这篇研报探讨了货币-信用框架在当前流动性环境下的更新。作者认为,传统的货币-信用框架在近年来的流动性大周期特性的减弱下,其结论正在遭受挑战。为此,作者考虑了两年来流动性环境的小周期波动特性和边际变化属性,对货币-信用框架下的大类资产配置结论进行了更新。新的货币-信用框架下,作者将流动性周期的划分重点从大趋势转向小周期边际变化,把货币和信用划分为更加精细的趋松和趋紧周期,并在不同环境下对资产价格特征进行讨论。作者还发现了一些值得关注的问题,例如股票表现并不完全与理论直觉相符,股票和转债表现时常存在明显分化,趋势性行情下,商品受国内流动性环境影响并不显著。