业绩稳步增长，持续市场开拓

公司点评 科达利(002850.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池业绩稳步增长，持续市场开拓 2024年04月15日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 20.46 38.12 42.49 47.89 54.35 当前价格（元） 87.72 P/E 26.28 19.72 18.95 15.36 12.84 52周价格区间（元） 58.03-146.33 P/B 4.29 2.30 2.06 1.83 1.61 主营收入(亿元) 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 归母净利润(亿元) 9.01 12.01 12.50 15.42 18.44 每股收益（元） 3.34 4.45 4.63 5.71 6.83 评级变动维持 总市值（百万） 23684.94 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 16860.28 总股本（万股） 27000.70 投资要点： 流通股（万股） 19220.60 事件：2024年4月12日，公司发布2023年年报，公司全年实现营收 涨跌幅比较 23% 3% -17% -37% -57% 科达利电池 105.11亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长33.47%，实现扣非归母净利润11.58亿元，同比增长36.88%。 Q4毛利率稳定：2023年第四季度公司实现营收27.43亿元，同比增长2.22%，环比降低3.79%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长31.91%，环比增长41.96%。第四季度公司实现毛利率24.28%，环比提升0.4pcts， 实现净利率15.04%，环比提升4.79pcts，销售净利率改善幅度远高于 销售毛利率，我们认为主要是四季度公司增值税返还及政府补助，同 2023-042023-072023-102024-012024-04 %1M3M12M 科达利12.357.45-35.64 电池0.721.98-30.16 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1科达利（002850.SZ）三季报点评：盈利能力韧性凸显，明年营收有望维持较快增长 2023-10-27 2科达利（002850.SZ）2023半年报点评：业绩 稳定增长，海外基地逐步放量2023-08-18 时叠加冲回部分减值损失。 深耕客户服务，持续开拓市场：公司坚持定位高端市场，持续深化大 客户战略，提高与客户的互动频率，了解客户的需求和期望，为客户提供高品质的精密结构件产品及服务，进一步提升了客户的满意度，在手订单保持增长趋势，公司经营规模和业绩得到进一步增长。同时，进一步完善客户体系，持续加大国内外市场的开拓力度，与欧洲某知名锂电池生产商签署了《材料买卖供应合同》，约定公司向该锂电池生产商在《材料买卖供应合同》有效期内向其供应预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。 重视研发，持续创新：2023年，公司研发投入6.36亿元，同比增长16.75%。公司持续加大研发投入，重点针对提升动力电池精密结构件的安全性、可靠性、容量空间、轻量化等方面进行持续研究创新，以 及在动力电池精密结构件的生产工艺等方面的持续优化，并取得了阶段性研发成果。截至2023年末，公司及子公司拥有专利409项，专利数同比增加19.24%。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润12.50/15.42/18.44 亿元，对应PE分别为18.95/15.36/12.84倍，给予2024年23倍PE，目标价106.48元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新能源车销量不及预期；电池装机量不及 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 预期；技术路线发生重大变化。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 营业收入 86.54 105.11 131.73 160.12 191.61 减:营业成本 65.89 80.33 102.66 125.48 151.03 增长率(%) 93.70 21.47 25.32 21.56 19.67 营业税金及附加 0.43 0.56 0.77 0.93 1.11 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 12.50 15.42 18.44 营业费用 0.34 0.43 0.54 0.66 0.79 增长率(%) 66.39 33.25 4.08 23.39 19.60 管理费用 2.35 2.94 3.69 4.32 5.17 每股收益(EPS) 3.34 4.45 4.63 5.71 6.83 研发费用 5.45 6.36 7.90 9.29 10.54 每股股利(DPS) 0.26 0.00 0.25 0.31 0.37 财务费用 0.80 0.74 0.61 0.23 -0.05 每股经营现金流 1.54 2.64 11.20 9.22 9.96 减值损失 -1.21 -0.61 -1.68 -2.05 -2.45 销售毛利率 0.24 0.24 0.22 0.22 0.21 加:投资收益 -0.32 -0.59 -0.35 -0.35 -0.35 销售净利率 0.11 0.12 0.10 0.10 0.10 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.16 0.11 0.11 0.12 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.20 0.16 0.12 0.17 0.21 营业利润 10.32 13.71 14.17 17.47 20.87 市盈率(P/E) 26.28 19.72 18.95 15.36 12.84 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 4.29 2.30 2.06 1.83 1.61 利润总额 10.29 13.58 14.09 17.39 20.79 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 1.16 1.40 1.45 1.79 2.14 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 9.13 12.18 12.64 15.60 18.66 收益率 减:少数股东损益 0.12 0.17 0.14 0.18 0.21 毛利率 23.86% 23.58% 22.07% 21.64% 21.18% 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 12.50 15.42 18.44 三费/销售收入 4.03% 3.91% 3.68% 3.25% 3.14% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 12.82% 13.62% 11.16% 11.00% 10.83% 货币资金 22.42 18.99 38.48 57.42 78.91 EBITDA/销售收入 17.51% 20.06% 20.17% 18.54% 16.86% 交易性金融资产 0.00 6.00 6.00 6.00 6.00 销售净利率 10.55% 11.59% 9.60% 9.74% 9.74% 应收和预付款项 39.09 55.98 62.47 75.93 90.87 资产获利率 其他应收款（合计） 0.21 0.24 0.31 0.37 0.44 ROE 15.73% 11.44% 10.70% 11.74% 12.39% 存货 12.40 9.21 17.22 21.04 25.33 ROA 6.36% 6.97% 6.41% 7.03% 7.40% 其他流动资产 0.88 1.41 1.85 2.25 2.69 ROIC 20.49% 16.48% 12.05% 16.51% 20.69% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 资产负债率 58.89% 38.97% 39.91% 39.93% 40.00% 投资性房地产 0.24 0.23 0.20 0.17 0.14 投资资本/总资产 55.54% 63.92% 49.34% 41.14% 34.32% 固定资产和在建工程 57.68 73.22 62.78 52.14 41.29 带息债务/总负债 41.01% 29.03% 13.38% 6.71% 1.81% 无形资产和开发支出 4.08 4.10 3.41 2.73 2.05 流动比率 1.15 1.87 1.95 2.06 2.15 其他非流动资产 4.71 2.81 2.09 1.37 1.37 速动比率 0.94 1.65 1.65 1.76 1.85 资产总计 141.74 172.22 194.84 219.45 249.11 股利支付率 7.81% 0.00% 5.47% 5.47% 5.47% 短期借款 18.16 4.23 0.00 0.00 0.00 收益留存率 92.19% 100.00% 94.53% 94.53% 94.53% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 45.75 42.53 62.34 76.20 91.71 总资产周转率 0.61 0.61 0.68 0.73 0.77 长期借款 16.07 15.25 10.40 5.88 1.81 固定资产周转率 1.69 1.61 2.35 3.42 5.13 其他负债 3.48 5.10 5.03 5.55 6.12 应收账款周转率 2.23 1.89 2.13 2.13 2.13 负债合计 83.47 67.11 77.77 87.63 99.64 存货周转率 5.31 8.73 5.96 5.96 5.96 股本 2.34 2.70 2.70 2.70 2.70 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 28.93 64.49 64.49 64.49 64.49 EBIT 11.09 14.32 14.71 17.61 20.74 留存收益 26.03 37.79 49.61 64.19 81.62 EBITDA 15.15 21.09 26.57 29.69 32.30 归属母公司股东权益 57.30 104.98 116.80 131.38 148.81 NOPLAT 9.87 12.97 13.26 15.87 18.68 少数股东权益 0.98 0.13 0.27 0.45 0.66 归母净利润 9.01 12.01 12.50 15.42 18.44 股东权益合计 58.28 105.11 117.07 131.83 149.48 EPS 3.34 4.45 4.63 5.71 6.83 负债和股东权益合计 141.74 172.22 194.84 219.45 249.11 BPS 20.46 38.12 42.49 47.89 54.35 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 26.28 19.72 18.95 15.36 12.84 经营性现金净流量 4.17 7.13 30.24 24.89 26.89 PEG 0.40 0.59 4.65 0.66 0.66 投资性现金净流