纺织服装双周报（2404期）：制造企业回温趋势明朗，品牌消费增长提速

行情回顾：4月至今受市场风格影响，A股、港股纺服板块分别下跌6.0%、5.5%，纺织服饰表现均弱于大盘，其中品牌表现略好于制造。 品牌服饰观点：3月服装社零同比增长3.8%，相比1-2月的1.9%提速。3月电商平台运动和户外行业及品牌增长表现较好。整体来看，品牌消费高基数压力正逐步缓解，继续看好估值性价比高、经营情况良性的港股运动品牌和波司登，库存健康、业绩保持成长的优质男装，以及经营稳健高股息的家纺公司。 纺织制造观点：从宏观数据看，1-3月越南服装出口增长8%，中国纺织品和服装出口小幅增长，国内织机开机率同环比提升至80%。从微观数据看，制造公司陆续披露年报业绩，表明2023第四季度或下半年拐点出现，代工台企1-3月数据改善明显，部分企业订单展望较乐观。因此，海外品牌去库存已基本完成，后续制造订单逐步回升趋势明朗，看好业绩增长确定性高的代工龙头，同时关注业绩表现较积极、中长期成长空间大的细分赛道优质制造企业。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健，关注4月业绩期催化 1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口增速转正，开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、台企代工营收好转。预计大部分制造企业一季报业绩表现较积极，关注4月业绩期催化。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，高基数效应过后流水有望小幅提速。 建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。 行情回顾 4月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为哈森股份、安奈儿、华孚时尚、ST摩登、稳健医疗；4月至今，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为星宏传媒、江南布衣、中国恒泰集团、新秀丽、中国动向。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 1-3月服装社零累计同比增长2.5%，3月增长3.8%。3月服装社零同比增长3.8%，相比1-2月的1.9%加速，1-3月累计增长2.5%。 1-3月越南纺织服装出口累计增长7.9%，中国小幅增长。1）越南：从纺织服装出口情况看，2023年1-9月/10月/11月/12月越南纺织品出口同比增速分别为-12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速转正，1-3月累计增长7.9%，单3月份下降1.9%。2）中国：2023年中国纺织品、服装出口同比增速分别为-8.3%、-7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中国纺织品出口累计同比上升15.5%，服装出口同比上升13.1%，但3月纺织品/服装出口分别下降20%和23%，主要由于去年3月分别增长了9%和32%产生高基数，1-3月纺织品/服装出口累计增长3%和1%。 内外棉价价差环比有所上升。2024年4月1日-4月15日，328棉花价格指数平均值环比3月持平，外棉价格环比3月下降7.1%。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 开机率同比提升7.6百分点，锦纶丝价格略微上升。4月12日盛泽地区织机开机率80.4%，环比3月底小幅提升1百分点，同比去年4月中旬提升7.6百分点。 近一周锦纶66切片价格为22900元/吨，环比上周稳定，近一周锦纶丝价格平均为18910元/吨，环比上周+1%。3月布产量同比下降4.5%。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区织机开机率 2024年3月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、+5.3%，运动鞋表现相对较好。 图9：各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 行业表现：3月运动、户外、女装电商增长较好 3月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比+7%/+20%/-12%/+29%/-1%。 品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年3月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+41%/-10%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+13%/+12%/-7%/+2%/+2%/+76%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比-26%/-43%/-50%/+20%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-47%/-2%/+7%/-28%，罗莱/水星/富安娜同比-17%/-16%/-48%。 图10：2024年3月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 2、2024年3月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比-3%/+23%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-10%/-8%/-14%/+21%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-30%/-44%/-47%， 九牧王/KOLONSPORT/TOPSPORTS/迪桑特/JNBY分别同比-45%/+44%/+125%/0%/-5%。 图11：2024年3月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 3、2024年3月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比-15%/-19%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-46%/-12%/-39%/+4%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+15%/-56%/-38%， 九牧王/salomon/迪桑特/KOLONSPORT/胜道运动分别同比-79%/+30%/+15%/+66%/+26%。 图12：2024年3月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 4、2024年3月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+475%/+39%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+207%/+42%/+49%/+36%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-49%/-9%/-55%。 图13：2024年3月抖音重点品牌销售额及同比情况 5、2024年2月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯。 耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比+30%/+9%/-10%/+6%/。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价647元，环比+1%），第二名阿迪三叶草（均价512元，环比-3%），第三名新百伦（均价455元，环比+1%）； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价322元，环比+2%），第二名安踏（均价242元，环比+3%）； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登（均价9336元，环比持平），第二名古驰（均价3410元，环比-10%）。 图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 （一）行业新闻和海外品牌业绩 1、4月12日，优衣库母公司迅销集团发布中期业绩，截至2024年2月29日的上半财年，该集团收入同比增长9%至1.6万亿日元，利润同比增长16.7%至2570亿日元，归母净利润同比增长27.7%至1959亿日元，毛利率录得529%，提高了2.4个百分点。期内，优衣库海外市场收入同比增长17%至8839亿日元，利润同比增长23%至1509亿日元。在日本本土市场收入下跌2%至4851亿日元，但利润同比增长14.7%至772亿日元，主要是因为成本率大幅改善以及毛利润提高了3.6个百分点。GU收入同比增长9.6%至1595亿日元，利润同比增长17.5%至153亿日元。（ladymax） 2、4月11日，耐克成功将Alphafly系列跑鞋发展到Alphafly3--这是一款为所有马拉松选手设计的鞋款。现在耐克正在优化Air科技，旨在为田径、篮球和足球运动员带来更加出色的表现。NikeBlueprint系列汇聚了耐克目前领先的Air创新科技，包括为田径运动员升级的钉鞋NikeVictory2和NikeMaxfly2，一款新的篮球鞋NikeG.T.Hustle3，以及为足球运动员推出新款足球鞋2024Nike Mercurial，全系列包含13款产品。NikeBlueprint将于今年7月3日发售。除了NikeBlueprint之外，耐克还将在今夏体育盛会之前带来另一款配色出众亮眼的主题系列产品。 3、4月10日，法国运动集团迪卡侬2023财年业绩报告显示，集团销售额增长1.15%至156亿欧元，净利润增长0.9%至9.31亿欧元。其中，线上销售额占比增长0.7百分点至17.4%，业绩表现稳健，在全球高通胀环境下，消费者支出放缓的环境下，集团通过大幅削减优化产品组合，更换Logo调整品牌定位，得以保证业绩稳健。上个月，迪卡依发布最新战略，正式开启专业化定位升级，摆脱廉价运动零售商形象，聚焦九大专业运动和四个专业品牌，该品牌还将成为2024年巴黎奥运和残奥会官方合作伙伴。（ladymax） 4、4月8日，意大利奢侈男装集团Zegna杰尼亚发布2023财年业绩，收入同比增长27.6%至19亿欧元调整后的息税前利润达2.2亿欧元，利润率为11.6%，比2022年提高了100个基点，净利润与2022年相比翻了一番。第四季度收入同比增长40.1%至5.7亿欧元，有机增长率从第三季度的11.3%提升至19.6%。按品牌分，Zegna 2023财年收入同比增长12.4%至13.22亿欧元，第四季度收入同比增长152%至3.85亿欧元。Thom Browne 2023财年收入同比增长14.9%至3.8亿欧元，第四季度收入同比增长30.2%至9900万欧元。TomFord时装部门2023财年收入达2.36亿欧元。（ladymax） 5、4月3日，经过数周竞标，美国股权管理平台AuthenticBrandsGroup将以10亿美元股权对价收购HanesBrands旗下第二大品牌Champion，并将最快于5月底完成交易交割。因零售竞争格局加剧及乏力的联名产品，2023年第四季度Champion销售额下跌23%，其中美国地区销量下跌30%。其母公司HanesBrands于去年起拟以14亿美元价格出售Champion全部股权，并聘请高盛和Evercore协助完成交易，吸引Delta Galil、Sycamore Partners等多位潜在买家竞价。 （ladymax） 6、4月2日，CK母公司PVH集团周一宣布2023年营收增长2%至92.18亿美元，利润为10.45亿美元。业绩的低迷主要原因是CK北美批发业务的拖累。第四季度收入持平，录得24.90亿美元，利润为3.72亿美元。按品牌看，TommyHilfiger年度收入增长了4%，主要得益于国际收入增长了3%，北美销售额增长了6%。CK年度收入增长了3%，国际销售额增长了10%，部分抵消了北美销售额下跌7%的影响，该地区的批发业务也出现了下跌。HeritageBrands的收入下跌了18%，其中有7%的下跌是因为出售了该品牌的女性内衣业务所导致。（ladymax） （二）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 1、聚阳：快时尚成衣代工，主要品牌优衣库、GAP。一季度营收美元口径同比增长6%，聚阳预期，2024年销量年增9.5%。聚阳表示，目前第二季订单已全数确认完毕，下半年的产能稼动率将维持满载。为满足客户订单需求，聚阳表示未来每年产能将以6%~10%逐年增加。 2、儒鸿：运动成衣代工，主要品牌耐克、LULU、UA。一季度营收美元口径同比增长14%，受红海事件影响，Q1订单有5亿元（占Q1营收约6.5%）递延至4月出货。公司预期Q2将同