国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月23日星期四 品种 行情评述 操作建议 铁合金 海外钢厂积极采购锰矿，锰硅强于硅铁格局延续 1、行情综述：22锰硅主力合约（SM2409）收8816元/吨（+42，+0.48%）；硅铁（SF2309）收7306（-118，-1.59%）。2、逻辑分析：海外地缘政治激化、降息预期升温、美元信用下降，共同激发了内外盘工业金属的多头热情。锰矿作为小金属受到有色金属的带动，供应缺口长期化的高确定性下，今日01合约盘中创下9258新高。目前锰矿的困境依旧是氧化矿的供应缺口，他国替代补充短期难觅。澳洲South32表示预计在六月恢复其采矿工作，主要目的为雨季前的建库准备。替代运输方案仍未定，维持此前25年第一季度重启码头运营和出口评估。远月海外代表矿山的报价有望进一步大幅上调，传加蓬给印度装船远月商谈到8美元/吨度，韩国钢厂积极采矿，依旧维持六月下旬前锰矿易涨难跌格局观点不变，这也是锰硅的主要支撑所在。South32或进一步找寻替代运输方案在码头恢复之前建立部分矿石出口能力，锰矿近紧远松供应格局基本可以确定，可以关注9-1正套做价差的回归。由于市场投机需求的加持，锰硅偏宽松的供需并没凸显出来。供应端，锰系合金厂积极复产，非主产区增产多台炉子。但前期储备低价矿正在持续消耗，部分硅锰厂实际生产利润并不理想，压制进一步增产。需求方面，铁水带动锰硅即期消耗回升，但从钢招来看自上往下的贸易流动并不流畅。新一轮房地产政策组合拳颇具亮点，从库存变化角度来看黑色系当前基本面矛盾并不突出。双硅短期供需增长势头仍将比较明确，但预计增速或有所放缓，不过供需间矛盾不易进一步深化。距离仓单注销月和交割月时间较长，我们更倾向市场仍以锰矿为主要交易逻辑，而不太会围绕锰硅自身供需。还有一个重要的点在于，从锰矿的角度来看，锰硅厂的积极增产在六月会形成“僧多粥少”的矛盾，对矿价形成强烈的利 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★ 多。锰硅短期或将延续震荡偏强走势，消息面错综复杂波动加剧，建议投资者做好风险把控。硅铁来说，基本面暂时没有太大变化，同样是供需双增的态势，电煤慢涨，相对成本确实给到过多的利润，维持逢高布空的思路。 资金流入推动板块估值上移 1、行情综述：22日I2409收921（924.5，2.73%）。2、逻辑分析：【铁矿石】资金流入推动板块估值上移周三资金大幅流入黑色板块，板块量价齐升，从盘面来看，首先现在铁矿上行需要考虑两个相对重要的层面：1、基本面下游需求；2、宏观。在基本面没有大矛盾的情况下，宏观利好肯定会带着盘面上行，所以这次政策出来后，方向肯定是偏多的，最起码是不能空的。但是仔细思考一下这个政策，虽然说是宏观利好，但是这次的政策多是偏向于地产存量消化，实际上对我们下游需求并没有很大的改善，就算有改善也不是短期内能够体现出来的，目前已达到前期认定920-925高点，但动能尚未结束，还是存在上涨空间。利空的点的话，一方面，上周螺纹表需也是超预期了（一般4月底5月初表需才见顶），这周各地天气都不太好，表需肯定是会出现回落的。另一方面，目前900其实不算便宜了，120美金的矿，大家就会把港口库存拉出来看，一直在累库有抑制上升空间。再者，下游的矛盾目前仍在积累，积累到一定程度还是需要去释放风险。所以我觉得上方空间也不是很大，近期还是呈现震荡，只是中枢上移，幅度扩大。 品种：铁矿观点：观望逻辑：资金推动板块上移，产业矛 盾积累 铁矿石 推荐星级★★ 焦煤焦炭 资金大幅流入，板块共振上涨 1.重要资讯：【多城首套房首付比例降至15%，专家：市场见底企稳已经可以预期】合肥、郑州、西安、武汉、长沙等地跟进执行“517”楼市新政中“首套住房首付比例最低15%、二套最低25%”的政策。5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，就支持国企收购已建成未出售商品房、盘活存量土地、保交楼等方面作出部署。中原地产首席分析师张大伟表示，尽管二手房业主预期的市场全面回升还需等待政策明细落地，但连续多次重磅政策释放，体现了政府稳楼市的决心，见底企稳已经可以预 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套考虑择机入场逻辑：地产政策落地市场开始关注成效推荐星级 期。2.逻辑分析：现货端，首轮提降落地，受盘面情绪影响，市场情绪高涨，港口贸易报价上调50元，炼焦煤竞拍成交比例提高，部分煤种价格开始上涨，港口贸易准一焦炭报价2000（+50），钢联炼焦煤价格指数1718.4（+0.4）；蒙煤方面，下游询价增多，但基本仍是按需采购，线上竞拍多溢价成交，市场成交氛围好转，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1320（-20），蒙5精煤1660（-），蒙3精煤1465（-15）。期货端，资金从有色流向黑色，黑链指数大幅走强，螺纹钢一举突破3800，钢材铁矿都已经创新高，前期回调幅度最大的双焦开始补涨，可以看到整个工业品都处于十分亢奋的状态，资金开始买入各种低位品种。宏观方面，美国4月通胀数据整体下行，非农走弱，降息信心得到鼓舞，海外商品再度进入再通胀交易模式，而国内4月经济数据表现虽然一般，投资和消费均偏弱，但政策发力信号增强，地方专项债发行提速、超长期建设国债落地发行和地产去库存政策均在本周加速落地，相关资产风险偏好明显回升。产业方面，钢材需求韧性好于预期，供给恢复后库存依然维持正常去化水平，淡季担忧有所弱化，在成材端产业矛盾没有显性化的情况下，想要炉料成本坍塌也很难，因此周一焦炭首轮提虽然落地，但盘面并没有受到太大影响。具体到行情上，整个商品市场资金处于亢奋状态，黑色产业矛盾不显，但相对估值偏低，吸引资金涌入，整体走势偏强运行。3、策略方面：暂时观望，期现正套考虑择机入场。 ★★★ 二、重点数据监测1、铁合金 2024/5/22 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6900 6900 7150 7306 7312 -156 宁夏 7000 7150 7300 -6 硅锰： 6517 内蒙 8050 8050 8400 8816 8728 -416 宁夏 8000 8000 8450 -366 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 17258 800 17285 400 硅锰 77768 19873 77968 19873 2、铁矿石 2024/5/22 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 875.5 864.0 11.5 价差 铁矿01-05 20.5 -26.5 47.0 铁矿05 855.0 890.5 -35.5 铁矿05-09 -39.5 -1.0 -38.5 铁矿09 894.5 891.5 3.0 铁矿01-09 -19.0 -27.5 8.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.7 10.6 0.1 指数 普氏62% 118.5 118 0.5 巴西 25.2 25.1 0.1 BDI 1844 1817 27 港口矿 日照：PB粉 904.0 894.0 10.0 汇率 7.23 7.23 0.00 日照：PB块 1054 1036 18 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 740.0 738.0 2.0 一个月 117.4 116.5 0.9 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2060.0 2060.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2140.0 2140.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2050.0 2050.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1900.0 -100.0 河北准一级冶金焦 1940.0 2040.0 -100.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1799.5 1736.5 63.0 焦炭主力收盘价 2354.0 2269.5 84.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -95.5 -102.0 6.5 焦炭9-1 -74.0 -78.0 4.0 焦煤主力基差 -176.5 -183.0 6.5 焦炭主力基差 -183.5 -149.0 -34.5 盘面利润 -40.0 -40.2 0.1 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎