频量化等交易监管；大力推动中长期资金入市；进一步全面深化改革开放；加强资本市场法治建设。 ④国家统计局：3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降 2.8%，环比下降0.1%。 ⑤市场利率定价自律机制：下发《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，要求银行严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限。 ⑥地产政策跟踪：调整优化住房公积金政策-广州调高公积金贷款最高额度，一人申请贷款最高额度调整至70万元，两人或两人以上购买同一套自住 住房共同申请贷款最高额度调整至120万元。广东多市取消首套房贷利率下 限。广东省已有15个符合条件的城市取消首套房贷款利率下限。目前，15 个城市首套房贷款主流利率执行水平在LPR-40个基点至LPR-70个基点之间，较全国首套房贷款政策利率下限低20个至50个基点。 个股动态跟踪 汇金增持：四大行公告中央汇金增持情况。其中，增持工商银行A股股份2.87亿股，占总股本的0.08%；增持后持股占比34.79%。增持中国银行3.3亿股，占总股本的0.11%；增持后持股占比64.13%。增持建设银行0.71亿股，占总股本的0.03%；增持后持股占比57.14%。增持农业银行4.01亿股，占总股本的0.11%；增持后持股占比40.14%。 年报披露：宁波银行、北京银行披露2023年年报。 资本补充：中国银行-2024年4月2日在全国银行间债券市场发行总额为600 亿元人民币的二级资本债券，并于2024年4月8日发行完毕。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383） 【东兴非银】证券行业：新“国九条”推动监管细化升级，资本市场生态望迎质变（20240415） 事件：国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称新“国九条”；随后为贯彻落实新“国九条”及配套政策，证监会就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面六条规则草案公开征求意见；沪深北交易所同步就《股票发行上市审核规则》、 《股票发行上市规则》等19项具体业务规则向全社会公开征求意见。 新“国九条”是继2014年后时隔10年国务院再次专门出台的资本市场指导性文件，分阶段规划了未来5年、2035年、本世纪中叶资本市场高质量发展的目标，系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施。新“国九条”中延续了年初以来监管层对资本市场全流程的全方位细化监管趋 势，着重突出严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管和加大对退市行为的监管力度。在更好梳理企业上市全流程的基础上，全面深化资本市场改革开放，进而推动中长期资金入市。 为贯彻落实新“国九条”及配套政策，证监会加快推动资本市场“1+N”政策体系落地实施，就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面六条规则草案公开征求意见。包含大幅提升首发企业随机抽查比例（从5%-20%）；进一步严格退市标准、调降退市门槛；加强对上市公司分红的监管；加强对上市公司董监高减持的监管；加强对程序化交易的监管等。 沪深北交易所同步就《股票发行上市审核规则》、《股票发行上市规则》等 19项具体业务规则向全社会公开征求意见，涉及提高上市条件、规范减持、 严格退市标准等方面。其中，主板第一套上市标准中最近3年累计净利润指 标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元； 创业板第一套上市标准的净利润指标，将最近两年净利润指标由5000万元提 高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元要求。此外，为进一步 提升申报质量，防治“带病申报”，沪深交易所在原规定的1年内2次不予 受理等情形基础上，增加“一查即撤”、“一督即撤”情形，设置6个月的申报间隔期。此外，科创板拟引入ST制度；沪深港通交易信息披露机制将进行调整。 我们认为，虽然此次新“国九条”的核心内容是前期监管要求的延续，但国务院、证监会和三大交易所推出的政策之全面，要求之细化近年罕见。如能动员资本市场各类主体全面快速高效贯彻新政要求，资本市场生态和整体面貌有望实现质变。再结合更为积极的财政、货币政策支持，“政策-资本市场 -投资者”间的正循环有望加快形成，进而有效改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期。 投资建议：对于证券行业而言，严监管对行业经营环境短期可能产生一定负面影响，但中长期看，全方位立体化的监管措施有望推动资本市场高质量发展迈上新台阶。证券公司坚守服务实体定位，发挥好资本市场“守门人”作用，其中行业头部公司通过自身快速发展和积极有效的行业整合，将拥有更为完善的合规风控体系，并进一步集中行业资源，进而实现综合竞争力的跃 升，真正实现“券业航母”的构建。 从投资角度看，当前我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，并购重组提速也有望进一步扩大其自身优势，提升投资价值和业绩预期。建议继续关注行业内估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF也为行业投资提供了重要选择。 风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 重要公司资讯 1、中孚实业：2023年实现营业收入187.93亿元，同比增7.29%。归母净利润为11.59亿元，同比增10.4%。扣非净利润为9.66亿元，同比减1.94%。 （资料来源：iFinD） 2、国瑞科技：2023年实现营业收入1.96亿元，同比下降28.50%。归属于上市公司股东的净亏损2313.47万元，归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净亏损4588.13万元。（资料来源：iFinD） 3、紫光国微：2023年实现营业收入75.65亿元，同比增长6.26%；归属于上市公司股东的净利润25.31亿元，同比减少3.84%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润23.91亿元，同比减少2.88%。（资料来源：iFinD） 4、特斯拉：特斯拉上海储能超级工厂计划于今年5月开工，并于2025年