平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2023年11月02日 晨会纪要 今日重点推荐： 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3023 0.14 1.16 深证成份指数 9827 -0.38 2.09 沪深300指数 3571 -0.04 1.48 创业板指数 1959 -0.46 1.74 上证国债指数 205 0.03 0.06 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*寿险渠道专题研究（一）：保持战略定力，银保量增价升*强于大市20231101 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17102 5860 16039 33275 -0.06 -0.04 0.23 0.67 1.32 1.83 -1.86 -2.14 4238 13061 1.05 1.64 -2.53 -2.62 印度孟买指数 英国FTSE指数 63591 7342 -0.44 0.28 -2.47 -1.50 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6196 -0.17 1.13 核心观点:8月22日，国家金融监管总局发文要求银保佣金等实际费用“报行合一”，目前银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降约30%，利好具备资金、资源等综合优势，与银行间合作方式多样，且对成本管控、合规风控等要求较为严格的头部险企。2020年以来，个险迎来深入转型期，新单与NBV明显承压。而银行网点广、客户多，是最主要的金融产品代销渠道；在个险承压背景下，银保业务重回发展快车道，向高质量发展转型态势明确。从不同类型险企来看，“老七家”坚定主动转型，银保业务具备韧性；“银行系”险企的股东资源禀赋优势明显，银保业务实力日益强劲；银保七雄”银保渠道战略激进、银保业务规模大，受监管政策影响较大。从本轮银保业务特征来看，银行代销保险业务呈现出业务结构优化的趋势，银行代销保险收入增长、手续费率提升，但“银行系”险企占据相对优势——股东方的保费收入贡献高、手续费率相对较低。 【平安证券】债券季度报告*REITs23年三季报：23年三季度仓储物流、高速公路板块经营普遍改善*20231101 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 日经225指数 31602 2.41 -0.86 韩国KOSP100 2302 1.03 -3.04 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究助理:陈蔚宁一般证券从业资格编号:S1060122070016 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 107 0.20 0.40 俄罗斯RTS指数 1088 0.79 -0.21 巴西圣保罗指数 113144 0.54 0.13 核心观点:关注底层资产表现相对改善的板块及个券。7月以来，FOF资金入场使得REITs有为时约1个月的行情改善，但8月以来，市场情绪回归克制，至10月23日已基本跌至7月初水平。当前REITs市场情绪仍较低迷，换手率（4周移动平均）为3.74%，位于21年8月以7.08%分位数。不过，REITs仍具有中长期投资价值。一是估值性价比已经很高，截至2023年10月20日，经营权类IRR为9.38%，产权类REITs现金分配率为4.31%，和投资级企业债到期收益率的利差约为87.77bp，约处于99.77%分位数水平。二是近期首批4单消费基础设施REITs火速获受理，体现出监管对REITs市场的重视。REITs季报发布的一个月内一般为季报定价期，建议关注底层资产表现相对改善的板块及个券。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 81 1997 8119 --0.00 -- -3.56 -0.28 1.90 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2023年3季报综述：营收持续承压，个体延续分化*强于大市20231101 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 核心观点:42家上市银行2023年3季报披露完毕，23年前3季度上市银行实现净利润同比增长2.6%，增速较23年上半年回落0.9pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浙商（YoY+10.5%）、中信 伦敦铝(美元/吨) 2247 -- 2.09 伦敦锌(美元/吨) 2418 -- 1.13 （YoY+9.2%）和平安（YoY+8.1%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1312 -- 1.17 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 479 -- -2.83 波罗的海干散货 1459 0.00 -23.61 （YoY+26.1%）、江苏（YoY+25.2%）、苏州（YoY+21.4%）。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】行业深度报告*非银行金融*寿险渠道专题研究（一）：保持战…3 1.2【平安证券】债券季度报告*REITs23年三季报：23年三季度仓储物流、高…3 1.3【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行2023年3季报综述：营收持…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】首席宏观报告*国内宏观*中央金融工作会议的五个关注点*202…5 2.2【平安证券】策略点评*日央行再调YCC，货币政策逐步正常化*202311015 2.3【平安证券】债券动态跟踪报告*负债稳定机构增持，资管类机构减持*202…7 三、一般报告摘要-行业公司7 3.1【平安证券】行业点评*电力设备及新能源*Enphase发布三季报，称微逆去…7 3.2【平安证券】行业点评*金融与金融科技*中央金融工作会议点评：发展与安…8 3.3【平安证券】行业点评*房地产*百强销售中规中矩，期待更多政策呵护*强…9 3.4【平安证券】行业周报*生物医药*医药板块持股比例环比提升，非医药基金…10 3.5【平安证券】太极股份（002368.SZ）*季报点评*归母净利润稳步增长，信…11 3.6【平安证券】东方雨虹（002271.SZ）*季报点评*业绩增长良好，现金流同…12 3.7【平安证券】中矿资源（002738.SZ）*季报点评*Bikita扩建项目投产，资…12 3.8【平安证券】微导纳米（688147.SH）*季报点评*光伏、半导体同时发力，…13 3.9【平安证券】贵州茅台（600519.SH）*事项点评*飞天提价落地，业绩增长…14 3.10【平安证券】宁波银行（002142.SZ）*季报点评*息差收窄拖累营收，资…14 四、新股概览15 五、资讯速递15 5.1国内财经15 5.2国际财经16 5.3行业要闻16 5.4两市公司重要公告17 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*非银行金融*寿险渠道专题研究（一）：保持战略定力，银保量增价升*强于大市20231101 【平安观点】 1、政策定乾坤：银保监管重点在于费用率和产品。银保渠道兴起于创新产品，监管政策带来行业拐点。复盘银保业务的发展，监管政策是影响银保渠道保费增长最重要的因素之一，而费用率和销售产品类型是监管关注的重点。总体来看，头部上市险企渠道多元、银保战略明确、对成本管控和合规风控等要求较高，受政策调整的影响相对较小。银保渠道话语权强，险企同质化竞争严重，实际手续费率居高难下、银保业务成本高而价值低，不利于行业高质量发展。8月22日，国家金融监管总局发文要求银保佣金等实际费用“报行合一”，目前银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降约30%，利好具备资金、资源等综合优势，与银行间合作方式多样，且对成本管控、合规风控等要求较为严格的头部险企。 2、个险转型与客户需求共振，银保重回发展快车道。2020年以来，个险迎来深入转型期，新单与NBV明显承压。而银行网点广、客户多，是最主要的金融产品代销渠道；在个险承压背景下，银保业务重回发展快车道，向高质量发展转型态势明确。从不同类型险企来看，“老七家”坚定主动转型，银保业务具备韧性；“银行系”险企的股东资源禀赋优势明显，银保业务实力日益强劲；“银保七雄”银保渠道战略激进、银保业务规模大，受监管政策影响较大。从本轮银保业务特征来看，银行代销保险业务呈现出业务结构优化的趋势，银行代销保险收入增长、手续费率提升，但“银行系”险企占据相对优势——股东方的保费收入贡献高、手续费率相对较低。 3、主要上市险企：战略调整及时，银保量质双升。2010年起银保监管趋严，主要上市险企快速转型，压降银保业务（尤其是趸交业务）、紧抓个险发展机遇，个险发展带动业务结构优化、推动新单与NBV双升。近年来，主要上市险企率先进行个险渠道转型，随着转型的不断深入和居民保本储蓄需求的加速释放，银保渠道的重要性不断提高，头部险企再次主动谋求银保战略调整。具体来看，1）中国太保21Q4重启银保渠道，构建价值银保“芯”模式。2）中国人寿2019年起推进银保渠道转型，规模与价值并重，稳步推进结构转型。3）新华保险2019年末重启银保趸交业务，“以趸促期”，银保重回战略渠道。4）中国平安2021年10月正式推出“新银保”概念，打造高素质“新银保”队伍。 4、风险提示：1）银保渠道“报行合一”政策落地效果不及预期。2）银行与保险公司合作不及预期，对不同险企银保保费影响各异。3）银保业务监管进一步趋严。4）保险产品吸引力下降，银保渠道新单销售不及预期。 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 1.2【平安证券】债券季度报告*REITs23年三季报：23年三季度仓储物流、高速公路板块经营普遍改善*20231101 【事项说明】 截至2023年10月25日，2023年6月30日及以前发行的28只公募REITs三季报均已发布，其中包括产权类16只，收益权类12只。 【平安观点】 1、产权类REITs，保障房板块3季度经营整体相对稳健，仓储物流稳中有升，产业园板块内部持续分化。1）仓储物流板块运营稳中有升，可供分配金额完成度基本达标；红土盐田港REIT、嘉实京东REIT经营持续稳健，维持满足水平，各项财务指标完成度较高。2）产业园板块内部分化延续，整体收入、EBITDA预测完成度均超100%；华夏合肥REIT、东吴苏园REIT经营数据有所改善，且财务指标完成度均超过100%。3）保障房板块运营稳健，收入环比多有改善，可供分配金额环比略有下降，底层资产出租率维持高位，财务指标预测完成度均超过100%；各个REITs底层资产经营稳健，板块内部差距整体较小。 2、收益权类REITs中，能源板块可供分配现金完成度最高，高速公路板块经营指标普遍改善，生态环保板块表现相对平稳。1）能源板块可供分配金额完成度整体较高（113.2%），边际上，经营表现有所分化；鹏华深圳能源REIT财务指标预测完成度达151.2%，发电量及收入边际都有所上升。2）高速公路板块经营数据整体上同比、环比均有所修复，浙商沪杭甬REIT修复斜率、可供分配金额完成度都在板块内高位。3）生态环保板块底层资产