2024年前三季度业绩点评：收入符合预期，毛销差持续改善

公司2024年前三季度业绩符合预期，省内基本盘稳固。
关键数据：

• 前三季度收入190.7亿元（同比+19.5%），归母净利润47.5亿元（同比+24.5%）；
• Q3收入52.6亿元（同比+13.4%），归母净利11.7亿元（同比+13.6%）。

业绩分产品看：

1. 古5及以上收入同比增长约25%，其中古20因主动控货增速放缓至双位数；
2. 古16加码费投，宴席市场反馈较好，预计保持30%左右增长；
3. 古7省外铺市力度加大，预计实现高增；
4. 古8、古5受益省内大众消费升级，分别实现15%+、25%+收入增速。

业绩分区域看：

• 省内市场强势，古5、古18、古16增速亮眼；
• 省外渠道态度谨慎，扩渠道、强动销进展放缓，预计增速慢于整体。

费用端：

• 收现端：Q3收现同比+24.6%，但预收环比回落3.6亿元，主因渠道压库意愿下降；
• 利润端：Q3净利率同比+0.05pct，正贡献来自费效提升，毛利率下滑（同比-1.6pct，或因竞争加剧）与税金波动（税金率同比+2.4pct）拖累净利率。销售费率同比-5.32pct（主因人效提升、费用优化），管理费率平稳，财务费率因利息收入下滑而上升。

盈利预测与投资评级：

• 后续销售兑现压力不大，重点保障营销质量，古20稳价格强渠道，古7、古8推宴席、铺网点；看好省内外均打开后三百亿增长空间。
• 调整2024-2026年归母净利润为57/67/79亿元（同比+24%/17%/19%），对应PE为17/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、次高端扩容不及预期、食安问题。