业绩超预期，海外市场成长可期

公司财务表现概览

• 2023年业绩：公司全年实现营业收入42.00亿元，同比增长26.91%；归母净利润9.82亿元，同比增长47.90%。
• 季度表现：第四季度，公司营业收入为13.28亿元，同比增长43.88%，环比增长33.60%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长61.03%，环比增长35.34%。

海外业务亮点

• 收入增长：海外业务实现显著增长，2023年海外总收入达27.91亿元，同比增长51.29%。
• 业务细分：
  • 智能用电：实现收入25.61亿元，同比增长41.72%。
  • 智能配电：收入1.17亿元，同比增长406.67%。
  • 新能源：收入1.13亿元，同比增长672.38%。
• 地域布局：欧洲、拉美工厂布局规划启动，非洲市场配网集采项目中标并交付，亚洲（不含中国大陆）地区收入增长迅速，分别同比增长156.66%、32.25%、428.20%。

国内业务挑战及展望

• 国内电表业务：面临短期压力，2023年国家电网智能电表招标量有所下降，但预计2024年将迎来反弹，尤其是A级单相表。
• 市场趋势：智能电表市场已完成首轮改造，预计进入新一轮更新周期，招标量有望加速增长。

盈利预测与估值

• 预测：预计2024-2026年营业收入分别增长至52.19亿、64.91亿、80.80亿元，归母净利润分别为11.66亿、14.41亿、17.75亿元。
• 估值：基于公司作为电表出口头部厂商的地位，考虑其海外市场的增长潜力和参照可比公司估值，给予2024年23倍PE，目标价51元，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场需求不确定性：可能因经济环境变化而影响电表需求。
• 海外政策风险：政府政策变动可能对业务产生影响。
• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响利润空间。