金属与材料行业研究周报：氧化铝价格高位回调，驱动铝价回落

基本金属：宏观氛围略有转向，基本金属价格有所回调。1）铜：周内联储公开纪要，市场宏观 氛围有所转向，铜价高位回调。供应端周内产量环比下降0.1万吨至23.7万吨，但进口铜到货 有所增加。需求端铜价重心下移后，下游逢低采购情绪回暖，各地区现货升水表现坚挺。周内 电解铜现货库存较2号增加0.45万吨至7.06万吨，流通货源仍相对有限，库存难有明显增量， 持货商挺价情绪显现。2）铝：周内铝价涨后回落，主要受氧化铝价格大幅波动影响。前半周矿 石供应紧张叠加国内环保限产影响下，氧化铝价格大幅冲高带动沪铝价格上行，此后随着氧化 铝开工产能小幅回升，叠加现货成交并未跟随期货，氧化铝盘面价格大幅走跌，带动沪铝价格 回落。基本面维度，供应端截至当前国内电解铝运行产能4207.8万吨，较上周变化较小，需求 端铝价高位影响下游采购情绪。本周铝锭社会库存小幅下降0.3万吨至44.3万吨。当前为行业 需求淡季，基本金属库存低位运行，表明需求韧性较强，若旺季来临预计价格将有较好表现， 建议关注：神火股份、中国宏桥、洛阳钼业、五矿资源。 贵金属：乐观交易修正，金价高位盘整。周内金价有所回调，收盘于2052.6美元/盎司。周内 宏观数据面偏淡，1月3日美联储公布的12月货币政策会议纪要显示，美联储官员肯定了加息 可能已经结束的预期，但他们没有讨论何时开始降息，纪要结果进一步为市场热情降温，市场 重新修正明年三月开始降息的乐观预期，COMEX金银有所承压。随后美国劳工部5日发布的数 据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，超过预期的17万人，也高于11月的19.9万 人。12月美国失业率稳定在3.7%。美国就业市场表现依然强劲且相较于前几个月有所升温，施 压金价。因周内金价已有一定调整，数据发布后金价微跌。我们认为短期美国经济及就业数据 的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的 上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：赤峰黄金、中国黄金国际、银泰黄金、 山东黄金。 小金属：刚性供给，锑价持续上涨。截止到1月4日，1#锑锭出厂含税价84500-85500元/吨， 0#锑锭出厂含税价85500-86500元/吨，较上周同期价格上涨1500元/吨，涨幅为1.82%。目前， 国内矿山生产水平依旧偏低且完全供应给自家下游炼厂，下游近期询货心态较为强烈；贸易商 目前库存较少，海外矿山增量有限且价格较高，输入到国内的资源较少，供应端形势相对紧张 的情况下，场内整体调涨情绪较强。建议关注：华钰矿业，株冶集团，锡业股份，中钨高新， 厦门钨业。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心下移，预计下周铜价短期承压 综述：本周铜价重心下移。周内沪铜高位回调下，下游逢低采购情绪回暖，消费有所回升。 各地区现货升水表现坚挺，主因市场主流流通货源相对有限，加之库存难有明显增量，仍维持低位运行，持货商挺价情绪显现。本周国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨； 本周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.8万吨，较上周减少0.1万吨；社库回升，冶炼厂发货增加，加之冶炼厂产量减少，因此厂库小幅减少。 走势预测：据百川盈孚预计下周铜价短期内承压。宏观方面，国内近期已向地方预下达2024年提前批地方债额度，预计在1月份尽快启动发行工作。海外方面，美联储会议纪要公布对于美国降息时间表和规模尚不明朗，美指持续上涨，供需面难以提供更多支撑。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：铝价上涨，仍需关注北方环境管控以及西南地区降水情况 综述：本周铝价上涨。本周外盘铝均价为2347美元/吨，较上周相比上涨24美元/吨，涨幅1.03%。沪铝主力均价19454元/吨，较上周相比上涨183元/吨，涨幅0.95%。华东现货均价为19493元/吨，与上周相比上涨247元/吨，涨幅1.28%。华南现货均价为19468元/吨，与上周相比上涨212元/吨，涨幅1.10%。外盘推动，叠加氧化铝价格不断上涨，扰动市场情绪，现货铝价上行。成本方面：氧化铝现货市场成交氛围活跃，价格明显上涨。本周中国国产氧化铝均价为3156.01元/吨，较上周均价3023.01元/吨上涨133元/吨，涨幅为4.40%。预焙阳极方面，山东某铝厂2024年1月预焙阳极采购基准价相比12月价格下降150元/吨，执行现货价3878元/吨。电价方面，市场交投氛围冷清，国内动力煤价格小幅回落，带动火电电价下行，水电方面，枯水期水电电价上涨。整体来看，电价基本维稳。 综合来看，受氧化铝价格带动，本周电解铝理论成本有所增加。利润方面：本周电解铝理论成本有所增加。本周现货铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比有所收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周继续增加，目前LME铝库存56.52万吨，较上周52.37万吨增加4.15万吨。中国方面，本周铝锭库存累库，目前库存在46.98万吨，较上周44.83万吨增加2.15万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价高位震荡运行。供应方面，近期电解铝行业尚无增减产计划，但仍需关注北方环境管控以及西南地区降水情况，尤其需要注意云南电力供应情况，不排除后续减产可能。预计下周电解铝供应较本周持稳。需求方面，因铝水合约限制，大多铝棒生产企业不会太早减停产，下周反倒有增产计划；铝板企业或将继续受到环境、订单双重原因限制有减产预期。综合来说，预计下周铝棒、铝板行业对电解铝的需求与本周相比变化不大。综合来看，需求较为稳定，供应端有减产风险，电解铝现货价格有所支撑，叠加氧化铝价格有继续上涨空间。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金涨银跌，短期关注美国非农就业数据 综述：本周黄金价格上涨，白银价格下跌。截至1月4日，国内99.95%黄金市场价格为481.38元/克，较上周同期上涨0.39%，上海现货1#白银市场价格5934元/千克，较上周同期下跌2.18%。周内宏观数据面偏淡，市场重新修正明年三月开始降息的乐观预期，美元指数触及100.59的近五个月低位后温和回涨出102关口，COMEX期金主力冲击2100整数关口未果后逐步回落至2060美元/盎司附近，COMEX期银主力跌破24美元/盎司，沪银失守6000元/千克整数位置。1月3日，会议纪要显示美联储官员肯定了加息可能已经结束的预期，但他们没有讨论何时开始降息。3月份的利率决定还很遥远，对通胀路径的信心取决于各个数据的情况。纪要结果进一步为市场热情降温，COMEX金银承压，价格重心分别来到2050和23.2美元/盎司下方位置，沪金近月合约失守480元/克，沪银跌至5900元/千克下方位置。 后市预测：据百川盈孚预计，下周COMEX黄金主力合约价格运行在1950-2100美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在475-485元/克之间；COMEX白银价格运行在23.0-25.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在5700-6200元/千克之间。美联储观察工具显示，会议纪要过后美联储明年3月份降息25基点的可能性为65%，较之前有所降低。当前关注焦点转向非农就业数据，进一步观察数据结果对后市美联储货币政策路径给出的指引。美元指数和美债收益率回落趋势反复，金银价格调整需求尚存。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.国内铅价上涨，短时铅价或震荡偏强运行 综述：本周伦铅价格下跌，国内铅价上涨。截至1月3日，LmeS_铅 3M 一周结算均价2036元/吨，较上周均价下跌19美元/吨，涨幅0.90%。截至1月4日，沪铅主力一周结算均价15928元/吨，较上周均价上涨185元/吨，涨幅1.17%。百川盈孚原生铅现货交易指导价一周均价15731元/吨，较上周均价上涨171元/吨，涨幅1.10%。 后市预测：据百川盈孚预计，短时供减需增下基本面有利好转变，铅价或震荡偏强运行。 美联储观察工具显示，会议纪要过后美联储明年3月份降息25基点的可能性为65%，较之前有所降低。当前关注焦点转向非农就业数据，进一步观察数据结果对后市美联储货币政策路径给出的指引。短时货币政策预期有一定反复风险，美元指数下行趋势受阻，有色金属调整空间尚存。供应面，多家原生铅炼厂陆续进入检修状态，再生端减产情况未见明显改善，后续原料成本抬升与供应收紧预期，是支撑铅价偏强运行的主要因素。消费端，春节假期前消费大幅度改善预期不高，但中大型炼企需求较稳定，部分企业还是会在春节前适量备货，元旦过后的需求相较12月有转好预期。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：锌价先抑后扬，短期锌价或难有大涨空间 综述：本周锌价先抑后扬。截止到1月4日，0#锌锭现货周均价21542.5元/吨，较上周平均上涨0.27%。宏观面内强外弱，美国国债高位美指上行，伦锌库存久居高位，海外需求前景低迷。国内近期房贷利率再下调，且财新制造业数据录新高，宏观情绪偏暖。矿山季节性缩量，各地加工费不断下滑，供应趋紧趋势未改。临近年底，节前备货需求炒作氛围渐浓，锌锭当前现货库存处年内低位，锌价及升水均得到支撑。 后市预测：据百川盈孚预计下周沪锌维持区间震荡。供应方面，国内矿端进入生产淡季，部分矿山1月延续减停产状态，整体矿量产出下降。加之进口矿亏损空间不断扩大，进口流入量亦将受限，原料供应逐渐收紧。炼厂端，加工费持续走低背景下炼厂成本压力明显，当前已有部分厂家由于经营问题或生产调整等原因减停产，后续不排除减停产规模扩大的可能。需求方面，年前厂家仍有备货需求，但下游企业存提前停产休假计划，需求端疲态难改。下游分看，氧化锌厂家生产积极性不佳，下游轮胎行业开工虽有提升，但对于氧化锌仅按需采购为主，且针对新一轮订单厂家多倾向于1-2月一起商谈，供需博弈加剧；锌合金厂家生产开工相对平稳，1月下旬广东地区个别厂家存减停产计划，年前整体合金开工率将逐步下滑；镀锌板带、镀锌管在传统消费淡季下需求端表现疲软，市场交投氛围偏弱，终端拿货意愿不佳，叠加环保限产影响，整体开工率呈下行趋势。宏观方面，美联储12月会议纪要显示官员针对降息依旧存在分歧，且强调在通胀明显下降之前，政策应保持限制性立场。巴尔金亦发表鹰派言论，称进一步加息的可能性仍然存在。受此影响市场对美联储降息的乐观情绪转向谨慎观望，并下调3月降息概率，美元走强打压有色金属。市场关注就业报告等经济数据以及下周美联储官员就经济前景发表的讲话，或为经济发展趋势和未来利率走向做指引。综合来看，宏观及需求面拖累锌价，但成本面存一定支撑，多空交织下，短期锌价或难有大涨空间。 图13：本周沪锌价格走势（元/吨） 图14：本周精炼锌产量（吨） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：金属锂坚挺运行，碳酸锂市场维持稳定 综述：本周金属锂坚挺运行，观望情绪较浓。截止到1月4日，工业级金属锂市场成交价格集中在78-82万元/吨，市场均价稳至80万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在85-95万元/吨之间，均价水平稳至90万元/吨，较上周同期市场价格持平。金属锂难有新单成交，下游恐跌心态作用下，需求疲软难改，加之终端消费支撑不足，整体需求增量有限，市场仍无好转迹象，市场商谈气氛僵持，谨慎观望为主。 碳酸锂：本周碳酸锂市场维持稳定。截止到1月4日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在8.8-9.6万元/吨之间