高端性价比战略持续奏效，一季度开门红助力重回百亿

三只松鼠公司研究概要

公司概况与市场表现

• 股票数据：截至报告发布日，三只松鼠总股本为4.01亿股，总市值约91.59亿元。过去一年内的股价范围从14.68元至24.42元。
• 市场表现：公司2024年一季度业绩超出预期，实现营业收入36.46亿元，同比增长91.83%，归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%。一季度非经常性损益主要来自5453万元政府补助。

主要策略与业绩驱动因素

• 高端性价比战略：自2023年初实施，旨在提高产品的性价比，同时优化供应链全链路，增强产品竞争力。
• 渠道布局：线上线下同步发展，特别强调抖音渠道的增长潜力，以及传统电商渠道的提速。
• 成本控制与费用管理：一季度毛利率略有下降，主要因终端定价让利于消费者，但通过原材料直供降低了成本压力。费用端，销售费用率上升，管理费用、研发费用和财务费用有所波动。

预期目标与增长动力

• 战略成效：高端性价比战略有效提升销量，特别是坚果礼盒及系列产品的热销。
• 未来展望：预计全年收入将分别增长42.83%、25.51%、21.78%，净利润增长57.17%、50.68%、25.17%。目标价设定为25.8元。
• 风险提示：包括食品安全风险、渠道拓展挑战和行业竞争加剧等。

财务预测与指标

• 盈利预测：2024-2026年的收入和净利润预计分别达到101.62亿元、127.55亿元、155.32亿元和155.32亿元、167.4亿元、184.5亿元。
• 财务比率：市盈率为12.76倍，市净率为2.19倍，每股收益分别达到0.55元、0.86元、1.30元、1.62元。

结论

三只松鼠通过实施高端性价比战略，实现了一季度的强劲增长，预计全年业绩将持续向好。公司正积极调整产品结构与渠道布局，致力于成本优化和效率提升，未来有望实现可持续的盈利能力增长。