FY24 / 25E 专注于 VR / AR / 游戏业务和利润率恢复

歌尔泰克是一家专注于 VR / AR / 游戏业务和利润率恢复的公司。在具有挑战性的 2023 年之后，预计 AI 驱动的升级和 AR / VR 产品的推出将在 FY24E 提高收入和盈利能力。对于 FY23，收入 / 收益同比下降 - 6% / - 38%，主要是受 TWS 订单损失和 VR / AR 需求疲软的拖累，但我们受到第四季度 GPM 持续复苏的鼓舞。为了反映 FY23 的业绩和 FY24 / 25E 的逐步复苏，我们将 FY24 / 25E 每股收益削减了 9% / 11%，并将 TP 调整为 17.56 元人民币，基于相同的 25 倍 FY24E 市盈率。我们维持买入评级。对于 2024 年，我们对 PS5 / Qest 3 的出货势头和稳定的可听产品领域持积极态度，我们也相信苹果的 Visio Pro 和 edge - AI 趋势将加速 AR / VR / XR 产品周期，使 Goerte 作为全球 AR / VR / XR OEM 领导者受益。2024 / 25 年，我们预计 AR / VR / XR 产品线将来自 Meta 、索尼、谷歌、三星和华为等主要参与者。总体而言，我们预计声学精密组件和智能产品 （ 游戏，AR / VR ） 将在 FY24E 同比反弹 4 ％ / 9 ％ （ 而 FY23 为 - 7 ％ / - 7 ％ ），而可听产品 （ AirPods，Adroid TWS ） 将在 FY24E 同比下降 22 ％ 。考虑到利用率的提高和产品利润率的恢复，GPM 将在 FY24 / 25E 恢复至 10.5% / 10.5% （ 而 FY23E 为 8.9% ） 。FY23 销售额 / 净利润同比下降 6% / 38%，主要受 TWS 份额亏损和 VR / AR 需求疲软的影响，但我们对将第四