发电主业稳健高增，业绩反弹持续兑现

公司年度报告总结

综合业绩概览：

• 2023年，公司实现了营业收入278.7亿元，同比增长8.3%（调整后）。归母净利润达到14.3亿元，较前一年增长186.4%（调整后）。
• 现金分红计划：公司宣布每股分红0.221元，相比上一年增长360.4%。

主营业绩亮点：

• 电力业务：新机组的投产（阜阳二期66万千瓦机组、新疆两台66万千瓦机组）及收购皖能环保发电后的业绩并表，推动了发电量同比增长18.9%，发电业务收入增长15.3%。利用小时数提升至4970小时，售电价格为0.456元/kWh，虽然略有下降2.3%，但整体维持在基准价上浮约19%的高位。
• 成本控制：受益于国内煤炭生产端的放量和进口煤的增加，市场煤价中枢低位回落24%至967元/吨，长协煤价中枢同比下降1.1%至714元/吨。通过保供政策，公司长协煤合同占比提升至超过70%，履约率达到91%以上，显著改善了成本结构，使得电力业务毛利率提升至7.7%，同比增长5.7个百分点。

参股公司贡献：

• 参股公司的持续贡献对整体利润形成重要支撑，2023年投资收益达到13.6亿元，同比增长56.3%，占利润总额的74.3%。这表明参股电厂对母公司的业绩增量贡献显著。

未来展望：

• 随着煤价中枢持续下行，以及新机组的陆续投产（包括安徽和新疆的在建火电机组），预计公司业绩将实现持续增长。
• 考虑到上述因素，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为19.1亿元、22.7亿元、23.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.84元、1.00元、1.05元。股票现价对应的市盈率（PE）估值分别为10.6倍、8.9倍、8.5倍。
• 基于上述分析，维持对公司“买入”的评级。

风险提示：

• 火电扩张进展不及预期。
• 火电需求不及预期。
• 煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期。
• 清洁能源装机扩展不及预期。