上半年业绩高增，高端性价比战略持续落地

三只松鼠业绩报告概览

业绩高增长

• 24H1：实现收入50.75亿元，同比增长75.4%；归母净利润2.9亿元，同比增长88.57%。
• 24Q2：实现收入14.29亿元，同比增长43.9%；归母净利润-0.19亿元。

产品与渠道策略

• 产品：坚果、烘焙、综合产品分别实现收入27.60亿元、6.09亿元、9.34亿元，同比增长67.90%、38.85%、164.82%。打造10余款亿级大单品。
• 渠道：第三方电商平台收入40.90亿元，线下分销收入6.69亿元，门店收入1.75亿元。全渠道增长显著，抖音贡献主要增量。

组织变革与成本优化

• 组织变革：实施“品销合一”网络型组织，管理费用率下降。
• 成本优化：上半年毛利率提升至25.8%，成本领先战略有效。

战略定位与展望

• 战略目标：“双百战略”和“三年200亿”。
• 盈利预测：预计24-26年营业收入分别为103.31亿、131.00亿、157.42亿，EPS分别为0.90元、1.26元、1.57元，维持“买入”评级。

风险提示

• 门店拓展、市场销售、行业竞争加剧。

关键数据总结

• 收入：24H1同比增长75.4%，24Q2同比增长43.9%。
• 净利润：24H1同比增长88.57%，24Q2小幅亏损。
• 毛利率：上半年提升至25.8%。
• 成本优化：管理费用率下降，成本领先战略有效。
• 战略目标：提出“双百战略”和“三年200亿”。
• 评级：“买入”，目标价17.70元，PE分别为20、14、11倍。

结论

三只松鼠在24H1实现了显著的收入和净利润增长，受益于全渠道、全品类的快速扩张和成本优化措施。公司通过组织变革提高了运营效率，推动了盈利能力的提升。未来，随着“双百战略”和“三年200亿”目标的实施，三只松鼠有望继续保持稳健增长态势，维持“买入”评级。