阿拉善项目逐步转固，天然碱龙头稀缺资源属性渐显

报告总结

公司概况与财务表现

• 营业收入：2023年，公司实现总营收120.44亿元，同比增长9.62%；2024年第一季度，营收为32.80亿元，同比增长31.03%。
• 净利润：2023年，扣除非经常性损益后的归母净利润为24.14亿元，同比下降9.40%；2024年第一季度，该数值为5.68亿元，环比下降35.11%。
• 分红预案：公司计划每10股派发现金红利3元（含税），体现对股东的回报。

行业动态与公司战略

• 纯碱市场：2024年第一季度，纯碱价格普遍下跌，其中河南地区重碱、轻碱及小苏打的价格分别环比下降16.94%、15.88%、16.92%；银根化工重碱、轻碱价格亦有显著下滑。
• 阿拉善项目进展：截至2023年底，阿拉善项目一期在建工程仍有18.26亿元。项目一期已累计预转固89亿元，除第三、四条生产线的机器设备外，其余生产线已完成预转固。
• 内蒙项目二期：公司已启动内蒙项目二期建设，计划建设280万吨/年纯碱和40万吨/年小苏打生产线，总投资约55亿元，预计于2025年12月竣工。

风险因素

• 宏观经济：若宏观经济复苏速度低于预期，可能影响公司业务表现。
• 项目审批与建设：项目指标审批的延迟或建设进度未达预期，将对公司的运营产生负面影响。

结论

公司通过启动内蒙项目二期建设，旨在利用其天然碱工艺的成本优势，确保长期稳定的利润增长，并应对纯碱行业的供给压力。虽然面临宏观经济复苏不确定性等风险，但其资源品的稀缺性和成本优势预计能为公司带来稳定收益。鉴于此，维持对公司“买入”评级。