业绩稳步增长，海外市场开拓成效显著

金盘科技（688676） 公司点评 业绩稳步增长，海外市场开拓成效显著 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-08-13 收盘价（元）36.20 近12个月最高/最低（元）64.58/29.87 总股本（百万股）457 流通股本（百万股）457 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）165 流通市值（亿元）165 公司价格与沪深300走势比较 96% 65% 34% 3% 8/2311/232/245/24 -28% 金盘科技沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.国内干变头部企业，多业务协同持续发力2024-05-12 2.23Q3业绩点评：业务结构优化，海外订单高增2023-10-22 3.干变龙头开启储能新征程，数字化加码赋能2023-09-12 主要观点： 业绩 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%；销售毛利率23.4%，同比上升1.6pct；销售净利率7.6%，同比上升1.0pct。其中，2024Q2公司实现营业收入16.11亿元，环比增长23.50%，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，环比增长35.06%，同比增长23.02%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7pct，同比上升0.7pct；销售净利率7.9%，环比上升0.7pct，同比上升1.4pct。 公司海外市场开拓成效显著，数字化转型助力业绩稳健增长 公司传统干式变压器业务技术优势显著，海外市场营收大幅增长。2024年上半年，公司实现外销销售收入7.91亿元，同比增长48.53%；外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16%。公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年Q4公司在波兰准备好产能。此外，公司数字化转型业务持续发力，业务增长前景广阔。2024年上半年，公司完成了海口、桂林、武汉三地的数字化工厂建设，生产效率和效益得以显著提升。同时，公司启动了人工智能大模型训练项目，进一步推动数字化转型，2024年上半年新签数字化解决方案订单达4.76亿元（不含税）。 投资建议 考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调 24-26年盈利预测，我们预计24/25/26归母净利润分别为 6.84/10.25/12.60亿元(原预测7.60/10.42/12.73亿元)，对应PE分别24/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 6668 9092 12007 15623 收入同比（%） 40.5% 36.4% 32.1% 30.1% 归属母公司净利润 505 684 1025 1260 净利润同比（%） 78.2% 35.5% 49.8% 23.0% 毛利率（%） 22.8% 22.3% 21.8% 21.1% ROE（%） 15.3% 14.2% 17.5% 17.7% 每股收益（元） 1.18 1.50 2.24 2.76 P/E 30.36 24.19 16.15 13.13 P/B 4.64 3.43 2.83 2.32 EV/EBITDA 21.34 16.31 12.19 10.15 资料来源：iFinD，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6074 9670 11876 14411 营业收入 6668 9092 12007 15623 现金 792 2402 2534 2269 营业成本 5147 7065 9392 12332 应收账款 2625 3571 4804 6241 营业税金及附加 30 45 66 81 其他应收款 86 96 120 156 销售费用 221 336 408 508 预付账款 77 177 188 247 管理费用 279 409 480 625 存货 1736 2345 2982 3742 财务费用 40 -19 -66 -73 其他流动资产 759 1080 1248 1756 资产减值损失 -15 -12 -13 -15 非流动资产 2454 2248 2275 2381 公允价值变动收益 -22 0 0 0 长期投资 65 65 65 65 投资净收益 2 3 4 5 固定资产 1827 1577 1417 1338 营业利润 549 751 1119 1386 无形资产 171 169 174 177 营业外收入 6 8 8 7 其他非流动资产 391 437 619 802 营业外支出 4 2 2 3 资产总计 8529 11918 14150 16792 利润总额 551 758 1125 1391 流动负债 3702 5449 6564 8010 所得税 49 70 96 125 短期借款 55 175 95 15 净利润 502 688 1029 1266 应付账款 1759 2453 3131 4111 少数股东损益 -3 4 5 6 其他流动负债 1888 2821 3339 3885 归属母公司净利润 505 684 1025 1260 非流动负债 1530 1645 1723 1641 EBITDA 762 1003 1331 1609 长期借款 522 642 722 642 EPS（元） 1.18 1.50 2.24 2.76 其他非流动负债 1007 1003 1001 999 负债合计 5232 7095 8288 9652 主要财务比率 少数股东权益 -1 3 8 14 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 427 457 457 457 成长能力 资本公积 1117 2126 2126 2126 营业收入 40.5% 36.4% 32.1% 30.1% 留存收益 1753 2237 3271 4543 营业利润 112.8% 36.8% 49.0% 23.8% 归属母公司股东权 3297 4820 5855 7127 归属于母公司净利 78.2% 35.5% 49.8% 23.0% 负债和股东权益 8529 11918 14150 16792 获利能力毛利率（%） 22.8% 22.3% 21.8% 21.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.6% 7.5% 8.5% 8.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.3% 14.2% 17.5% 17.7% 经营活动现金流 205 494 347 507 ROIC（%） 11.0% 9.5% 12.0% 13.0% 净利润 502 688 1029 1266 偿债能力 折旧摊销 153 264 272 292 资产负债率（%） 61.3% 59.5% 58.6% 57.5% 财务费用 44 5 6 3 净负债比率（%） 158.7% 147.1% 141.4% 135.2% 投资损失 -2 -3 -4 -5 流动比率 1.64 1.77 1.81 1.80 营运资金变动 -622 -529 -1022 -1111 速动比率 1.09 1.27 1.29 1.28 其他经营现金流 1254 1286 2116 2439 营运能力 投资活动现金流 -247 -177 -207 -606 总资产周转率 0.83 0.89 0.92 1.01 资本支出 -910 -110 -311 -411 应收账款周转率 3.00 2.93 2.87 2.83 长期投资 652 -100 100 -200 应付账款周转率 3.16 3.35 3.36 3.41 其他投资现金流 11 32 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 246 1288 -8 -165 每股收益 1.18 1.50 2.24 2.76 短期借款 -154 120 -80 -80 每股经营现金流 0.45 1.08 0.76 1.11 长期借款 257 120 80 -80 每股净资产 7.72 10.55 12.81 15.60 普通股增加 0 30 0 0 估值比率 资本公积增加 23 1010 0 0 P/E 30.36 24.19 16.15 13.13 其他筹资现金流 121 9 -8 -5 P/B 4.64 3.43 2.83 2.32 现金净增加额 211 1610 132 -264 EV/EBITDA 21.34 16.31 12.19 10.15 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何 形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来