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财报点评垃圾发电主业挖潜增效业绩高增，关注牛磺酸与算电协同拓宽成长空间

2026-04-28 东方财富杨静🍦

核心观点：公司2025年年报及2026年一季报显示利润高增，Q1延续高弹性，主要得益于精细化运营、应收账款清收及盈利能力修复。垃圾焚烧发电主业稳健，并向蒸汽供热、炉渣资源化、算电协同等方向进一步挖潜。牛磺酸大健康布局持续推进，全产业链延伸有望打开成长天花板。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入15.55亿元，同比增长-1.66%；归母净利润2.48亿元，同比增长36.30%；经营性现金流净额8.28亿元，同比增长63.82%。
- 2026Q1公司营收4.00亿元，同比增长8.42%；归母净利润1.12亿元，同比增长76.09%；经营性现金流净额1.41亿元，同比增长42.07%。
- 2025年公司毛利率为43.32%，同比提升3.07pct；净利率为16.10%，同比提升4.47pct。2026Q1毛利率51.64%，同比提升7.33pct；净利率28.27%，同比提升10.76pct。
- 2025年公司垃圾焚烧发电业务贡献收入12.38亿元，占比80%。其他收入1.35亿元，同比增长67.01%，主要系炉渣销售价格提升。
- 2025年度，公司接收垃圾进厂量581.59万吨，同比下降3.34%；发电量19.94亿度，同比下降1.02%；上网电量16.97亿度，同比下降0.58%。
研究结论：
- 公司垃圾发电主业提质增效成果显著，未来盈利能力仍有较大提升空间。上调利润预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为18.97/21.40/23.00亿元，同比增速分别为21.97%/12.82%/7.44%；归母净利润为3.79/4.32/5.07亿元，同比增速分别为52.81%/14.00%/17.36%；EPS分别为1.40/1.59/1.87元。对应2026年4月27日收盘价PE为14.99/13.15/11.21倍，维持“增持”评级。
风险提示：新业务产能建设不及预期、新业务终端产品推广不及预期、补贴申报进度不及预期的风险。