平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月19日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*医药*2023年创新药企年报核心看点 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3074 0.09 -1.62 （一）—产品销售放量；经营效率提升；出海主线不变*强于大市 深证成份指数 9377 -0.05 -3.32 沪深300指数 3570 0.12 -2.58 创业板指数 1787 -0.55 -4.21 上证国债指数 212 0.08 0.66 20240418 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 研究分析师:何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5923 0.07 -1.90 核心观点:截至2024年4月初，港股多家创新药企已公布2023年完整年报，我们选取十家企业作为代表，复盘2023年相关企业经营概况、管线进展及24年催化事件，得出关键要点“产品销售放量”、“经营效率提升”、“出海主线不变” 【平安证券】债券深度报告*债市能否承受即将到来的供给放量？ *20240418 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 16386 5804 20301 37775 0.82 0.94 0.43 0.06 -0.01 0.27 1.96 -2.37 5022 15602 -0.58 -0.52 -1.56 -0.45 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 日经225指数 38080 0.31 1.36 韩国KOSP100 2635 1.95 -1.19 印度孟买指数 72489 -0.62 0.00 英国FTSE指数 7877 0.37 1.07 俄罗斯RTS指数 1161 0.55 0.83 巴西圣保罗指数 124171 -0.17 -0.67 核心观点:若提前批和超长期特别国债上半年均发完则剩余约2.8万亿。若超长期国债也在5-6月集中发行，5-6月的政府债供给压力预计破万亿。综合考虑2.8万亿的政府债和可能破万亿的政金债，2季度供给压力或接近4万亿。3、债市能否承受即将到来的供给放量？（1）从对资金面的影响来看，月内资金面压力可控，5月资金面压力较大。5月资金面可能阶段性承压可能引发降准，参考23年四季度经验，市场利率中枢可能回归到政策利率+15BP左右的水平。（2）从供需角度，供给放量有助于缓解市场的欠配压力，根据我们测算（测算过程见正文），市场的欠配缺口和即将到来的供给压力整体基本匹配。但是，超长期资产供给规模远大于往年水平，面临一定考验。一季度末险资欠配规模在万亿以上，技术上可以拉长资产久期吸收超长债供给。但超长政金债承接能力有限，但超长政金债优势不及国债，机构是否认可要看其流动性是否有明显提升。 【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建设*强于大市20240418 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 资料来源:同花顺iFinD 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 82 2390 9743 -0.61 0.00 2.04 -2.16 4.48 0.63 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 106 0.09 1.65 核心观点:过去几年银行在科技型企业金融服务的支持力度逐渐加大，根据央行披露，截至23年末，科技型中小企业的本外币贷款余额达到2.45万亿，同比增长21.9%，增速高于全部人民币贷款增速11.3个百分点。此外，由科技部、财政部和税务局联合认定的高新技术企业的获贷率也提升到54.2%，服务科技型企业力度逐步加强。今年以来，政策扶持力度进一步加大，在政策指引和行业自身变革的双重作用下，我们认为对于科技型企业的金融服务质效有望持续提升。不过需要注意的是，目前商业银行受限于金融牌照、传统风控文化、缺乏普适化模式等因素的影响，为科技企业提供金融服务的方式较为单一，整体规模有限。从目前我国商业银行实践模式来看，如何突破传统间接融资框架束缚，利用内外部生态的延展来实现更有效的科技金融服务成为了各家银行需要思考的关键问题。 伦敦铝(美元/吨) 2610 1.56 1.12 伦敦锌(美元/吨) 2815 -0.37 6.88 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1155 -0.79 -0.23 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 438 -0.68 2.94 波罗的海干散货 1844 0.00 6.20 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业深度报告*医药*2023年创新药企年报核心看点（一）—…3 1.2【平安证券】债券深度报告*债市能否承受即将到来的供给放量？*202404183 1.3【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报告（三）商业银行篇：科…4 二、一般报告摘要-行业公司4 2.1【平安证券】长安汽车（000625.SZ）*年报点评*新能源转型提速*强烈推…4 2.2【平安证券】安踏体育（2020.HK）*季报点评*一季度营运表现符合预期*…5 2.3【平安证券】宁德时代（300750.SZ）*季报点评*新产品密集发布，全球龙…6 2.4【平安证券】中控技术（688777.SH）*季报点评*业绩高速增长，看好公司…6 三、新股概览7 四、资讯速递8 4.1国内财经8 4.2国际财经8 4.3行业要闻8 4.4两市公司重要公告9 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*医药*2023年创新药企年报核心看点（一）—产品销售放量；经营效率提升；出海主线不变*强于大市20240418 【平安观点】 1、截至2024年4月初，港股多家创新药企已公布2023年完整年报，我们选取十家企业作为代表，复盘2023年相关企业经营概况、管线进展及24年催化事件，得出关键要点“产品销售放量”、“经营效率提升”、“出海主线不变”。 2、投资建议：我们将创新药企按商业化产品销售体量规模划分为几大类，（1）品种销售规模突破10亿元大关：百济神州持续攀升国际化市场，核心品种泽布替尼23年突破10亿美元体量；信达生物手握十款商业化产品，慢病领域逐步迎来收获期；复宏汉霖23年曲妥珠单抗、斯鲁利单抗分别实现收入27.37/11.2亿元，商业化出海和研发创新并行；康方生物卡度尼利单抗23年收入达 13.58亿元，依沃西AK112国内商业化在即。（2）品种销售规模5-10亿元：君实生物特瑞普利单抗23年实现收入9.19亿元，在美获批鼻咽癌商业化可期；诺诚健华奥布替尼23年收入6.71亿元，三项适应症均已纳入医保；荣昌生物泰它西普和维迪西妥单抗23年收入均达5亿元+，两款产品海外均处于3期临床；三生国健23年益赛普实现收入5.7亿元，在研IL-17治疗银屑病有望24年申报NDA。（3）品种销售规模5亿元以下：云顶新耀23年为商业化元年，依嘉销售超预期达9900万元，耐赋康即将国内商业化；华领医药23年华堂宁收入7700万元，二代GKA美国临床1期推进中。（4）在研管线即将商业化：科伦博泰国内ADC领先者，24年将迎来产品国内上市；康诺亚首款国产IL-4有望24年底国内获批上市。围绕产品商业化放量趋势、经营效率、出海国际化布局及当前估值几大维度，中短期建议关注云顶新耀（产品商业化早期，放量快），长期建议关注康方生物、君实生物、信达生物、百济神州等。 3、风险提示：行业政策变动风险；研发进展不及预期风险；竞争加剧风险；产品上市后商业化表现不及预期 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 研究分析师:何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001 1.2【平安证券】债券深度报告*债市能否承受即将到来的供给放量？*20240418 1、今年以来，资金面宽松+供给不足下的“资产荒”成为债市主线。今年以来资金面体感宽松，OMO余额维持低位，说明长期流动性供给相对充裕，央行精准调控维持DR007利率中枢稳定且略高于政策利率，资金面的改善主要体现在非银融资成本和CD利率下行。国债今年以来供给节奏较快，有和地方债、超长国债发行错位的考虑。受地方化债和前期的增发国债影响今年以来地方债发行进度明显较慢，往年1季度能发完提前批的3/4，而今年仅发了约3成。资金充裕、供给不足的背景下，机构普遍欠配： （1）银行超储率处在偏高水平，但银行买债规模偏低；（2）保险公司保费增长不慢，但配债速度受制于供给不足，新增保费的配债占比慢于往年。（2）理财规模不低，偏债型基金成立份额也高于往年，但基金公司和理财买债整体也弱于季节性。 2、当前还有多少利率债待供给？若提前批和超长期特别国债上半年均发完则剩余约2.8万亿。若超长期国债也在5-6月集中发行，5-6月的政府债供给压力预计破万亿，供给压力相对较大。政金债也有放量空间，尤其是超长期政金债。政金债供给节奏方面，我们预计政金债月度最大净融资约5000亿，超长政金债最大约在1000亿，供给高峰可能落在5-8月。因此，综合考虑2.8万亿的政府债和可能破万亿的政金债，2季度供给压力或接近4万亿。 3、债市能否承受即将到来的供给放量？（1）从对资金面的影响来看，月内资金面压力可控，5月资金面压力较大。5月资金面可能阶段性承压可能引发降准，参考23年四季度经验，市场利率中枢可能回归到政策利率+15BP左右的水平。（2）从供需角度，供给放量有助于缓解市场的欠配压力，根据我们测算（测算过程见正文），市场的欠配缺口和即将到来的供给压力整体基本匹配。但是，超长期资产供给规模远大于往年水平，面临一定考验。一季度末险资欠配规模在万亿以上，技术上可以拉长资产久期吸收超长债供给。但超长政金债承接能力有限，但超长政金债优势不及国债，机构是否认可要看其品种流动性能否明显提升。 4、4月欠配仍是主旋律，5月关注供给冲击带来的长端入场机会。5-6月供给将至的背景和去年4季度相似，预计曲线重新平坦化，资金中枢回到7天逆回购+15BP，1年国债调整幅度可能在30-40BP，10Y国债调整上限在2.38%以内，30Y国债调整上限在2.60%以内。本轮的特点是供给规模与一季度机构欠配规模基本匹配，超长债则视保险拉长资产久期的意愿，我们预计长端调整幅度有限，稳健程度排序：超长地方债>超长国债>超长政金债。 5、风险提示：1）政策超预期调整；2）汇率波动风险；3）市场情绪波动风险。 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 1.3【平安证券】行业深度报告*银行*科技金融系列报告（三）商业银行篇：科技信贷发力，关注生态建设*强于大市20240418 【平安观点】 1、科技信贷逐步发力，业务制约仍存。过去几年银行在科技型企业金融服务的支持力度逐渐加大，根据央行披露，截至23年末，科技型中小企业的本外币贷款余额达到2.45万亿，同比增长21.9%，增速高于全部人民币贷款增速11.3个百分点。此外，由科技部、财政部和税务局联合认定的高新技术企业的获贷率也提升到54.2%，服务科技型企业力度逐步加强。今年以来，政策扶持力度进一步加大，央行设立5000亿元的科技创新和技术改造再贷款项目、证监会发布《科创属性评价指引（试行）》等政策持续出台，在政策指引和行业自身变革的双重作用下，我们认为对于科技型企业的金融服务质效有望持续提升。不过需要注意的是，目前商业银行受限于金融牌照、传统风控文化、缺乏普适化