23年业绩快报及24Q1业绩预告点评：24Q1业绩扭亏为盈，降本增效改革持续

公司业绩与产品策略分析

主要财务表现

• 2023全年：公司总收入14.69亿元，同比增长23.92%。其中，白酒销售收入9.82亿元，增长43.43%；药业销售收入4.17亿元，下降13.59%。全年归母净利润为-2,206.96万元，较上年增长88.21%。
• 2023Q4：单季度实现营收3.96亿元，同比增长6.84%；归母净利润1278.98万元，去年同期为亏损5145.80万元。

产品与市场策略

• 产品结构调整：公司重新布局产品结构，重点培育馥合香系列差异化新品，包括馥7、馥9、馥20等中高端产品，并推出光瓶酒头号种子产品，稳固低端产品基本盘。
• 渠道拓展：利用华润渠道网络加速新品铺市，实现快速分销，目前馥合香在安徽市场的有效网点超过1万家。
• 数字化转型：上线数字化系统，实施“五码关联、严管严控、稳价提价”策略，确保渠道利益最大化，增强市场竞争力。
• 组织优化：引入华润管理团队，重塑内部组织架构，提高管理效率，实现降本增效。

投资建议

• 财务预测：预计23-25年营收分别为14.69、19.32、26.14亿元，归母净利润分别为-0.22、0.55、1.59亿元。
• 估值：当前股价对应的P/E分别为-、179、62倍。
• 评级：基于上述分析，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：安徽地区白酒市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 管理调整风险：内部管理调整若不达预期，可能影响公司运营效率。
• 渠道建设风险：渠道铺设速度可能低于预期，影响市场渗透率。
• 产品培育风险：馥合香系列产品的市场接受度和成长性存在不确定性。