国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年4月16日星期二 品种 行情评述 操作建议 铁合金 社会面库存庞大，短期警惕回调风险 1、行情综述：15锰硅主力合约（SM2409）收6374元/吨（+48，+0.76%）；硅铁（SF2305）收6580元/吨（+20，+0.30%）。2、逻辑分析：河钢四月招标缩量明显，定价不及预期，硅锰定价6000（环比-300），12800吨（环比-1700，同比-5300），硅铁1516吨（环比-124，同比-966），定价6600（-150）。也反映其增产意愿并不强烈，对原料还是谨慎控制库存天数为主。对于整个黑色产业来说，有改观的是日均铁水回到接近225的水平，今日钢联小样本建材成交维持在接近17万吨。三月统计局钢材出口数据也是非常漂亮，四月钢材终端家电、汽车订单也有望形成一定带动，反馈出口订单仍较好，或对钢价形成一定支撑。硅锰产业减产力度再扩大，内蒙分厂家因市场行情较差将检修提前，有部分厂家因累库或亏损选择自主减产，宁夏个別炉计划复产，但产量增量十分有限，整体产区开工维持低位，但累库去库情况暂无明显改善，硅铁也维持低于季节性产量运行，使得近期双硅反弹较为顺畅。综合各类原料来看，双硅冶炼成本向下空间不大，因此做空不具性价比。上个月悲观之时，South32澳矿事件没被拉出来炒作，但实际影响开始初步显现，市场有称影响持续至六月，使得近期国内锰矿高斜率上扬，外矿装船报价也均有涨。碳元素跌势趋缓，蒙3竞拍有涨价，山西要求全省煤矿专项排查整治，也有建立煤炭产能储备意见发布，盘面预先交易提涨，现货第一轮提涨今日登场，内蒙电石企小幅提涨兰炭20-33。电价方面，有工厂透露后期电价或升至0.45左右。宁夏电价涨3厘。高库存与成本支撑并存下，双硅中期或以低位震荡延续。由于河钢招标不尽人意，社会面库存极其庞大，盘面短期存在一定回调压力，但不太建议普通投资者参与，期现可以择机入场。 品种：铁合金观点：震荡逻辑：成本支撑价格但库存依旧高企，河钢招标情况不及预期推荐星级★★★ 铁矿石 需求逐步回升，短期内警惕回调风险 1、行情综述：15日I2409收845.5（18，2.18%）。2、逻辑分析：【铁矿石】需求逐步回升，短期内警惕回调风险 9-1正套逢低建仓 推荐星级 周一发运到港数据出炉，可以看到发运量出现大幅下滑，主要是由于澳洲地区热带气旋影响到港口作业以及巴西地区降雨量扩大影响发运，到港量处于高位。不过天气恢复后，发运会重回高位，因此中长期来看影响并不大。我们可以看到的是铁矿基本面整体还是偏弱的，港口库存仍在累积。那前期的上涨主要还是以下几点：首先，由于前期基本面较差，整个板块负反馈下跌，近而黑色板块整体处于低估值，在整个市场交易二次通胀时，资金愿意去选择低估值的板块去配置，黑色板块中金融属性较强的铁矿，在反弹中弹性更大。其次，虽然铁矿的基本面还是偏弱，但较前期有着明显改善，铁水不再踱步，而是出现明显回升态势。再者，五一假期即将来临，钢厂低库存加上假期补库需求，中游下游库存的轮转也会带动盘面走强。目前来看，钢联周度显示螺纹仍然快速去库，按照目前的产量以及需求来看，这两周螺纹的库存将降至近几年的低位，钢厂利润也出现了大幅回升，利润好转叠加需求回升的情况下，盘面仍然存在走强的动力。不过铁矿这波上涨速度过快，即便是有着补库需求以及钢厂复产逻辑，但整体来看短期内难以再出现这么大幅度的上涨。空间上来讲的话，不排除短期内回调的可能，但4月整体还是看涨。操作来讲，9-1正套逢低建仓。 ★★ 焦炭首轮提涨登场，期货升水达到历史极值水平 品种：双焦观点：单边观望，产业客户介入期现正套逻辑：钢厂复产利多炉料，但盘面提前上涨后升水较多，基差合适介入期现正套推荐星级★★★ 1.重要资讯：邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。调整后准一干熄报价1940元/吨，出厂价现金含税，自4月16日0时起执行。2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，焦炭首轮提涨登场，现货市场转暖，后续仍有上涨预期，期现商、投机和刚需积极入场拿货，市场货源偏紧，焦企惜售意愿增强，港口贸易准一焦炭报价1880（+30），钢联炼焦煤价格指数1530.2（+12.5）；蒙煤方面，进口蒙煤市场成交氛围整体有所好转，口岸现货成交增多，线上竞拍积极性提高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1280（+35），蒙5精煤1445（-），蒙3精煤1470（+70）。期货端，黑链指数继续走强，双焦领涨。宏观方面，3月美国通胀数据大幅高于预期，联储纪要和拜登表态将会推迟降息，大宗商品再通胀逻辑遭遇紧缩预期影响，带动前期强势板块高位调整，商品指数层面上涨遇阻，不过在资金不断涌入商品市场的大背景下，难言商品牛市结束。同时考虑到黑色低估值和基本面 转好的特征，不排除黑色和有色出现截面反转的可能。产业方面，节后基本面环比改善，产业开始走阶段性正反馈，数据的亮点在于建材，建材产量下降而需求增加，去库明显好转，前期下跌中，铁水低点对应测试出了原料的过剩幅度以及原料的价格低点，未来对后续方向的逻辑判断以及值得关注的矛盾点在于：通过钢厂复产（铁水回升，正反馈）来测试需求的高度，关注重点在于正逻辑能走多远，观察指标更多在于钢材表需何时见顶：产业普遍不看好，认为“钢厂一旦复产后，钢材将重回过剩”，这个确实是未来空头最喜欢讲的故事，但现在还没有确定需求高点在哪里，且钢材还在去库，必然不能代表钢材是过剩的。双焦方面，焦炭首轮提涨登场，终端和贸易商进场拿货，带动市场情绪回暖，叠加钢厂复产预期，预计仍会有下一轮。市场仍处于一致性预期反转后的亢奋阶段，钢厂复产利多炉料，而炉料中供给存在硬约束的焦煤尤其受到资金的青睐，但随着资金快速抢跑，盘面钢厂利润已经快速跌至近年低位水平，叠加双焦期货上水达到历史极高水平，单边做多安全边际下降，这里现货刚开始启动，产业客户可重点关注期现正套（买现抛期）交易机会，单边关注现货提涨落地情况和五一时间窗口附近的变动。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/4/15 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6100 6100 6350 6580 6590 -230 宁夏 6200 6200 6500 -80 硅锰： 6517 内蒙 5800 5780 6150 6374 6270 -224 宁夏 5820 5790 6270 -104 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 15364 2404 15364 2344 硅锰 51930 8676 51530 6510 2、铁矿石 2024/4/15 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 777.5 778.5 -1.0 价差 铁矿01-05 -72.0 -72.5 0.5 铁矿05 849.5 851.0 -1.5 铁矿05-09 36.0 35.5 0.5 铁矿09 813.5 815.5 -2.0 铁矿01-09 -36.0 -37.0 1.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.1 9.0 1.1 指数 普氏62% 112 112 0 巴西 25.3 24.5 0.8 BDI 1587 1570 17 港口矿 日照：PB粉 861.0 859.0 2.0 汇率 7.23 7.23 0.00 日照：PB块 981 980 1 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 700.0 690.0 10.0 一个月 107.5 104.3 3.2 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 1890.0 1890.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 1930.0 1930.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1770.0 1770.0 0.0 山西准一级冶金焦 1500.0 1500.0 0.0 河北准一级冶金焦 1640.0 1640.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1740.0 1709.0 31.0 焦炭主力收盘价 2187.0 2164.0 23.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -131.0 -117.0 -14.0 焦炭5-9 -71.5 -72.0 0.5 焦煤主力基差 -149.0 -95.0 -54.0 焦炭主力基差 -142.5 -129.3 -13.2 盘面利润 -109.0 -125.7 16.7 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎